FY2025Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 102.7 | 96.5 | ▲ +6.4% | 一致预期来自谷歌财经 |
| 每股收益（谷歌财经口径） | 1.53 | 1.32 | ▲ +15.5% | 通常为调整后口径，与 GAAP 不同 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2025Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 102.7 | 76.6 | ▲ +34.1% | 92.5 | ▲ +11.1% |
| 毛利 | 55.8 | 38.8 | ▲ +43.7% | 47.8 | ▲ +16.7% |
| 毛利率 | 54.3% | 50.7% | ▲ +3.6 个百分点 | 51.7% | ▲ +2.6 个百分点 |
| 营业利润 | 17.5 | 8.7 | ▲ +101.1% | 12.7 | ▲ +38.0% |
| 营业利润率 | 17.1% | 11.4% | ▲ +5.7 个百分点 | 13.7% | ▲ +3.3 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 13.4% | 6.2% | ▲ +7.2 个百分点 | 12.1% | ▲ +1.2 个百分点 |
| 净利润 | 15.1 | 4.8 | ▲ +213.5% | 12.4 | ▲ +21.6% |
| 净利率 | 14.7% | 6.3% | ▲ +8.4 个百分点 | 13.4% | ▲ +1.3 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 26.0 | 13.0 | ▲ +100.2% | 21.6 | ▲ +20.4% |
| 资本开支 | 2.2 | 2.1 | ▲ +6.7% | 2.6 | ▼ -14.0% |
| 自由现金流 | 23.8 | 10.9 | ▲ +118.0% | 19.0 | ▲ +25.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2025Q4 对比上年同期 FY2024Q4 与上期 FY2025Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +101.1%（+8.8 亿美元），营业利润率 +5.7 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 17.5 亿美元 vs 上年同期 8.7 亿美元（+101.1%）；营业利润率 11.4% → 17.1%（+5.7 个百分点），毛利率 50.7% → 54.3%（+3.6 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +34.1%，超一致预期 +6.4% | 改善 | 本期 102.7 亿美元 vs 上年同期 76.6 亿美元（+34.1%） |
| 盈利与分部 | 核心分部异动：数据中心营业利润同比 +51.4%，利润率 32.6%（+2.6 个百分点） | 改善 | 数据中心贡献了全公司分部利润总增量的 67.5%（量利双升） |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +270.6% 至 3.2 亿美元 | 改善 | RPO 同比 +270.6% vs 当季营收同比 +34.1%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +2.0%（DSO 73.8 天 → 56.1 天）；存货同比 +38.1%（DIO 154.0 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +2.0%（DSO 73.8 天 → 56.1 天）；存货同比 +38.1%（DIO 154.0 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +101.1%（+8.8 亿美元），营业利润率 +5.7 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +8.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +3.0 亿美元（占 33.7%）；② 营业利润率变动（11.4% → 17.1%，+5.7 个百分点）贡献 +5.8 亿美元（占 66.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 +3.6 个百分点（50.7% → 54.3%）；期间费用及税金率 -2.1 个百分点（39.3% → 37.2%，总额同比 +27.0% vs 营收 +34.1%）；研发费用同比 +36.1%（占营收 +0.3 个百分点）；销管费用同比 +53.4%（占营收 +1.5 个百分点）；股权激励同比 +43.4%（占营收 +0.3 个百分点）
- 横向报告分部营业利润归因：数据中心 +6.0 亿美元（同比 +51.4%，占总增量 67.5%，利润率 30.0% → 32.6%（+2.6 个百分点））〔规模贡献 +4.6 亿美元 + 利润率贡献 +1.4 亿美元，量利双升〕；客户端与游戏 +2.3 亿美元（同比 +46.2%，占总增量 26.0%，利润率 17.2% → 18.4%（+1.2 个百分点））〔规模贡献 +1.8 亿美元 + 利润率贡献 +0.5 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；嵌入式 -0.0 亿美元（同比 -1.4%，占总增量 -0.6%，利润率 39.2% → 37.6%（-1.6 个百分点））〔规模贡献 +0.1 亿美元 + 利润率贡献 -0.2 亿美元，利润率承压〕；未分摊项（公司层面） +0.6 亿美元（同比 —，占总增量 7.0%）〔未分摊费用减少〕
| 报告分部 | 本期营业利润 | 上年同期 | 同比增减 | 同比增速 | 占总增量比 | 利润率变化 | 规模贡献 | 利润率贡献 | 驱动类型 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 数据中心 | 17.5 亿美元 | 11.6 亿美元 | +6.0 亿美元 | ▲ +51.4% | 67.5% | 30.0% → 32.6%（+2.6pp） | +4.6 亿 | +1.4 亿 | 量利双升 |
| 客户端与游戏 | 7.2 亿美元 | 5.0 亿美元 | +2.3 亿美元 | ▲ +46.2% | 26.0% | 17.2% → 18.4%（+1.2pp） | +1.8 亿 | +0.5 亿 | 规模驱动（利润率持平） |
| 嵌入式 | 3.6 亿美元 | 3.6 亿美元 | -0.0 亿美元 | ▼ -1.4% | -0.6% | 39.2% → 37.6%（-1.6pp） | +0.1 亿 | -0.2 亿 | 利润率承压 |
| 未分摊项（公司层面） （未分摊） | -10.8 亿美元 | -11.4 亿美元 | +0.6 亿美元 | ▲ 减亏 | 7.0% | — | — | — | 未分摊费用减少 |
电话会佐证线索： [AMD FY2025Q4 P020]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P021]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P006]（Lisa Su｜Chairman and CEO·电话会）
营收同比 +34.1%，超一致预期 +6.4% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 102.7 亿美元，上年同期 76.6 亿美元，同比增减 +26.1 亿美元（+34.1%）
