AMDAMD

营业利润同比 -61.4%（-0.9 亿美元），营业利润率 -4.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -0.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.2 亿美元（占 20.9%）；② 营业利润率变动（8.7% → 3.9%，-4.9 个百分点）贡献 -0.7 亿美元（占 79.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 +3.4 个百分点（37.1% → 40.6%）；期间费用及税金率 +8.3 个百分点（28.4% → 36.7%，总额同比 +12.6% vs 营收 -12.8%）；研发费用同比 +4.5%（占营收 +4.0 个百分点）；销管费用同比 +33.1%（占营收 +4.3 个百分点）；股权激励同比 +36.4%（占营收 +1.1 个百分点）；折旧摊销同比 +23.8%（占营收 +1.0 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -98.5%，连续 5 季下滑 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）0.0 亿美元，上年同期 0.7 亿美元，同比 -98.5%（已连续 5 个季度同比下降），与当季营收同比（-12.8%）形成 -85.7 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.0 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 15.3 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +19.2%（DSO 58.1 天 → 79.4 天）；存货同比 +35.3%（DIO 101.8 天）；应付同比 +59.2%（DPO 43.0 天 → 83.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 13.3 亿美元（上年同期 11.2 亿美元，同比 +19.2% vs 营收 -12.8%），应收周转天数 79.4 天（上年同期 58.1 天，上一季 89.0 天）
• 存货与周转：期末存货 10.2 亿美元（上年同期 7.5 亿美元，同比 +35.3% vs 营业成本 -17.6%），存货周转天数 101.8 天（上年同期 62.0 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 8.3 亿美元（上年同期 5.2 亿美元，同比 +59.2%），应付周转天数 83.0 天（上年同期 43.0 天），现金转换周期 98.2 天（上年同期 77.1 天）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +215.6% 至 5.9 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）5.9 亿美元，上年同期 1.9 亿美元，同比 215.6%（比当季营收增速高出 +228.4 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：0.0 亿美元，同比 -98.5%

主业外收益占税前利润 -59.5%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 0.6 亿美元，营业外收支净额 -0.2 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -59.5%（上年同期 -24.4%）
• 增速失真对比：账面净利润 0.4 亿美元（同比 -69.8%），远偏离主业营业利润增速（-61.4%）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 85.7%，应计比率升至 0.1%

营收同比 -12.8% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 15.3 亿美元，上年同期 17.6 亿美元，同比增减 -2.2 亿美元（-12.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q1）营收同比 -22.8%，本季变动 +10.0 个百分点

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -7.1%，对照 FY2018Q2 33.4%，变化 -40.6 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 63.3 亿 → 58.8 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

应收周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 82.8 天，对照 FY2018Q2 64.5 天，变化 +18.3 天；约 7 年来最高

为什么重要：给大客户放账期换收入

• 期末应收 +19.2% vs TTM 营收 -7.1%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

销售及管理费用率 偏离趋势 · 恶化 本期 11.0%，对照 趋势值 8.4%，变化 +2.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +19.0% vs 营收 -7.1%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转

毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 39.8%，对照 FY2016Q3 22.6%，变化 +17.3 个百分点；约 7 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +42.5%、营业成本 —（FY2016Q3 → FY2019Q2（TTM））
• 折旧摊销 +36.8%，占营收 -0.1 个百分点（营收增长摊薄了折旧）

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 25.2%，对照 FY2018Q2 21.2%，变化 +4.0 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 30% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +10.4% vs 营收 -7.1%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移