微软基本面档案

基本面档案

更新于 2026-10-29；数据截至 FY2027Q1（财年 6 月结束）。数据来源：SEC EDGAR XBRL、电话会逐字稿。AI 生成，非投资建议。

微软是全球最大的企业软件和云平台公司。它正把 AI 装进每一层产品：Azure 提供云算力和模型平台，M365 办公、GitHub 编程、Dynamics 企业管理都配有 Copilot 与智能体，并由统一的安全和数据体系护航。

投资要点

5 条核心逻辑

01
云和 AI 两个引擎全面加速
- FY2027Q1 营收同比增长 18.8% 至 922.8 亿美元，微软云单季营收达 639 亿美元（同比增长 30%），Azure 收入同比增长 48%❝2027Q1 P024 · Amy Hood，Q2 指引进一步加速至 49%–50%：在 Azure 方面，我们预计按固定汇率计算的营收增速为 49% 至 50%❝2027Q1 P030 · Amy Hood。
02
AI 应用与 E7 套件打开按量变现空间
- 拥有超 50,000 个 Copilot 席位的大客户数同比增超 8 倍，新推出的 M365 E7 套件付费席位已达数百万个❝2027Q1 P006 · Satya Nadella❝2027Q1 P026 · Amy Hood
- 按用量消耗额度的 Copilot 客户数单季环比增长超 75%：本季度通过按使用量计费积极消耗额度的 Copilot 客户数量环比增长超过 75%。❝2027Q1 P007 · Satya Nadella
03
扩张期仍保持强劲现金造血
- FY2027Q1 单季经营现金流同比增长 28.7% 至 580.0 亿美元，在消化 393.7 亿美元现金资本开支后，单季自由现金流仍达 186.3 亿美元。
04
要看穿两项重大口径变更
- 2026 年 7 月起数据中心折旧年限从 15 年延长至 25 年❝2026Q4 P032 · Amy Hood，既减少了当期折旧，又使大量新建数据中心租约由融资租赁改归经营租赁（单季新签经营租赁使用权资产飙升至 65.2 亿美元）
- 2026 年 9 月起原有的三大分部重组为智能体与基础设施、设备与消费两大分部❝2027Q1 P023 · Amy Hood。
05
估值处于充分定价区间
- 以最新 TTM 所有者盈余计算的 DCF 中性情景股权价值为 37,868 亿美元，比当前市值（39,435 亿美元）低 4.0%
- 按 14% 中性盈利增速计算的 PEG 为 1.97，明显高于 1（见估值页）。

主要风险6 项

触发传导链 · 报表依据 · 跟踪信号

1
算力投多了，需求跟不上高

资本开支远超折旧且下半财年还将加速❝2027Q1 P035 · Amy Hood。如果 AI 需求放缓或算力降价，设备用不满，折旧与长租约刚性支出会吃掉利润率和自由现金流。
依据
FY2027Q1 单季现金资本开支 393.7 亿美元，含融资租赁新增的资本开支达 445.6 亿美元（管理层口径 452 亿美元❝2027Q1 P022 · Amy Hood），是当期折旧摊销 111.0 亿美元的 4.01 倍；若算上 65.2 亿美元的新签经营租赁资产[数据 MSFT FY2027Q1 经营租赁新增使用权资产（非现金）]，广义单季算力资产投入达 510.8 亿美元。缓冲：约四分之三的资本开支投向 CPU 和 GPU 等短周期资产❝2027Q1 P022 · Amy Hood，需求变化时可快速调节：如果需求环境发生变化，你只需放缓实际上占比最大的那部分投入❝2026Q4 P059 · Amy Hood。
跟踪
资本开支、折旧摊销、自由现金流、智能体与基础设施分部营业利润率。
2
折旧年限延长与分部重组掩盖成本压力中

数据中心使用年限从 15 年延长到 25 年❝2026Q4 P032 · Amy Hood，同时原智能云与高毛利的商用办公软件合并为智能体与基础设施分部❝2027Q1 P023 · Amy Hood。这让报表利润率和表面资本开支比旧口径好看，拉大了账面利润与自由现金流的差距。
依据
FY2026 旧分部口径下智能云营业利润率已从 FY2024 的 43.2% 降至 41.3%；FY2027Q1 合并后的新分部营业利润率达 52.8%，不再单独暴露云基础设施利润率，而微软云毛利率因 AI 投入同比降至 66%❝2027Q1 P027 · Amy Hood。
跟踪
经营现金流/净利润、自由现金流利润率、微软云毛利率（Q2 指引同比续降❝2027Q1 P031 · Amy Hood）。
3
在手订单高度集中在 OpenAI中

