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营业利润同比 +24.3%（+43.5 亿美元），营业利润率 +1.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +43.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +35.9 亿美元（占 82.6%）；② 营业利润率变动（41.5% → 43.0%，+1.5 个百分点）贡献 +7.6 亿美元（占 17.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.2 个百分点（67.0% → 67.2%）；期间费用及税金率 -1.3 个百分点（25.5% → 24.2%，总额同比 +14.0% vs 营收 +20.1%）；研发费用同比 +17.5%（占营收 -0.2 个百分点）；股权激励同比 +21.1%（占营收 +0.0 个百分点）

营收同比 +20.1% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 517.3 亿美元，上年同期 430.8 亿美元，同比增减 +86.5 亿美元（+20.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q1）营收同比 +22.0%，本季变动 -1.9 个百分点

资本开支同比 +40.5% 至 58.6 亿美元（折旧的 —） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 58.6 亿美元（同比 +40.5%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 68.5 亿美元；新签经营租赁使用权资产 15.6 亿美元
• 自由现金流反转：经营现金流 144.8 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 86.2 亿美元（上年同期 83.4 亿美元），再扣除股权激励后为 67.2 亿美元

营运资本与现金质量异动：存货同比 +56.9%（DIO 16.2 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 存货与周转：期末存货 30.2 亿美元（上年同期 19.2 亿美元，同比 +56.9% vs 营业成本 +19.5%），存货周转天数 16.2 天（上年同期 12.4 天）

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 2.75 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -0.61 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +63.1% vs TTM 营收 +33.3%（FY2020Q3 → FY2022Q2（TTM））

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -3.7%，对照 FY2021Q2 -5.5%，变化 +1.8 个百分点

• 经营现金流 +23.3% vs 净利润 +38.7%（FY2021Q2 → FY2022Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 62.1 亿（占用现金，约净利润的 9%）；合同负债增加 36.0 亿（释放现金，约净利润的 5%）；应付增加 25.4 亿（释放现金，约净利润的 4%）；存货增加 11.0 亿（占用现金，约净利润的 2%）
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 42.5%，对照 FY2020Q4 37.0%，变化 +5.5 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 12% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +1.0 个百分点，研发费用率 -1.4 个百分点（FY2020Q4 → FY2022Q2（TTM））

税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 38.0%，对照 FY2020Q4 30.9%，变化 +7.1 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 2% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +1.0 个百分点，研发费用率 -1.4 个百分点（FY2020Q4 → FY2022Q2（TTM））
• 有效税率 -5.8 个百分点

经营现金流/净利润 持续漂移 · 恶化 本期 117.9%，对照 FY2021Q1 139.4%，变化 -21.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 19% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +26.8% vs 净利润 +49.9%（FY2021Q1 → FY2022Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 106.7 亿（占用现金，约净利润的 15%）；应付增加 28.0 亿（释放现金，约净利润的 4%）；合同负债增加 5.2 亿（释放现金，约净利润的 1%）；存货增加 3.1 亿（占用现金，约净利润的 0%）