FY2011Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2011Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 131.8 | 71.3 | ▲ +84.9% | 129.5 | ▲ +1.8% |
| 毛利 | 55.8 | 16.3 | ▲ +242.1% | 26.3 | ▲ +112.0% |
| 毛利率 | 42.3% | 22.9% | ▲ +19.4 个百分点 | 20.3% | ▲ +22.0 个百分点 |
| 营业利润 | 3.2 | 3.9 | ▼ -18.3% | 4.7 | ▼ -32.1% |
| 营业利润率 | 2.4% | 5.5% | ▼ -3.1 个百分点 | 3.7% | ▼ -1.2 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 1.2% | 4.1% | ▼ -3.0 个百分点 | 3.1% | ▼ -1.9 个百分点 |
| 净利润 | 1.3 | 3.0 | ▼ -56.5% | 4.2 | ▼ -68.8% |
| 净利率 | 1.0% | 4.2% | ▼ -3.2 个百分点 | 3.2% | ▼ -2.2 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.28 | 0.66 | ▼ -57.6% | 0.91 | ▼ -69.2% |
| 经营活动现金流 | -15.9 | -11.0 | ▼ -44.4% | 34.9 | ▼ -145.5% |
| 资本开支 | 3.0 | 1.4 | ▲ +112.9% | 3.3 | ▼ -9.1% |
| 自由现金流 | -18.8 | -12.4 | ▼ -52.2% | 31.6 | ▼ -159.6% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2011Q1 对比上年同期 FY2010Q1 与上期 FY2010Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 34.6 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -18.3%（-0.7 亿美元），营业利润率 -3.1 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 3.2 亿美元 vs 上年同期 3.9 亿美元（-18.3%）；营业利润率 5.5% → 2.4%（-3.1 个百分点），毛利率 22.9% → 42.3%（+19.4 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -283.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 | 失真预警 | 营业外收支净额 -0.2 亿美元（占税前利润 -283.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 业绩与指引 | 营收同比 +84.9% | 改善 | 本期 131.8 亿美元 vs 上年同期 71.3 亿美元（+84.9%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +112.9% 至 3.0 亿美元（折旧的 —），自由现金流转负（-18.8 亿美元） 行业重点 | 恶化 | 单季资本开支 3.0 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 -18.8 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +58.7%（DIO 34.6 天） | 关注 | 存货同比 +58.7%（DIO 34.6 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -18.3%（-0.7 亿美元），营业利润率 -3.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 -0.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +3.3 亿美元（占 -464.6%）；② 营业利润率变动（5.5% → 2.4%，-3.1 个百分点）贡献 -4.1 亿美元（占 564.6%）
- 利润率桥明细：毛利率 +19.4 个百分点（22.9% → 42.3%）；期间费用及税金率 +22.5 个百分点（17.3% → 39.9%，总额同比 +325.2% vs 营收 +84.9%）；股权激励同比 +26.4%（占营收 -0.4 个百分点）
主业外收益占税前利润 -283.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 行业重点 利润质量与营运资本 · 失真预警
行业逻辑：平台巨头持有大量股权投资，公允价值变动极易大幅扭曲单季净利润与 GAAP EPS
- 税前利润结构：营业利润 3.2 亿美元，营业外收支净额 -0.2 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -283.3%（上年同期 1.7%）
- 增速失真对比：账面净利润 1.3 亿美元（同比 -56.5%），远偏离主业营业利润增速（-18.3%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 -1220.0%，应计比率升至 10.2%
营收同比 +84.9% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 131.8 亿美元，上年同期 71.3 亿美元，同比增减 +60.5 亿美元（+84.9%）
- 增速换挡：上一季（FY2010Q4）营收同比 +36.0%，本季变动 +48.9 个百分点
资本开支同比 +112.9% 至 3.0 亿美元（折旧的 —），自由现金流转负（-18.8 亿美元） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 3.0 亿美元（同比 +112.9%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 -15.9 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -18.8 亿美元（上年同期 -12.4 亿美元），再扣除股权激励后为 -19.9 亿美元
营运资本与现金质量异动：存货同比 +58.7%（DIO 34.6 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 存货与周转：期末存货 28.9 亿美元（上年同期 18.2 亿美元，同比 +58.7% vs 营业成本 +38.3%），存货周转天数 34.6 天（上年同期 30.2 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 2.8% | 1.7% | 1.5% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 97.8% | — | 122.9% （FY2010Q4） | 历史不足 |
| 固定资产周转率 | 13.87 倍 | 18.63 倍 | 19.00 倍 （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 自由现金流利润率 | 4.6% | 8.7% | 11.9% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 3.3% | 4.8% | 4.6% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 1.1% | 1.3% | 1.4% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | -13.1% | 2.6% | 2.7% （FY2009Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 50.5% | — | 39.6% （FY2010Q4） | 历史不足 |