FY2018Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2018Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14.2 | 13.4 | ▲ +5.9% | 16.5 | ▼ -14.2% |
| 毛利 | 5.4 | 4.5 | ▲ +18.8% | 6.6 | ▼ -18.8% |
| 毛利率 | 37.8% | 33.7% | ▲ +4.1 个百分点 | 40.0% | ▼ -2.1 个百分点 |
| 营业利润 | 0.3 | -0.0 | ▲ 扭亏 | 1.5 | ▼ -81.3% |
| 营业利润率 | 2.0% | -0.1% | ▲ +2.1 个百分点 | 9.1% | ▼ -7.1 个百分点 |
| 净利润 | 0.4 | -0.2 | ▲ 扭亏 | 1.0 | ▼ -62.7% |
| 净利率 | 2.7% | -1.4% | ▲ +4.1 个百分点 | 6.2% | ▼ -3.5 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.04 | -0.02 | ▲ 扭亏 | 0.09 | ▼ -55.6% |
| 经营活动现金流 | 1.2 | 3.2 | ▼ -63.0% | 0.8 | ▲ +57.9% |
| 资本开支 | 0.4 | 0.4 | ▼ -6.8% | 0.3 | ▲ +24.2% |
| 自由现金流 | 0.8 | 2.8 | ▼ -71.8% | 0.4 | ▲ +83.7% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2018Q4 对比上年同期 FY2017Q4 与上期 FY2018Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -833.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -0.2 亿美元（占税前利润 -833.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -87.1%，连续 3 季下滑 行业重点 | 恶化 | 合同负债 0.1 亿美元（同比 -87.1%），低于当季营收增速（+5.9%） |
| 盈利与分部 | 营业利润同比 —（+0.3 亿美元），营业利润率 +2.1 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 0.3 亿美元 vs 上年同期 -0.0 亿美元（—）；营业利润率 -0.1% → 2.0%（+2.1 个百分点），毛利率 33.7% → 37.8%（+4.1 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +172.0%（DSO 30.9 天 → 79.4 天）；存货同比 +21.8%（DIO 87.4 天）；应付同比 +117.2%（DPO 39.5 天 → 86.3 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +172.0%（DSO 30.9 天 → 79.4 天）；存货同比 +21.8%（DIO 87.4 天）；应付同比 +117.2%（DPO 39.5 天 → 86.3 天） |
定量归因桥与报表拆解
主业外收益占税前利润 -833.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 0.3 亿美元，营业外收支净额 -0.2 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -833.3%（上年同期 —）
- 增速失真对比：账面净利润 0.4 亿美元（同比 —），远偏离主业营业利润增速（—）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 315.8%，应计比率升至 -1.8%
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -87.1%，连续 3 季下滑 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）0.1 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 -87.1%（已连续 3 个季度同比下降），与当季营收同比（+5.9%）形成 -93.0 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.1 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.1 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 14.3 亿美元
营业利润同比 —（+0.3 亿美元），营业利润率 +2.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +0.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.0 亿美元（占 -0.4%）；② 营业利润率变动（-0.1% → 2.0%，+2.1 个百分点）贡献 +0.3 亿美元（占 100.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +4.1 个百分点（33.7% → 37.8%）；期间费用及税金率 +2.0 个百分点（33.9% → 35.9%，总额同比 +12.1% vs 营收 +5.9%）；研发费用同比 +15.9%（占营收 +2.3 个百分点）；销管费用同比 +3.0%（占营收 -0.3 个百分点）；股权激励同比 +71.4%（占营收 +1.0 个百分点）；折旧摊销同比 +10.3%（占营收 +0.1 个百分点）
营运资本与现金质量异动：应收同比 +172.0%（DSO 30.9 天 → 79.4 天）；存货同比 +21.8%（DIO 87.4 天）；应付同比 +117.2%（DPO 39.5 天 → 86.3 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 12.4 亿美元（上年同期 4.5 亿美元，同比 +172.0% vs 营收 +5.9%），应收周转天数 79.4 天（上年同期 30.9 天，上一季 66.6 天）
- 存货与周转：期末存货 8.4 亿美元（上年同期 6.9 亿美元，同比 +21.8% vs 营业成本 -0.7%），存货周转天数 87.4 天（上年同期 71.3 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 8.3 亿美元（上年同期 3.8 亿美元，同比 +117.2%），应付周转天数 86.3 天（上年同期 39.5 天），现金转换周期 80.6 天（上年同期 62.8 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.8% | 34.0% | 27.1% （FY2015Q4） | 持续漂移·改善 |
| 存货周转天数 | 76.6 天 | 73.1 天 | 73.1 天 （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 69.6 天 | 31.5 天 | 48.7 天 （FY2015Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 经营现金流/净利润 | 10.1% | — | 251.9% （FY2018Q1） | 历史不足 |
| 应计比率 | 6.7% | -1.3% | -14.1% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 0.2% | 1.6% | 1.3% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 22.1% | 22.8% | 23.7% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 23.3% | 23.0% | -27.5% （FY2015Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 股权激励/营收 | 2.1% | 1.8% | 1.6% （FY2015Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
应收周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 69.6 天，对照 FY2017Q4 31.5 天，变化 +38.1 天
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +172.0% vs TTM 营收 +23.3%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 37.8%，对照 FY2016Q3 22.6%，变化 +15.2 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 23% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +57.0%、营业成本 —（FY2016Q3 → FY2018Q4（TTM））
- 折旧摊销 +27.8%，占营收 -0.6 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
营收同比（TTM） 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 23.3%，对照 趋势值 45.3%，变化 -22.0 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
- TTM 营收 52.5 亿 → 64.8 亿
营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 7.0%，对照 FY2017Q4 2.4%，变化 +4.5 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +3.8 个百分点，研发费用率 -0.6 个百分点，销售及管理费用率 -1.1 个百分点（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
其余：固定资产周转率（趋势反转，恶化，非重点）
数据不足、未检测：有效税率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；经营现金流/净利润（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；应付周转天数（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）；剩余履约义务/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。