英特尔 FY2010Q3 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	111.0	—	—	一致预期来自谷歌财经
摊薄每股收益（GAAP）	0.52	—	—	财报口径

指标	FY2010Q3	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	111.0	93.9	▲ +18.2%	107.6	▲ +3.1%
毛利	73.2	54.0	▲ +35.5%	72.4	▲ +1.2%
毛利率	65.9%	57.6%	▲ +8.4 个百分点	67.2%	▼ -1.3 个百分点
营业利润	41.4	25.8	▲ +60.4%	39.8	▲ +3.9%
营业利润率	37.3%	27.5%	▲ +9.8 个百分点	37.0%	▲ +0.3 个百分点
净利润	29.6	18.6	▲ +59.2%	28.9	▲ +2.4%
净利率	26.6%	19.8%	▲ +6.8 个百分点	26.8%	▼ -0.2 个百分点
摊薄每股收益	0.52	0.33	▲ +57.6%	0.51	▲ +2.0%
经营活动现金流	35.8	40.0	▼ -10.6%	34.9	▲ +2.6%
资本开支	13.6	9.4	▲ +44.3%	10.5	▲ +30.0%
自由现金流	22.2	30.6	▼ -27.6%	24.4	▼ -9.1%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

重资产制造

单期财报（FY2010Q3 对比上年同期 FY2009Q3 与上期 FY2010Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。晶圆代工等资本密集型制造；收入取决于产能与稼动率，扩产先带来折旧，利润率由稼动率、新制程爬坡与海外厂成本决定。

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +60.4%（+15.6 亿美元），营业利润率 +9.8 个百分点行业重点	改善	营业利润 41.4 亿美元 vs 上年同期 25.8 亿美元（+60.4%）；营业利润率 27.5% → 37.3%（+9.8 个百分点），毛利率 57.6% → 65.9%（+8.4 个百分点）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：应收同比 +43.8%（DSO 19.7 天 → 23.9 天）；存货同比 +37.5%（DIO 82.6 天）行业重点	关注	应收同比 +43.8%（DSO 19.7 天 → 23.9 天）；存货同比 +37.5%（DIO 82.6 天）
业绩与指引	营收同比 +18.2%	改善	本期 111.0 亿美元 vs 上年同期 93.9 亿美元（+18.2%）
前瞻与投入	资本开支同比 +44.3% 至 13.6 亿美元（折旧的 1.25 倍）行业重点	关注	单季资本开支 13.6 亿美元 vs 折旧 10.9 亿美元，自由现金流 22.2 亿美元

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +60.4%（+15.6 亿美元），营业利润率 +9.8 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应对冲折旧与研发投入后的真实盈利弹性

纵向利润表桥（总增量 +15.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +4.7 亿美元（占 30.2%）；② 营业利润率变动（27.5% → 37.3%，+9.8 个百分点）贡献 +10.9 亿美元（占 69.8%）
利润率桥明细：毛利率 +8.4 个百分点（57.6% → 65.9%）；期间费用及税金率 -1.4 个百分点（30.1% → 28.7%，总额同比 +12.7% vs 营收 +18.2%）；研发费用同比 +17.1%（占营收 -0.1 个百分点）；销管费用同比 +14.1%（占营收 -0.5 个百分点）；股权激励同比 +2.8%（占营收 -0.3 个百分点）；折旧摊销同比 -5.8%（占营收 -2.5 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +43.8%（DSO 19.7 天 → 23.9 天）；存货同比 +37.5%（DIO 82.6 天） 行业重点利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：在制品存货周转天数（DIO）是下游客户砍单或稼动率波动的先行信号

应收账款与账期：期末应收合计 29.1 亿美元（上年同期 20.2 亿美元，同比 +43.8% vs 营收 +18.2%），应收周转天数 23.9 天（上年同期 19.7 天，上一季 20.6 天）
存货与周转：期末存货 34.2 亿美元（上年同期 24.9 亿美元，同比 +37.5% vs 营业成本 -5.1%），存货周转天数 82.6 天（上年同期 57.0 天）

营收同比 +18.2% 业绩与指引 · 改善

资本开支同比 +44.3% 至 13.6 亿美元（折旧的 1.25 倍） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：资本开支/折旧倍数与固定资产周转率决定扩产期的折旧压力与自由现金流自给能力

折旧滞后桥：单季现金资本开支 13.6 亿美元（同比 +44.3%），是当季折旧摊销 10.9 亿美元（同比 -5.8%）的 1.25 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
自由现金流反转：经营现金流 35.8 亿美元扣除资本开支后，自由现金流为 22.2 亿美元（上年同期 30.6 亿美元），再扣除股权激励后为 19.9 亿美元

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

重资产制造

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。晶圆代工等资本密集型制造；收入取决于产能与稼动率，扩产先带来折旧，利润率由稼动率、新制程爬坡与海外厂成本决定。

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
毛利率	65.3%	—	55.7% （FY2009Q4）	历史不足
资本开支/营收	10.3%	—	12.9% （FY2009Q4）	历史不足
资本开支增速 − 营收增速	—	—	—	数据缺口
资本开支/折旧摊销	1.00 倍	1.10 倍	1.21 倍（FY2009Q2）	符合原趋势
固定资产周转率	2.49 倍	—	2.04 倍（FY2009Q4）	历史不足
自由现金流利润率	23.7%	—	18.9% （FY2009Q4）	历史不足
存货周转天数	84.4 天	—	68.8 天（FY2009Q4）	历史不足
营业利润率	32.9%	—	16.3% （FY2009Q4）	历史不足
营收同比（TTM）	—	—	—	数据缺口