亚马逊AMZN

营业利润同比 -119.0%（-0.9 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 -0.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.2 亿美元（占 -19.5%）；② 营业利润率变动（0.5% → -0.1%，-0.6 个百分点）贡献 -1.1 亿美元（占 119.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.1 个百分点（28.6% → 30.7%）；期间费用及税金率 +2.7 个百分点（28.1% → 30.8%，总额同比 +34.9% vs 营收 +23.2%）；股权激励同比 +31.2%（占营收 +0.1 个百分点）

资本开支同比 +50.9% 至 12.9 亿美元（折旧的 —），自由现金流转负（-4.3 亿美元） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 12.9 亿美元（同比 +50.9%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 8.6 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -4.3 亿美元（上年同期 0.2 亿美元），再扣除股权激励后为 -8.2 亿美元

营收同比 +23.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 193.4 亿美元，上年同期 157.0 亿美元，同比增减 +36.4 亿美元（+23.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q1）营收同比 +22.8%，本季变动 +0.3 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +44.2%（DSO 16.6 天 → 19.5 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 41.2 亿美元（上年同期 28.6 亿美元，同比 +44.2% vs 营收 +23.2%），应收周转天数 19.5 天（上年同期 16.6 天，上一季 18.2 天）

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 5.80 倍，对照 FY2011Q4 13.83 倍，变化 -8.03 倍；约 5 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +219.0% vs TTM 营收 +33.8%（FY2011Q4 → FY2014Q2（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 -21.8%，对照 FY2013Q2 91.7%，变化 -113.5 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 资本开支 +0.5%、折旧摊销 —、营收 +22.3%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））

有效税率 趋势反转 · 变化 本期 0.0%，对照 FY2013Q2 68.3%，变化 -68.3 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 所得税 -100.0% vs 税前利润 +21.3%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 22.3%，对照 FY2013Q2 9.4%，变化 +12.9 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 42% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 668.5 亿 → 817.6 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 趋势反转 · 改善 本期 28.3%，对照 FY2013Q2 26.0%，变化 +2.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +22.3%、营业成本 +18.5%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移