英特尔INTC

营业利润同比 +23.4%（+10.8 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应对冲折旧与研发投入后的真实盈利弹性

• 纵向利润表桥（总增量 +10.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +9.0 亿美元（占 83.5%）；② 营业利润率变动（28.0% → 28.9%，+0.9 个百分点）贡献 +1.8 亿美元（占 16.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 -6.6 个百分点（59.8% → 53.3%）；期间费用及税金率 -7.5 个百分点（31.9% → 24.4%，总额同比 -8.6% vs 营收 +19.5%）；研发费用同比 -2.4%（占营收 -3.8 个百分点）；销管费用同比 -11.7%（占营收 -2.6 个百分点）；股权激励同比 +4.7%（占营收 -0.4 个百分点）；折旧摊销同比 +22.1%（占营收 +0.3 个百分点）

营收同比 +19.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 197.3 亿美元，上年同期 165.0 亿美元，同比增减 +32.2 亿美元（+19.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2020Q1）营收同比 +23.5%，本季变动 -3.9 个百分点

营运资本与现金质量异动：存货同比 +3.1%（DIO 88.8 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：在制品存货周转天数（DIO）是下游客户砍单或稼动率波动的先行信号

• 存货与周转：期末存货 89.7 亿美元（上年同期 87.0 亿美元，同比 +3.1% vs 营业成本 +39.1%），存货周转天数 88.8 天（上年同期 119.7 天）

营业外收支/税前利润 趋势反转 · 恶化 本期 5.0%，对照 FY2019Q2 -1.4%，变化 +6.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 -3.2 亿 → 13.6 亿，营业利润 +16.2%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
• 营业外收支净额 -3.6 亿 → 2.7 亿

固定资产周转率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 1.36 倍，对照 趋势值 1.27 倍，变化 +0.09 倍

为什么重要：新增产能能否带来同比例收入

• 期末固定资产净值 +13.0% vs TTM 营收 +12.2%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））

应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -9.3%，对照 FY2019Q2 -6.5%，变化 -2.8 个百分点

• 经营现金流 +34.1% vs 净利润 +19.8%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 12.1 亿（占用现金，约净利润的 5%）；应付增加 3.6 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.7 亿（占用现金，约净利润的 1%）

自由现金流利润率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 27.7%，对照 趋势值 22.7%，变化 +5.0 个百分点

为什么重要：扩产期现金流能否自给

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 45% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +34.1% vs 净利润 +19.8%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 12.1 亿（占用现金，约净利润的 5%）；应付增加 3.6 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.7 亿（占用现金，约净利润的 1%）
• 资本开支 +9.6%，占营收 -0.5 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 160.2%，对照 FY2019Q2 143.2%，变化 +17.0 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 54% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +34.1% vs 净利润 +19.8%（FY2019Q2 → FY2020Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 12.1 亿（占用现金，约净利润的 5%）；应付增加 3.6 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 2.7 亿（占用现金，约净利润的 1%）