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营业利润同比 +111.8%（+6.4 亿美元），营业利润率 +7.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +6.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.8 亿美元（占 43.6%）；② 营业利润率变动（17.6% → 25.0%，+7.4 个百分点）贡献 +3.6 亿美元（占 56.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +5.5 个百分点（44.7% → 50.3%）；期间费用及税金率 -1.9 个百分点（27.2% → 25.3%，总额同比 +38.4% vs 营收 +48.8%）；研发费用同比 +41.5%（占营收 -0.9 个百分点）；销管费用同比 +33.8%（占营收 -1.0 个百分点）；股权激励同比 +41.8%（占营收 -0.1 个百分点）

营收同比 +48.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 48.3 亿美元，上年同期 32.4 亿美元，同比增减 +15.8 亿美元（+48.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2021Q3）营收同比 +54.0%，本季变动 -5.2 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +31.0%（DSO 58.1 天 → 51.2 天）；应付同比 +182.3%（DPO 23.8 天 → 50.2 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 27.1 亿美元（上年同期 20.7 亿美元，同比 +31.0% vs 营收 +48.8%），应收周转天数 51.2 天（上年同期 58.1 天，上一季 47.1 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 13.2 亿美元（上年同期 4.7 亿美元，同比 +182.3%），应付周转天数 50.2 天（上年同期 23.8 天），现金转换周期 75.3 天（上年同期 105.5 天）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 -41.5% 至 2.0 亿美元 前瞻与投入 · 恶化

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）2.0 亿美元，上年同期 3.4 亿美元，同比 -41.5%（比当季营收增速高出 -90.3 个百分点）

营业外收支/税前利润 持续漂移 · 恶化 本期 0.7%，对照 FY2019Q3 -82.9%，变化 +83.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营业外收支 -1.4 亿 → 0.3 亿，营业利润 +1073.0%（FY2019Q3 → FY2021Q4（TTM））

毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 48.2%，对照 FY2016Q3 22.6%，变化 +25.7 个百分点；约 9 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 38% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +298.5%、营业成本 —（FY2016Q3 → FY2021Q4（TTM））

应计比率 重点 持续漂移 · 改善 本期 -2.9%，对照 FY2020Q4 15.8%，变化 -18.7 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +228.8% vs 净利润 +27.0%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 8.5 亿（释放现金，约净利润的 27%）；应收增加 6.4 亿（占用现金，约净利润的 20%）；存货增加 5.6 亿（占用现金，约净利润的 18%）

应收周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 60.1 天，对照 FY2020Q4 77.2 天，变化 -17.1 天

为什么重要：给大客户放账期换收入

• 期末应收 +31.0% vs TTM 营收 +68.3%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））

存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 83.9 天，对照 FY2020Q4 94.3 天，变化 -10.4 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +39.7% vs TTM 营业成本 +57.0%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））