英特尔 FY2018Q3 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	191.6	—	—	一致预期来自谷歌财经
摊薄每股收益（GAAP）	1.38	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2018Q3	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	191.6	161.5	▲ +18.7%	169.6	▲ +13.0%
毛利	123.6	100.6	▲ +22.8%	104.2	▲ +18.6%
毛利率	64.5%	62.3%	▲ +2.2 个百分点	61.4%	▲ +3.1 个百分点
营业利润	73.5	51.4	▲ +42.9%	52.7	▲ +39.4%
营业利润率	38.3%	31.8%	▲ +6.5 个百分点	31.1%	▲ +7.3 个百分点
税后营业利润率	34.4%	24.2%	▲ +10.1 个百分点	28.1%	▲ +6.2 个百分点
净利润	64.0	45.2	▲ +41.7%	50.1	▲ +27.8%
净利率	33.4%	28.0%	▲ +5.4 个百分点	29.5%	▲ +3.9 个百分点
摊薄每股收益	1.38	0.94	▲ +46.8%	1.05	▲ +31.4%
经营活动现金流	88.4	62.6	▲ +41.0%	74.1	▲ +19.2%
资本开支	38.5	29.8	▲ +29.3%	45.3	▼ -15.0%
自由现金流	49.8	32.8	▲ +51.7%	28.8	▲ +72.9%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

重资产制造

单期财报（FY2018Q3 对比上年同期 FY2017Q3 与上期 FY2018Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。晶圆代工等资本密集型制造；收入取决于产能与稼动率，扩产先带来折旧，利润率由稼动率、新制程爬坡与海外厂成本决定。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +42.9%（+22.1 亿美元），营业利润率 +6.5 个百分点行业重点	改善	营业利润 73.5 亿美元 vs 上年同期 51.4 亿美元（+42.9%）；营业利润率 31.8% → 38.3%（+6.5 个百分点），毛利率 62.3% → 64.5%（+2.2 个百分点）
前瞻与投入	前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -100.0%，连续 9 季下滑	恶化	合同负债 0.0 亿美元（同比 -100.0%），低于当季营收增速（+18.7%）
业绩与指引	营收同比 +18.7%	改善	本期 191.6 亿美元 vs 上年同期 161.5 亿美元（+18.7%）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：应收同比 -8.3%（DSO 33.6 天 → 26.0 天）行业重点	关注	应收同比 -8.3%（DSO 33.6 天 → 26.0 天）

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +42.9%（+22.1 亿美元），营业利润率 +6.5 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应对冲折旧与研发投入后的真实盈利弹性

纵向利润表桥（总增量 +22.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +9.6 亿美元（占 43.5%）；② 营业利润率变动（31.8% → 38.3%，+6.5 个百分点）贡献 +12.5 亿美元（占 56.5%）
利润率桥明细：毛利率 +2.2 个百分点（62.3% → 64.5%）；期间费用及税金率 -4.3 个百分点（30.5% → 26.1%，总额同比 +1.8% vs 营收 +18.7%）；研发费用同比 +6.8%（占营收 -2.0 个百分点）；销管费用同比 -3.4%（占营收 -1.9 个百分点）；股权激励同比 +17.5%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +11.5%（占营收 -0.6 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -100.0%，连续 9 季下滑 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

期末合同负债（预收款）0.0 亿美元，上年同期 17.1 亿美元，同比 -100.0%（已连续 9 个季度同比下降），与当季营收同比（+18.7%）形成 -118.7 个百分点剪刀差
预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.0 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 191.6 亿美元

营收同比 +18.7% 业绩与指引 · 改善

单季营收 191.6 亿美元，上年同期 161.5 亿美元，同比增减 +30.1 亿美元（+18.7%）
增速换挡：上一季（FY2018Q2）营收同比 +14.9%，本季变动 +3.8 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 -8.3%（DSO 33.6 天 → 26.0 天） 行业重点利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：在制品存货周转天数（DIO）是下游客户砍单或稼动率波动的先行信号

