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营业利润同比 +154.7%（+5.3 亿美元），营业利润率 +5.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +5.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.8 亿美元（占 15.6%）；② 营业利润率变动（5.5% → 11.4%，+5.8 个百分点）贡献 +4.5 亿美元（占 84.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +3.5 个百分点（47.2% → 50.7%）；期间费用及税金率 -2.3 个百分点（41.7% → 39.3%，总额同比 +17.2% vs 营收 +24.2%）；研发费用同比 +13.3%（占营收 -2.1 个百分点）；销管费用同比 +28.0%（占营收 +0.3 个百分点）；股权激励同比 -9.4%（占营收 -1.6 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：数据中心 +6.4 亿美元（同比 +122.5%，占总增量 139.1%，利润率 31.5% → 30.0%（-1.5 个百分点））〔规模贡献 +6.9 亿美元 + 利润率贡献 -0.6 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；嵌入式 -1.0 亿美元（同比 -21.5%，占总增量 -21.6%，利润率 43.6% → 39.2%（-4.4 个百分点））〔规模贡献 -0.6 亿美元 + 利润率贡献 -0.4 亿美元，利润率承压〕；未分摊项（公司层面） -0.8 亿美元（同比 —，占总增量 -17.5%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [AMD FY2024Q4 P030]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P008]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）；[AMD FY2024Q4 P029]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）

核心分部异动：数据中心营业利润同比 +122.5%，利润率 30.0%（-1.5 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 数据中心收入 16.5 亿美元 → 38.6 亿美元（同比 +133.6%），营业利润 5.2 亿美元 → 11.6 亿美元（同比 +122.5%，增减 +6.4 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +6.9 亿美元，利润率提升（31.5% → 30.0%，-1.5 个百分点）贡献 -0.6 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-10.6 亿美元 → -11.4 亿美元（多支出 0.8 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [AMD FY2024Q4 P029]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P030]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P008]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +43.2%（DSO 64.0 天 → 73.8 天）；存货同比 +31.8%（DIO 138.6 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 61.9 亿美元（上年同期 43.2 亿美元，同比 +43.2% vs 营收 +24.2%），应收周转天数 73.8 天（上年同期 64.0 天，上一季 96.9 天）
• 存货与周转：期末存货 57.3 亿美元（上年同期 43.5 亿美元，同比 +31.8% vs 营业成本 +15.9%），存货周转天数 138.6 天（上年同期 121.9 天）

电话会佐证线索： [AMD FY2024Q4 P033]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P006]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）；[AMD FY2024Q4 P023]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）

营收同比 +24.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 76.6 亿美元，上年同期 61.7 亿美元，同比增减 +14.9 亿美元（+24.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q3）营收同比 +17.6%，本季变动 +6.6 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 75.3 亿美元，实际偏离 +1.8%

电话会佐证线索： [AMD FY2024Q4 P032]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P030]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2024Q4 P031]（Jean Hu｜EVP, CFO, and Treasurer·电话会）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 -38.0% 至 0.8 亿美元 前瞻与投入 · 恶化

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）0.8 亿美元，上年同期 1.4 亿美元，同比 -38.0%（比当季营收增速高出 -62.1 个百分点）

电话会佐证线索： [AMD FY2024Q4 P008]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）；[AMD FY2024Q4 P046]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）；[AMD FY2024Q4 P047]（Lisa Su｜Chair and CEO·电话会）

存货周转天数 重点 持续漂移 · 恶化 本期 160.3 天，对照 FY2023Q4 130.0 天，变化 +30.3 天；约 7 年来最高

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +31.8% vs TTM 营业成本 +6.9%（FY2023Q4 → FY2024Q4（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 13.7%，对照 FY2023Q4 -3.9%，变化 +17.6 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 226.8 亿 → 257.8 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 49.4%，对照 FY2023Q4 46.1%，变化 +3.2 个百分点；约 12 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 30% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +13.7%、营业成本 +6.9%（FY2023Q4 → FY2024Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 7.4%，对照 FY2023Q4 1.8%，变化 +5.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 31% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +3.2 个百分点，研发费用率 -0.9 个百分点，销售及管理费用率 +0.4 个百分点（FY2023Q4 → FY2024Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 改善 本期 5.5%，对照 趋势值 7.3%，变化 -1.9 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 74% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 分子 +1.7% vs 营收 +13.7%（FY2023Q4 → FY2024Q4（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转