与 OpenAI 签的巨额合同让剩余履约义务（RPO）高度依赖单一客户，一旦对方付款能力或合作关系生变，积压订单可靠性将受冲击。
依据
FY2027Q1 剩余履约义务达 6830.0 亿美元，同比增长 71.6%；上季管理层曾披露剔除 OpenAI，RPO 增长 25%❝2026Q4 P026 · Amy Hood，本季分析师亦指出 OpenAI 约占当季总营收的 11%❝2027Q1 P063 · Gabriela Borges。缓冲：Foundry 客户超 120,000 家、收入同比翻三倍以上❝2027Q1 P010 · Satya Nadella❝2027Q1 P024 · Amy Hood，企业级广度工作负载正在加速增长。
跟踪
RPO 同比、商业 RPO 短期部分增速（本季 +29%❝2027Q1 P023 · Amy Hood）。
4
零部件涨价与第三方算力交付延迟中

内存和存储涨价同时推高云资本开支和电脑成本，部分第三方算力交付顺延至下半财年❝2027Q1 P022 · Amy Hood❝2027Q1 P035 · Amy Hood。
依据
管理层预计下半财年资本开支加速，在本财年下半年，我们目前预计资本开支将加速增长，主要来自 CPU（含更高的内存和存储成本）和 GPU，以及顺延至下半年（H2）交付的第三方（3P）算力容量。❝2027Q1 P035 · Amy Hood。
跟踪
毛利率、资本开支。
5
个人电脑业务持续下滑中

Windows 10 停服换机潮已过，叠加渠道高库存与需求走弱，拖累个人业务收入。
依据
FY2027Q1 新分部“设备与消费”收入 154.8 亿美元，同比下降 3.3%（上年同期 160.0 亿美元），其中 Windows OEM 收入同比暴跌 27%❝2027Q1 P029 · Amy Hood；管理层预计 Q2 Windows OEM 及设备收入同比跌幅扩大至 30% 多（mid-30s），高库存将持续至财年末❝2027Q1 P033 · Amy Hood❝2027Q1 P034 · Amy Hood。
跟踪
设备与消费分部收入、设备与消费分部营业利润率。
6
M365 传统席位销售摩擦与 Copilot 披露减少中

销售精力向 E7 与 Copilot 倾斜导致传统套餐销售走弱，同时公司停止披露 Copilot 总付费席位数，外部更难核算应用层 AI 的真实回报。
依据
本季 M365 商业付费席位同比仅增 5%❝2027Q1 P026 · Amy Hood，CFO 指出但被我们在 Microsoft 365 E3 及独立 SKU 上的销售执行走弱所部分抵消❝2027Q1 P025 · Amy Hood，并在问答中确认本季不再披露 Copilot 席位总数：为了直接回答你的问题，我们本季度没有披露 Copilot 具体数字的更新。❝2027Q1 P091 · Amy Hood。
跟踪
M365 商业云收入增速（Q2 指引固定汇率 +17%–18%❝2027Q1 P031 · Amy Hood）。

商业模式与收入结构

分部明细 →

FY2027Q1 收入结构（亿美元，按报告分部）

最新季度；分部架构在 FY2026 之后调整，FY2026 财年按旧架构披露，见分部页

点击分部名称查看分部明细

其中：智能体与基础设施

FY2027Q1，亿美元

微软通过企业云与软件订阅、按算力与 Token 消耗量计费、操作系统授权及内容服务获取收入。自 FY2027Q1（2026 年 9 月）起，公司将原有的三个报告分部重组为两个报告分部❝2027Q1 P023 · Amy Hood：

