FY2018Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2018Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 300.8 | 256.0 | ▲ +17.5% | 268.2 | ▲ +12.2% |
| 毛利 | 203.4 | 171.5 | ▲ +18.6% | 175.5 | ▲ +15.9% |
| 毛利率 | 67.6% | 67.0% | ▲ +0.6 个百分点 | 65.4% | ▲ +2.2 个百分点 |
| 营业利润 | 103.8 | 76.8 | ▲ +35.1% | 82.9 | ▲ +25.2% |
| 营业利润率 | 34.5% | 30.0% | ▲ +4.5 个百分点 | 30.9% | ▲ +3.6 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 28.7% | — | — | 26.6% | ▲ +2.1 个百分点 |
| 净利润 | 88.7 | 80.7 | ▲ +10.0% | 74.2 | ▲ +19.5% |
| 净利率 | 29.5% | 31.5% | ▼ -2.0 个百分点 | 27.7% | ▲ +1.8 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.14 | 1.03 | ▲ +10.7% | 0.95 | ▲ +20.0% |
| 经营活动现金流 | 114.2 | 110.0 | ▲ +3.8% | 121.5 | ▼ -6.0% |
| 资本开支 | 39.8 | 22.8 | ▲ +74.3% | 29.3 | ▲ +35.7% |
| 自由现金流 | 74.4 | 87.2 | ▼ -14.7% | 92.2 | ▼ -19.3% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2018Q4 对比上年同期 FY2017Q4 与上期 FY2018Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 24.9 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +35.1%（+27.0 亿美元），营业利润率 +4.5 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 103.8 亿美元 vs 上年同期 76.8 亿美元（+35.1%）；营业利润率 30.0% → 34.5%（+4.5 个百分点），毛利率 67.0% → 67.6%（+0.6 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +74.3% 至 39.8 亿美元（折旧的 —） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 39.8 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 74.4 亿美元 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +35.1%（+27.0 亿美元），营业利润率 +4.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +27.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +13.4 亿美元（占 49.8%）；② 营业利润率变动（30.0% → 34.5%，+4.5 个百分点）贡献 +13.5 亿美元（占 50.2%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.6 个百分点（67.0% → 67.6%）；期间费用及税金率 -3.9 个百分点（37.0% → 33.1%，总额同比 +5.2% vs 营收 +17.5%）；研发费用同比 +11.9%（占营收 -0.7 个百分点）；股权激励同比 +10.8%（占营收 -0.2 个百分点）
资本开支同比 +74.3% 至 39.8 亿美元（折旧的 —） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 39.8 亿美元（同比 +74.3%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 41.2 亿美元；新签经营租赁使用权资产 3.0 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 114.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 74.4 亿美元（上年同期 87.2 亿美元），再扣除股权激励后为 64.3 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 10.5% | 8.4% | 6.4% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 28.8% | -15.8% | 0.6% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 固定资产周转率 | 3.75 倍 | 4.07 倍 | 6.35 倍 （FY2015Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 29.2% | 32.5% | 24.8% （FY2015Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 营业利润率 | 31.8% | 30.1% | 19.4% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | 66.1% | — | 59.5% （FY2018Q1） | 历史不足 |
| 股权激励/营收 | 3.6% | 3.4% | 3.4% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 3.9% | 2.9% | 1.9% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 14.3% | 13.2% | 7.8% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
自由现金流利润率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 29.2%，对照 趋势值 34.3%，变化 -5.1 个百分点
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 75% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 经营现金流 +11.1% vs 净利润 -35.0%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 48.9 亿（释放现金，约净利润的 30%）；应收增加 40.5 亿（占用现金，约净利润的 24%）；应付增加 12.3 亿（释放现金，约净利润的 7%）；存货增加 4.8 亿（占用现金，约净利润的 3%）
- 资本开支 +43.1%，占营收 +2.1 个百分点
- 注意：同时符合：趋势反转
税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 14.4%，对照 FY2017Q4 25.6%，变化 -11.2 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 +0.7 个百分点，研发费用率 -0.2 个百分点（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
- 有效税率 +39.8 个百分点
固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 3.75 倍，对照 FY2017Q3 4.17 倍，变化 -0.42 倍；约 9 年来最低
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +34.1% vs TTM 营收 +20.5%（FY2017Q3 → FY2018Q4（TTM））
经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 264.8%，对照 FY2017Q4 155.0%，变化 +109.8 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +11.1% vs 净利润 -35.0%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 48.9 亿（释放现金，约净利润的 30%）；应收增加 40.5 亿（占用现金，约净利润的 24%）；应付增加 12.3 亿（释放现金，约净利润的 7%）；存货增加 4.8 亿（占用现金，约净利润的 3%）
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 54.6%，对照 FY2017Q4 14.8%，变化 +39.8 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 3% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 所得税 +351.1% vs 税前利润 +22.0%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
其余：应计比率（趋势反转，改善）、派息率（趋势反转，变化，非重点）
数据不足、未检测：剩余履约义务/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；股权激励/营收（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。