亚马逊AMZN

营业利润同比 +2.5%（+0.9 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +0.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +7.9 亿美元（占 846.7%）；② 营业利润率变动（5.2% → 4.4%，-0.8 个百分点）贡献 -6.9 亿美元（占 -746.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.1 个百分点（38.1% → 38.3%）；期间费用及税金率 +0.9 个百分点（32.9% → 33.8%，总额同比 +24.2% vs 营收 +20.8%）；股权激励同比 +29.9%（占营收 +0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +44.8%（占营收 +1.2 个百分点）

营收同比 +20.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 874.4 亿美元，上年同期 723.8 亿美元，同比增减 +150.5 亿美元（+20.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q3）营收同比 +23.7%，本季变动 -2.9 个百分点

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +54.4% 至 298.0 亿美元 行业重点 前瞻与投入 · 改善

行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）298.0 亿美元，上年同期 193.0 亿美元，同比 54.4%（比当季营收增速高出 +33.6 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：81.9 亿美元，同比 25.3%

资本开支同比 +42.3% 至 53.1 亿美元（折旧的 0.86 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 53.1 亿美元（同比 +42.3%），是当季折旧摊销 61.7 亿美元（同比 +44.8%）的 0.86 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 94.9 亿美元；新签经营租赁使用权资产 24.8 亿美元
• 自由现金流反转：经营现金流 196.6 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 143.5 亿美元（上年同期 127.4 亿美元），再扣除股权激励后为 125.1 亿美元

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 20.5%，对照 FY2018Q4 30.9%，变化 -10.5 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 2,328.9 亿 → 2,805.2 亿

营业外收支/税前利润 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 -4.0%，对照 趋势值 -9.2%，变化 +5.2 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 77% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 营业外收支 -11.6 亿 → -5.6 亿，营业利润 +17.1%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））

毛利率 偏离趋势 · 恶化 本期 41.0%，对照 趋势值 42.5%，变化 -1.5 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营收 +20.5%、营业成本 +19.0%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
• 折旧摊销 +42.0%，占营收 +1.2 个百分点（折旧负担加重）

固定资产周转率 重点 趋势反转 · 改善 本期 3.86 倍，对照 FY2018Q4 3.77 倍，变化 +0.09 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +17.7% vs TTM 营收 +20.5%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 332.4%，对照 FY2018Q4 305.0%，变化 +27.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 77% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 经营现金流 +25.4% vs 净利润 +15.0%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 89.9 亿（释放现金，约净利润的 78%）；应收增加 41.4 亿（占用现金，约净利润的 36%）；存货增加 33.2 亿（占用现金，约净利润的 29%）；合同负债增加 16.5 亿（释放现金，约净利润的 14%）