智能体与基础设施（Agents and Infra）
整合了原生产力与业务流程与原智能云。FY2027Q1 单季收入 768.0 亿美元（占总营收 83.2%，较上年同期重述数 616.7 亿美元增长 24.5%），营业利润 405.6 亿美元（占总营业利润 88.3%），分部营业利润率 52.8%。下辖 5 条产品线：Azure 331.6 亿美元（占总营收 35.9%，同比 +48.2%）、Microsoft 365 云 277.8 亿美元（占 30.1%，同比 +17.2%，含商业云与个人消费云）、生产力与服务器授权 84.1 亿美元（占 9.1%，同比 -3.1%）；以及行业解决方案 53.4 亿美元（占 5.8%，同比 +9.1%）和前沿与支持服务 21.1 亿美元（占 2.3%，同比 +4.3%）。
设备与消费（Devices and Consumer）
FY2027Q1 单季收入 154.8 亿美元（占总营收 16.8%，较上年同期重述数 160.0 亿美元下降 3.2%）。受益于收购 Activision 无形资产摊销减少及 Xbox 控费❝2027Q1 P029 · Amy Hood，分部营业利润达 53.6 亿美元，营业利润率从上年同期的 32.8% 升至 34.6%。下辖 3 条产品线：搜索与广告 65.5 亿美元（占总营收 7.1%，同比 +10.3%）、游戏 53.8 亿美元（占 5.8%，同比 -2.3%）、Windows OEM 及设备 35.5 亿美元（占 3.8%，同比 -22.0%）。

回顾 FY2023–FY2026 旧三分部演进（FY2026 全年营收 3318.4 亿美元），可看清底层盈利结构：

原生产力与业务流程
营业利润率从 FY2023 的 53.2% 升至 FY2026 的 59.9%，FY2026 营业利润 838.8 亿美元，是核心利润蓄水池。
原智能云
营业利润率从 FY2024 的 43.2% 降至 FY2026 的 41.3%（营业利润 569.7 亿美元），AI 基建折旧消化了规模效应。
原更多个人计算
FY2026 营业利润率 26.6%（营业利润 143.9 亿美元）。

护城河与竞争格局

企业体系深度绑定，换平台成本极高 · 多模型路由与自研芯片降低成本 · 复合定价权 · 竞争对手

企业体系深度绑定，换平台成本极高

企业的员工账号、办公文档、代码库（GitHub）、数据平台（Fabric，年化收入超 30 亿美元❝2027Q1 P013 · Satya Nadella）与安全合规（Defender / Purview）都绑在微软体系里。

模型可以随时换，但这套控制平台换不掉：这意味着任何时候的任何一个模型都是可以替换的。❝2026Q4 P046 · Satya Nadella

多模型路由与自研芯片降低成本

GitHub Copilot Fusion 路由把推理延迟降低最高 40%、成本降低最高 77%❝2027Q1 P008 · Satya Nadella

自研芯片 Maia 200 每瓦 token 产出提升最高 1.7 倍❝2027Q1 P017 · Satya Nadella。

复合定价权

收费方式从按人头扩展到按人头（E5 升级至 E7）加按智能体与算力用量计费❝2027Q1 P006 · Satya Nadella❝2027Q1 P007 · Satya Nadella，打开了单客户支出上限。

竞争对手

公有云面对亚马逊 AWS、谷歌云

办公软件面对谷歌 Workspace
AI 应用与编程工具需同各大前沿模型公司及垂直 AI 创业公司竞争。

管理层与资本配置

治理架构 · 激励机制 · 股东回报

核心管理层
董事长兼 CEO Satya Nadella，执行副总裁兼 CFO Amy Hood。
资本配置与发债准备
一边大举投入 AI 基建（FY2026 现金资本开支 1159.5 亿美元，FY2027Q1 单季 393.7 亿美元），一边保持稳健分红与回购（FY2026 股东回报 487.2 亿美元；FY2027Q1 单季股东回报 111.4 亿美元，占单季自由现金流的 59.8%）。为配合下半财年资本开支加速，CFO 本季首次表态将在条件有吸引力时动用债券市场等外部融资渠道❝2027Q1 P036 · Amy Hood❝2027Q1 P090 · Amy Hood。
投资纪律
约四分之三的资本开支投向 CPU 和 GPU 等短周期资产❝2027Q1 P022 · Amy Hood，与客户合同周期匹配：你已经看到我们的资本开支确实转向了我所说的、也确实称之为短期资产的方向❝2026Q4 P059 · Amy Hood。

股东回报（年度，亿美元）

回购派息

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
回购	195.4	229.7	273.9	327.0	222.4	172.5	184.2	222.7
派息	138.1	151.4	165.2	181.3	198.0	217.7	240.8	264.4

