亚马逊AMZN

营业利润同比 -20.9%（-7.2 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 -7.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +3.0 亿美元（占 -41.1%）；② 营业利润率变动（2.5% → 1.8%，-0.7 个百分点）贡献 -10.2 亿美元（占 141.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.9 个百分点（39.7% → 42.6%）；期间费用及税金率 +3.6 个百分点（37.2% → 40.8%，总额同比 +19.0% vs 营收 +8.6%）；股权激励同比 +52.3%（占营收 +1.1 个百分点）；折旧摊销同比 +27.6%（占营收 +1.3 个百分点）

营收同比 +8.6% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 1492.0 亿美元，上年同期 1374.1 亿美元，同比增减 +117.9 亿美元（+8.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q3）营收同比 +14.7%，本季变动 -6.1 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +28.8%（DSO 21.8 天 → 25.9 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 423.6 亿美元（上年同期 328.9 亿美元，同比 +28.8% vs 营收 +8.6%），应收周转天数 25.9 天（上年同期 21.8 天，上一季 26.0 天）

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 2.4%，对照 FY2021Q4 5.3%，变化 -2.9 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +1.8 个百分点（FY2021Q4 → FY2022Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 9.4%，对照 FY2021Q4 21.7%，变化 -12.3 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 4,698.2 亿 → 5,139.8 亿

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 -5.2%，对照 FY2021Q4 30.4%，变化 -35.6 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 资本开支 +4.2%、折旧摊销 +21.7%、营收 +9.4%（FY2021Q4 → FY2022Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -10.7%，对照 FY2021Q4 -3.1%，变化 -7.6 个百分点

• 经营现金流 +0.9% vs 净利润 -108.2%（FY2021Q4 → FY2022Q4（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 94.7 亿（占用现金，约净利润的 -348%）；存货增加 17.6 亿（占用现金，约净利润的 -65%）；合同负债增加 14.0 亿（释放现金，约净利润的 -51%）；应付增加 9.4 亿（释放现金，约净利润的 -34%）
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 3.8%，对照 趋势值 3.2%，变化 +0.7 个百分点；约 13 年来最高

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 27% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +53.8% vs 营收 +9.4%（FY2021Q4 → FY2022Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移