FY2011Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2011Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 128.3 | 65.7 | ▲ +95.5% | 131.8 | ▼ -2.7% |
| 毛利 | 53.1 | 16.1 | ▲ +230.0% | 55.8 | ▼ -4.8% |
| 毛利率 | 41.4% | 24.5% | ▲ +16.9 个百分点 | 42.3% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 营业利润 | 2.0 | 2.7 | ▼ -25.6% | 3.2 | ▼ -37.6% |
| 营业利润率 | 1.6% | 4.1% | ▼ -2.5 个百分点 | 2.4% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 0.4% | 2.9% | ▼ -2.5 个百分点 | 1.2% | ▼ -0.8 个百分点 |
| 净利润 | 0.1 | 2.1 | ▼ -96.6% | 1.3 | ▼ -94.6% |
| 净利率 | 0.1% | 3.2% | ▼ -3.1 个百分点 | 1.0% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.01 | 0.45 | ▼ -97.8% | 0.28 | ▼ -96.4% |
| 经营活动现金流 | 4.2 | 2.5 | ▲ +69.2% | -15.9 | ▲ +126.7% |
| 资本开支 | 4.3 | 2.0 | ▲ +120.9% | 3.0 | ▲ +45.3% |
| 自由现金流 | -0.1 | 0.5 | ▼ -118.5% | -18.8 | ▲ +99.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2011Q2 对比上年同期 FY2010Q2 与上期 FY2011Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 39.2 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -25.6%（-0.7 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 2.0 亿美元 vs 上年同期 2.7 亿美元（-25.6%）；营业利润率 4.1% → 1.6%（-2.5 个百分点），毛利率 24.5% → 41.4%（+16.9 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +95.5% | 改善 | 本期 128.3 亿美元 vs 上年同期 65.7 亿美元（+95.5%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +120.9% 至 4.3 亿美元（折旧的 —），自由现金流转负（-0.1 亿美元） 行业重点 | 恶化 | 单季资本开支 4.3 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 -0.1 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -37.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 | 失真预警 | 营业外收支净额 0.2 亿美元（占税前利润 -37.7%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +66.4%（DIO 39.2 天） | 关注 | 存货同比 +66.4%（DIO 39.2 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -25.6%（-0.7 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 -0.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.6 亿美元（占 -373.5%）；② 营业利润率变动（4.1% → 1.6%，-2.5 个百分点）贡献 -3.3 亿美元（占 473.5%）
- 利润率桥明细：毛利率 +16.9 个百分点（24.5% → 41.4%）；期间费用及税金率 +19.4 个百分点（20.4% → 39.8%，总额同比 +281.5% vs 营收 +95.5%）；股权激励同比 +29.7%（占营收 -0.6 个百分点）
营收同比 +95.5% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 128.3 亿美元，上年同期 65.7 亿美元，同比增减 +62.7 亿美元（+95.5%）
- 增速换挡：上一季（FY2011Q1）营收同比 +84.9%，本季变动 +10.6 个百分点
资本开支同比 +120.9% 至 4.3 亿美元（折旧的 —），自由现金流转负（-0.1 亿美元） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 4.3 亿美元（同比 +120.9%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 4.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -0.1 亿美元（上年同期 0.5 亿美元），再扣除股权激励后为 -1.5 亿美元
主业外收益占税前利润 -37.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 利润质量与营运资本 · 失真预警
行业逻辑：平台巨头持有大量股权投资，公允价值变动极易大幅扭曲单季净利润与 GAAP EPS
- 税前利润结构：营业利润 2.0 亿美元，营业外收支净额 0.2 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -37.7%（上年同期 9.1%）
- 增速失真对比：账面净利润 0.1 亿美元（同比 -96.6%），远偏离主业营业利润增速（-25.6%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 6042.9%，应计比率升至 -2.3%
营运资本与现金质量异动：存货同比 +66.4%（DIO 39.2 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 存货与周转：期末存货 32.3 亿美元（上年同期 19.4 亿美元，同比 +66.4% vs 营业成本 +51.8%），存货周转天数 39.2 天（上年同期 35.7 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 3.0% | 2.0% | 1.5% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 76.2% | — | 122.9% （FY2010Q4） | 历史不足 |
| 固定资产周转率 | 13.41 倍 | 16.82 倍 | 19.00 倍 （FY2009Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 3.9% | 6.9% | 11.9% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 2.7% | 4.8% | 4.6% （FY2009Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 1.0% | 1.4% | 1.4% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | -23.1% | 2.9% | 2.7% （FY2009Q4） | 偏离趋势·改善 |
| 营收同比（TTM） | 62.3% | — | 39.6% （FY2010Q4） | 历史不足 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 13.41 倍，对照 FY2009Q4 19.00 倍，变化 -5.59 倍
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +169.0% vs TTM 营收 +89.8%（FY2009Q4 → FY2011Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
有效税率 偏离趋势 · 变化 本期 30.6%，对照 趋势值 25.4%，变化 +5.2 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 77% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 所得税 -5.4% vs 税前利润 -28.2%（FY2010Q2 → FY2011Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业利润率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 2.7%，对照 FY2010Q2 4.8%，变化 -2.1 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +10.2 个百分点（FY2010Q2 → FY2011Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业外收支/税前利润 重点 偏离趋势 · 改善 本期 -23.1%，对照 趋势值 -6.0%，变化 -17.0 个百分点
为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 38% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 营业外收支 0.4 亿 → -2.4 亿，营业利润 -9.0%（FY2010Q2 → FY2011Q2（TTM））
- 营业外收支净额 0.4 亿 → 0.7 亿
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
毛利率 偏离趋势 · 改善 本期 32.9%，对照 趋势值 26.7%，变化 +6.2 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 40% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 营收 +62.3%、营业成本 +40.8%（FY2010Q2 → FY2011Q2（TTM））
- 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：经营现金流/净利润（偏离趋势，改善）
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。