财务画像

完整财务数据 →

年度营收（亿美元）

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
营业收入	1,258	1,430	1,681	1,983	2,119	2,451	2,817	3,318

年度利润（亿美元）

营业利润净利润

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
营业利润	429.6	529.6	699.2	833.8	885.2	1,094	1,285	1,552
净利润	392.4	442.8	612.7	727.4	723.6	881.4	1,018	1,337

市盈率对比：表观 vs 实际（倍，按当前市值折算）

表观市盈率（账面口径）实际市盈率（主业口径）

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	FY23	FY24	FY25	FY26	TTM
表观市盈率（账面口径）	52.0x	42.7x	36.9x	28.1x	26.4x
实际市盈率（主业口径）	52.4x	42.0x	35.5x	30.0x	28.7x

账面盈利 vs 实际主业盈利（亿美元，含 TTM）

账面净利润实际主业盈利

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26	TTM
账面净利润	392.4	442.8	612.7	727.4	723.6	881.4	1,018	1,337	1,426
实际主业盈利	385.9	442.2	602.5	724.5	717.2	894.8	1,059	1,251	1,311

利润率

毛利率营业利润率税后营业利润率净利率

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
毛利率	65.9%	67.8%	68.9%	68.4%	68.9%	69.8%	68.8%	67.9%
营业利润率	34.1%	37.0%	41.6%	42.1%	41.8%	44.6%	45.6%	46.8%
税后营业利润率	30.7%	30.9%	35.8%	36.5%	33.8%	36.5%	37.6%	37.7%
净利率	31.2%	31.0%	36.5%	36.7%	34.1%	36.0%	36.1%	40.3%

ROE 与 ROIC

ROEROIC三年增量 ROIC

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
ROE	42.4%	40.1%	47.1%	47.2%	38.8%	37.1%	33.3%	34.0%
ROIC	24.5%	26.9%	33.9%	36.3%	33.6%	30.6%	30.0%	27.7%
三年增量 ROIC	43.7%		127.3%	80.6%	55.9%	25.4%	21.7%	22.3%

FY2026 ROIC 27.7% = 税后营业利润（NOPAT）1,251.3 亿美元 ÷ 投入资本 4,525.2 亿美元（杜邦拆解：税后营业利润率 37.7% × 投入资本周转率 0.73x）；三年增量 ROIC 22.3%。

最新滚动 12 个月（FY2026Q2–FY2027Q1）：总市值 37,594.5 亿美元；账面净利润 1,426.3 亿美元 → 表观市盈率 26.4x；剔除税后非主业净收益 115.6 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 144.0 亿，有效税率 19.7%）后，实际主业盈利 1,310.7 亿美元 → 实际市盈率 28.7x（表观市盈率被非主业收益拉低 2.3x）。

经营现金流、资本开支与自由现金流（亿美元）

经营现金流资本开支自由现金流

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	FY19	FY20	FY21	FY22	FY23	FY24	FY25	FY26
经营现金流	521.9	606.8	767.4	890.4	875.8	1,185	1,362	1,829
资本开支	139.2	154.4	206.2	238.9	281.1	444.8	645.5	1,159
自由现金流	382.6	452.3	561.2	651.5	594.8	740.7	716.1	669.9

增长提速

营收 922.8 亿美元

营收从 FY2023 的 2119.2 亿美元涨到 FY2026 的 3318.4 亿美元

FY2027Q1 单季营收达 922.8 亿美元，同比增长 18.8%。

营业利润率创历史新高

毛利率 67.8%营业费用 166.4 亿美元营业利润率 49.8%

FY2026 营业利润率 46.8%，毛利率 67.9%

FY2027Q1 单季毛利率为 67.8%，而在严控期间费用（营业费用仅增 6.2% 至 166.4 亿美元）与折旧年限延长助力下，单季营业利润率升至 49.8%。

利润含金量极高

净现比 158.3%应计比率 -2.7%非主业占税前 0.08%

FY2026 经营现金流是净利润的 136.8%，FY2027Q1 单季进一步升至 158.3%。

应计比率在 FY2026 为 -6.5%，FY2027Q1 单季为 -2.7%，利润均有真金白银支撑。
本季营业外收支仅占税前利润 0.08%（FY2026 为 6.4%）。
股权激励占营收比例从 FY2023 的 4.5% 降至 FY2026 的 3.7% 及 FY2027Q1 的 3.4%。