- 增速换挡：上一季（FY2025Q3）营收同比 +35.6%，本季变动 -1.5 个百分点
- 一致预期核对（谷歌财经）：预期 96.5 亿美元，实际偏离 +6.4%
- 顶层收入拆分表现：数据中心 53.8 亿美元（同比 +39.4%，占比 52.4%）；客户端与游戏 39.4 亿美元（同比 +37.0%，占比 38.4%）；嵌入式 9.5 亿美元（同比 +2.9%，占比 9.3%）
电话会佐证线索： [AMD FY2025Q4 P019]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P022]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P023]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）
核心分部异动：数据中心营业利润同比 +51.4%，利润率 32.6%（+2.6 个百分点） 盈利与分部 · 改善
- 数据中心收入 38.6 亿美元 → 53.8 亿美元（同比 +39.4%），营业利润 11.6 亿美元 → 17.5 亿美元（同比 +51.4%，增减 +6.0 亿美元）
- 量利拆解：收入规模扩张贡献 +4.6 亿美元，利润率提升（30.0% → 32.6%，+2.6 个百分点）贡献 +1.4 亿美元
电话会佐证线索： [AMD FY2025Q4 P020]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P049]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P006]（Lisa Su｜Chairman and CEO·电话会）
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +270.6% 至 3.2 亿美元 前瞻与投入 · 改善
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）3.2 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 270.6%（比当季营收增速高出 +236.5 个百分点）
电话会佐证线索： [AMD FY2025Q4 P011]（Lisa Su｜Chairman and CEO·电话会）
营运资本与现金质量异动：应收同比 +2.0%（DSO 73.8 天 → 56.1 天）；存货同比 +38.1%（DIO 154.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 63.2 亿美元（上年同期 61.9 亿美元，同比 +2.0% vs 营收 +34.1%），应收周转天数 56.1 天（上年同期 73.8 天，上一季 61.2 天）
- 存货与周转：期末存货 79.2 亿美元（上年同期 57.3 亿美元，同比 +38.1% vs 营业成本 +24.3%），存货周转天数 154.0 天（上年同期 138.6 天）
电话会佐证线索： [AMD FY2025Q4 P023]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P020]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q4 P004]（Lisa Su｜Chairman and CEO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.5% | 49.4% | 44.9% （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 165.3 天 | 160.3 天 | 105.9 天 （FY2022Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 66.5 天 | 87.7 天 | 63.8 天 （FY2022Q4） | 趋势反转·改善 |
| 经营现金流/净利润 | 177.8% | 185.3% | 890.9% （FY2023Q3） | 符合原趋势 |
| 应计比率 | -4.4% | -2.0% | -3.3% （FY2022Q4） | 趋势反转·改善 |
| 合同负债/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 研发费用率 | 23.4% | 25.0% | 21.2% （FY2022Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 34.3% | 13.7% | 43.6% （FY2022Q4） | 趋势反转·改善 |
| 股权激励/营收 | 4.7% | 5.5% | 4.6% （FY2022Q4） | 趋势反转·改善 |
异常与报表拆解
应收周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 66.5 天，对照 FY2024Q4 87.7 天，变化 -21.1 天
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +2.0% vs TTM 营收 +34.3%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 收入结构（TTM 占比）：客户端与游戏 37% → 42%；嵌入式 14% → 10%
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 34.3%，对照 FY2024Q4 13.7%，变化 +20.6 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- TTM 营收 257.8 亿 → 346.4 亿
- 收入结构（TTM 占比）：客户端与游戏 37% → 42%；嵌入式 14% → 10%
- 注意：同时符合：持续漂移
应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -4.4%，对照 FY2024Q4 -2.0%，变化 -2.4 个百分点
为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度
- 经营现金流 +153.5% vs 净利润 +164.2%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 21.9 亿（占用现金，约净利润的 50%）；应付增加 4.6 亿（释放现金，约净利润的 11%）；应收增加 1.2 亿（占用现金，约净利润的 3%）
营业外收支/税前利润 趋势反转 · 恶化 本期 11.3%，对照 FY2024Q4 6.0%，变化 +5.3 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- 营业外收支 1.2 亿 → 4.7 亿，营业利润 +94.4%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
- 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 23.4%，对照 FY2024Q4 25.0%，变化 -1.7 个百分点
为什么重要：产品迭代投入是否跟上
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 分子 +25.3% vs 营收 +34.3%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
其余：有效税率（趋势反转，变化）、股权激励/营收（趋势反转，改善）、自由现金流利润率（趋势反转，改善）、销售及管理费用率（持续漂移，恶化）、固定资产周转率（趋势反转，改善，非重点）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。