FY2017Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2017Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 604.5 | 437.4 | ▲ +38.2% | 437.4 | ▲ +38.2% |
| 毛利 | 219.6 | 147.8 | ▲ +48.6% | 162.0 | ▲ +35.6% |
| 毛利率 | 36.3% | 33.8% | ▲ +2.5 个百分点 | 37.0% | ▼ -0.7 个百分点 |
| 营业利润 | 21.3 | 12.6 | ▲ +69.5% | 3.5 | ▲ +513.0% |
| 营业利润率 | 3.5% | 2.9% | ▲ +0.6 个百分点 | 0.8% | ▲ +2.7 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 3.5% | 1.9% | ▲ +1.6 个百分点 | 0.6% | ▲ +2.8 个百分点 |
| 净利润 | 18.6 | 7.5 | ▲ +147.8% | 2.6 | ▲ +625.0% |
| 净利率 | 3.1% | 1.7% | ▲ +1.4 个百分点 | 0.6% | ▲ +2.5 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 3.75 | 1.54 | ▲ +143.5% | 0.52 | ▲ +621.2% |
| 经营活动现金流 | 123.6 | 109.2 | ▲ +13.2% | 37.8 | ▲ +227.2% |
| 资本开支 | 36.2 | 20.1 | ▲ +80.4% | 30.7 | ▲ +17.7% |
| 自由现金流 | 87.4 | 89.1 | ▼ -2.0% | 7.0 | ▲ +1143.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2017Q4 对比上年同期 FY2016Q4 与上期 FY2017Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 38.0 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +69.5%（+8.7 亿美元） 行业重点 | 改善 | 营业利润 21.3 亿美元 vs 上年同期 12.6 亿美元（+69.5%）；营业利润率 2.9% → 3.5%（+0.6 个百分点），毛利率 33.8% → 36.3%（+2.5 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +38.2% | 改善 | 本期 604.5 亿美元 vs 上年同期 437.4 亿美元（+38.2%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +80.4% 至 36.2 亿美元（折旧的 1.03 倍） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 36.2 亿美元 vs 折旧 35.0 亿美元，自由现金流 87.4 亿美元 |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +6.9%（vs 营收 +38.2%） | 关注 | 合同负债 51.0 亿美元（同比 +6.9%），低于当季营收增速（+38.2%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +57.9%（DSO 17.4 天 → 19.9 天） | 关注 | 应收同比 +57.9%（DSO 17.4 天 → 19.9 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +69.5%（+8.7 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +8.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +4.8 亿美元（占 55.0%）；② 营业利润率变动（2.9% → 3.5%，+0.6 个百分点）贡献 +3.9 亿美元（占 45.0%）
- 利润率桥明细：毛利率 +2.5 个百分点（33.8% → 36.3%）；期间费用及税金率 +1.9 个百分点（30.9% → 32.8%，总额同比 +46.6% vs 营收 +38.2%）；股权激励同比 +32.9%（占营收 -0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +52.3%（占营收 +0.5 个百分点）
营收同比 +38.2% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 604.5 亿美元，上年同期 437.4 亿美元，同比增减 +167.1 亿美元（+38.2%）
- 增速换挡：上一季（FY2017Q3）营收同比 +33.7%，本季变动 +4.5 个百分点
资本开支同比 +80.4% 至 36.2 亿美元（折旧的 1.03 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 36.2 亿美元（同比 +80.4%），是当季折旧摊销 35.0 亿美元（同比 +52.3%）的 1.03 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 123.6 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 87.4 亿美元（上年同期 89.1 亿美元），再扣除股权激励后为 75.6 亿美元
- 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 76.9 亿美元 升至 247.4 亿美元（同比 +221.6%）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +6.9%（vs 营收 +38.2%） 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降
- 期末合同负债（预收款）51.0 亿美元，上年同期 47.7 亿美元，同比 6.9%，与当季营收同比（+38.2%）形成 -31.3 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.6 亿美元（上季末 51.5 亿美元 → 本季末 51.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 604.0 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 +57.9%（DSO 17.4 天 → 19.9 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 应收账款与账期：期末应收合计 131.6 亿美元（上年同期 83.4 亿美元，同比 +57.9% vs 营收 +38.2%），应收周转天数 19.9 天（上年同期 17.4 天，上一季 22.0 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | — | 5.0% | — | 数据缺口 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | — | 19.8% | — | 数据缺口 |
| 固定资产周转率 | 3.64 倍 | 4.67 倍 | 5.24 倍 （FY2014Q4） | 符合原趋势 |
| 自由现金流利润率 | — | 7.7% | — | 数据缺口 |
| 营业利润率 | 2.3% | 3.1% | 0.2% （FY2014Q4） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 2.4% | 2.2% | 1.7% （FY2014Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | -7.9% | -7.6% | -330.3% （FY2015Q2） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 30.8% | 27.1% | 19.5% （FY2014Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -11.7%，对照 FY2016Q4 -17.8%，变化 +6.1 个百分点
- 经营现金流 +6.8% vs 净利润 +27.9%（FY2016Q4 → FY2017Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 93.1 亿（释放现金，约净利润的 307%）；应收增加 48.2 亿（占用现金，约净利润的 159%）；存货增加 45.9 亿（占用现金，约净利润的 151%）；合同负债增加 3.3 亿（释放现金，约净利润的 11%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
毛利率 持续漂移 · 改善 本期 37.1%，对照 FY2012Q4 24.8%，变化 +12.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 31% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 营收 +191.1%、营业成本 +143.5%（FY2012Q4 → FY2017Q4（TTM））
应收周转天数 偏离趋势 · 恶化 本期 27.0 天，对照 趋势值 20.5 天，变化 +6.5 天；约 8 年来最高
- 期末应收 +57.9% vs TTM 营收 +30.8%（FY2016Q4 → FY2017Q4（TTM））
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。