资本开支高企与租赁重分类

资本开支 393.7 亿美元融资租赁新增资产（非现金） 51.9 亿美元资本开支（含融资租赁） 445.6 亿美元

FY2026 现金资本开支 1159.5 亿美元，含融资租赁资本开支 1405.6 亿美元（是折旧的 4.10 倍）。

FY2027Q1 单季现金资本开支 393.7 亿美元，加上融资租赁新增 51.9 亿美元后达 445.6 亿美元（是折旧的 4.01 倍）
同时因数据中心寿命延长至 25 年，单季新签经营租赁使用权资产飙升至 65.2 亿美元。

营运资本

应收周转 61.4 天应付周转 130.9 天现金周期 -63.8 天

FY2026 末（Q4 开票高峰）应收周转天数 89.0 天，FY2027Q1 随着账款回笼降至 61.4 天

同时应付周转天数达 130.9 天（FY2026 为 145.5 天），现金转换周期为 -63.8 天（FY2026 为 -51.8 天），上游基建应付款继续充当现金流缓冲垫。

前瞻指标

合同负债 668.7 亿美元合同负债同比 13.4%RPO 6830.0 亿美元

合同负债（预收订阅款）FY2027Q1 达 668.7 亿美元，同比增长 13.4%（FY2026 为 13.0%）。

剩余履约义务（RPO）FY2027Q1 达 6830.0 亿美元，同比增长 71.6%（FY2026 为 6840.0 亿美元，同比 +82.4%），其中 12 个月以上长单同比暴增 98%❝2027Q1 P023 · Amy Hood。

回报从哪来

净利率 39.7%ROE 34.0%总资产周转率 0.48 倍

FY2026 净资产收益率（ROE）34.0% = 净利率 40.3% × 总资产周转率 0.48 倍 × 权益乘数 1.75 倍；过去三年增量投入资本回报率 22.3%，低于整体 ROIC 27.7%。

到了 FY2027Q1，滚动 12 个月固定资产周转率进一步降至 1.00 倍（FY2026 为 1.06 倍），单季净利率保持在 39.7%。

关键跟踪指标

近 8 个季度量化走势与检验阈值

可量化指标 · 近 8 个季度

指标	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2	26Q3	26Q4	27Q1	同比
智能体与基础设施分部收入				616.7				768.0	▲ +24.5%
智能体与基础设施分部营业利润率				53.1%				52.8%	▼ -0.2 个百分点
剩余履约义务（RPO）	3,040.0	3,210.0	3,750.0	3,980.0	6,310.0	6,330.0	6,840.0	6,830.0	▲ +71.6%
RPO 同比	32.8%	32.6%	36.4%	49.6%	107.6%	97.2%	82.4%	71.6%	▲ +22.0 个百分点
资本开支	158.0	167.4	170.8	193.9	298.8	308.8	358.0	393.7	▲ +103.0%
资本开支（含融资租赁）/折旧摊销	4.28	3.45	3.74	4.02	4.58	3.88	3.97	4.01	▼ -0.1%
经营租赁新增使用权资产（非现金）	31.0	19.2	9.2	14.2	14.8	7.9	8.7	65.2	▲ +360.3%
自由现金流	64.9	203.0	255.7	256.6	58.8	158.0	196.4	186.3	▼ -27.4%
现金转换周期	-27.7	-38.4	-18.3	-57.2	-63.9	-57.3	-44.8	-63.8	▼ -11.6%
毛利率	68.7%	68.7%	68.6%	69.0%	68.0%	67.6%	67.2%	67.8%	▼ -1.3 个百分点
营业利润率	45.5%	45.7%	44.9%	48.9%	47.1%	46.3%	45.1%	49.8%	▲ +0.9 个百分点
设备与消费分部收入				160.0				154.8	▼ -3.2%
设备与消费分部营业利润率				32.8%				34.6%	▲ +1.8 个百分点