应收账款与账期：期末应收合计 54.6 亿美元（上年同期 59.5 亿美元，同比 -8.3% vs 营收 +18.7%），应收周转天数 26.0 天（上年同期 33.6 天，上一季 24.9 天）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

重资产制造

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。晶圆代工等资本密集型制造；收入取决于产能与稼动率，扩产先带来折旧，利润率由稼动率、新制程爬坡与海外厂成本决定。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
毛利率	62.5%	62.0%	62.9% （FY2015Q3）	符合原趋势
资本开支/营收	22.2%	18.1%	12.9% （FY2015Q3）	持续漂移·变化
资本开支增速 − 营收增速	25.1%	26.3%	-34.9% （FY2015Q3）	符合原趋势
资本开支/折旧摊销	2.14 倍	1.71 倍	0.92 倍（FY2015Q3）	持续漂移·变化
固定资产周转率	1.47 倍	1.57 倍	1.75 倍（FY2015Q3）	符合原趋势
自由现金流利润率	20.8%	19.0%	22.2% （FY2015Q3）	偏离趋势·改善
存货周转天数	104.1 天	107.1 天	88.6 天（FY2015Q3）	符合原趋势
营业利润率	32.5%	28.0%	25.7% （FY2015Q3）	持续漂移·改善
营收同比（TTM）	11.5%	7.2%	0.3% （FY2015Q3）	符合原趋势

异常与报表拆解共 5 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

营业利润率 重点持续漂移 · 改善本期 32.5%，对照 FY2016Q3 21.8%，变化 +10.7 个百分点

为什么重要：规模摊薄费用的空间

单期贡献：TTM 同比变化中约 41% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
利润率桥：毛利率 +0.9 个百分点，研发费用率 -2.4 个百分点，销售及管理费用率 -4.2 个百分点（FY2016Q3 → FY2018Q3（TTM））

自由现金流利润率 重点偏离趋势 · 改善本期 20.8%，对照趋势值 17.3%，变化 +3.5 个百分点

为什么重要：扩产期现金流能否自给

单期贡献：TTM 同比变化中约 88% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
经营现金流 +29.3% vs 净利润 +9.5%（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债减少 17.1 亿（占用现金，约净利润的 11%）；应收减少 5.0 亿（释放现金，约净利润的 3%）；存货增加 4.7 亿（占用现金，约净利润的 3%）；应付增加 0.4 亿（释放现金，约净利润的 0%）
资本开支 +36.7%，占营收 +4.1 个百分点

资本开支/营收 重点持续漂移 · 变化本期 22.2%，对照 FY2016Q1 11.8%，变化 +10.4 个百分点

为什么重要：资本密集度

单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
分子 +131.1% vs 营收 +23.0%（FY2016Q1 → FY2018Q3（TTM））

资本开支/折旧摊销 重点持续漂移 · 变化本期 2.14 倍，对照 FY2016Q1 0.88 倍，变化 +1.26 倍

为什么重要：资产扩张速度，决定未来折旧压力

单期贡献：TTM 同比变化中约 15% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
资本开支 +131.1%、折旧摊销 -5.4%、营收 +23.0%（FY2016Q1 → FY2018Q3（TTM））

应计比率 持续漂移 · 改善本期 -11.4%，对照 FY2017Q3 -7.2%，变化 -4.2 个百分点

经营现金流 +29.3% vs 净利润 +9.5%（FY2017Q3 → FY2018Q3（TTM））
营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债减少 17.1 亿（占用现金，约净利润的 11%）；应收减少 5.0 亿（释放现金，约净利润的 3%）；存货增加 4.7 亿（占用现金，约净利润的 3%）；应付增加 0.4 亿（释放现金，约净利润的 0%）

其余：研发费用率（偏离趋势，变化）、销售及管理费用率（持续漂移，改善，非重点）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

英特尔INTC

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