AMDAMD

营业利润同比 +24.0%（+0.4 亿美元），营业利润率 +1.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +0.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿美元（占 37.3%）；② 营业利润率变动（9.1% → 10.3%，+1.3 个百分点）贡献 +0.2 亿美元（占 62.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 +3.2 个百分点（40.0% → 43.1%）；期间费用及税金率 +1.9 个百分点（30.9% → 32.8%，总额同比 +15.7% vs 营收 +9.0%）；研发费用同比 +11.8%（占营收 +0.6 个百分点）；销管费用同比 +25.0%（占营收 +1.3 个百分点）；股权激励同比 +50.0%（占营收 +0.8 个百分点）；折旧摊销同比 +46.3%（占营收 +0.9 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +66.7%（vs 营收 +9.0%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）0.0 亿美元，上年同期 0.0 亿美元，同比 66.7%，与当季营收同比（+9.0%）形成 +57.7 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.0 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 18.0 亿美元

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +428.3% 至 5.2 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）5.2 亿美元，上年同期 1.0 亿美元，同比 428.3%（比当季营收增速高出 +419.3 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：0.0 亿美元，同比 66.7%

营运资本与现金质量异动：存货同比 +40.9%（DIO 92.7 天）；应付同比 +50.2%（DPO 46.7 天 → 68.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 存货与周转：期末存货 10.4 亿美元（上年同期 7.4 亿美元，同比 +40.9% vs 营业成本 +3.2%），存货周转天数 92.7 天（上年同期 67.9 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 7.6 亿美元（上年同期 5.1 亿美元，同比 +50.2%），应付周转天数 68.0 天（上年同期 46.7 天），现金转换周期 95.3 天（上年同期 87.8 天）

主业外收益占税前利润 -47.6%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 1.9 亿美元，营业外收支净额 -0.6 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -47.6%（上年同期 -31.6%）
• 增速失真对比：账面净利润 1.2 亿美元（同比 +17.6%），远偏离主业营业利润增速（+24.0%）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 195.0%，应计比率升至 -2.2%

营收同比 +9.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 18.0 亿美元，上年同期 16.5 亿美元，同比增减 +1.5 亿美元（+9.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q2）营收同比 -12.8%，本季变动 +21.8 个百分点

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -5.8%，对照 FY2018Q3 27.4%，变化 -33.3 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 64.0 亿 → 60.2 亿

应收周转天数 重点 持续漂移 · 恶化 本期 84.4 天，对照 FY2017Q4 31.5 天，变化 +52.9 天

为什么重要：给大客户放账期换收入

• 期末应收 +206.8% vs TTM 营收 +14.7%（FY2017Q4 → FY2019Q3（TTM））

存货周转天数 重点 持续漂移 · 恶化 本期 106.4 天，对照 FY2018Q3 66.8 天，变化 +39.6 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +40.9% vs TTM 营业成本 -11.6%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 11.3%，对照 FY2018Q3 8.7%，变化 +2.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 13% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +22.2% vs 营收 -5.8%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 40.8%，对照 FY2016Q3 22.6%，变化 +18.2 个百分点；约 7 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +46.0%、营业成本 —（FY2016Q3 → FY2019Q3（TTM））
• 折旧摊销 +51.1%，占营收 +0.1 个百分点（折旧负担加重）