Azure 固定汇率增速（电话会披露，Q1 为 48%，Q2 指引 49%–50%）、智能体与基础设施分部收入与智能体与基础设施分部营业利润率
M365 商业云收入增速、付费席位增速（本季 +5%）、E7 席位与 Copilot 按量消耗推进速度
剩余履约义务（RPO）、RPO 同比（本季 71.6%）及短期 RPO 增速（电话会披露，本季 +29%）
资本开支、资本开支（含融资租赁）/折旧摊销、经营租赁新增使用权资产（非现金）、自由现金流与现金转换周期
毛利率与营业利润率（注意 FY2027 起数据中心折旧年限延长的影响）
个人与硬件业务修复进度：设备与消费分部收入、设备与消费分部营业利润率

估值快照

估值详情 →

成长型主方法：两阶段 DCF、PEG

按成长型公司估值（处于 AI 云扩张与变现加速期）。

主方法一两阶段 DCF（以最近 12 个月所有者盈余 1,576 亿美元为起点）：保守、中性、乐观情景股权价值分别为 33,358 亿、37,868 亿、42,948 亿美元，中性情景比当前市值（39,435 亿美元）低 4.0%，乐观情景高 8.9%。
主方法二 PEG（以最近 12 个月净利润 1,426 亿美元为起点，静态市盈率 27.6 倍）：按中性 14% 增速计算的 PEG 为 1.97，明显高于 1。
FY2027Q1 强劲的现金流使 DCF 中性估值接近市值，但高 PEG 说明股价已充分计入持续高增长预期。
交叉验证见估值页。

两阶段 DCF2026-10-29中性情景股权价值 37,868 亿美元（敏感性区间 31,860–47,031），市值 39,435 亿美元处于 DCF 区间

PEG2026-10-29PE 27.6 倍；中性增速 14% 下 PEG 1.97，合理价值 19,968 亿美元；市值隐含增速 27.6%高于 PEG 区间

足球场图（亿美元）：DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；PEG：保守 · 中性 · 乐观增速下的合理价值；虚线 = 市值。交叉验证见估值页

变更记录

档案迭代与版本溯源

2026-10-29
更新至 FY2027Q1 财报与电话会：商业模式新增 2026 年 9 月生效的 AGENTS_AND_INFRA 与 DEVICES_AND_CONSUMER 两大板块及 8 条产品/服务收入拆分，保留旧三分部四年趋势作历史对照；更新投资要点、财务画像与关键跟踪指标；主要风险补充单季新签经营租赁激增至 65.2 亿美元、内存与存储涨价及 M365 传统席位销售摩擦与停止披露 Copilot 总席位数；同步更新 2026-10-29-valuation.md 估值快照。
2026-10-19
按文风规范（讲人话）改写全文：术语第一次出现时加白话解释，长句拆短；数字、引用与结论不变。
2026-10-17
投资要点中的估值一条改按主方法（两阶段 DCF、PEG）结论（主方法见估值页方法选择表）。
2026-10-17
估值快照按方法选择重写（只写主方法结论，交叉验证见估值页）。
2026-10-14
首次建档（数据截至 FY2026Q4）。
2026-10-15
按 HTML 报告模板调整章节：新增“投资要点”，数据表格改由系统自动生成。
2026-10-16
按新版 onboard playbook 重写“主要风险”：补充严重度、传导机制、依据（数据标记/原话）与跟踪信号。
2026-10-17
补分部营业利润（分部数据标记，四年趋势）；财务画像补利润质量、营运资本、前瞻指标三段；关键跟踪指标加入三个分部利润率、RPO 同比、现金转换周期。风险调整：“对 OpenAI 的订单依赖”由 [低] 上调为 [中] 并改名为“在手订单集中于 OpenAI”——原写“集中度在下降”只看了剔除 OpenAI 的订单增速，剩余履约义务数据显示增量主要来自 OpenAI；“算力投入与需求错配”“消费端下滑”补充分部利润率依据，严重度不变。
2026-10-17
补回报来源（杜邦拆解、固定资产周转率、三年增量 ROIC）与含融资租赁的资本开支；记录 FY2027 起的折旧年限与租约分类变更（会计口径台账）。

微软MSFT

基本面档案

投资要点

!主要风险6 项

商业模式与收入结构

护城河与竞争格局

企业体系深度绑定，换平台成本极高

多模型路由与自研芯片降低成本

复合定价权

竞争对手

管理层与资本配置

财务画像

增长提速

营业利润率创历史新高

利润含金量极高

资本开支高企与租赁重分类

营运资本

前瞻指标

回报从哪来

关键跟踪指标

估值快照

变更记录

主要风险6 项