AMDAMD

营业利润同比 +365.8%（+1.4 亿美元），营业利润率 +6.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +1.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.2 亿美元（占 11.0%）；② 营业利润率变动（3.0% → 9.9%，+6.9 个百分点）贡献 +1.2 亿美元（占 89.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.8 个百分点（41.0% → 45.8%）；期间费用及税金率 -2.1 个百分点（38.0% → 35.9%，总额同比 +32.7% vs 营收 +40.4%）；研发费用同比 +18.5%（占营收 -4.6 个百分点）；销管费用同比 +17.1%（占营收 -2.2 个百分点）；股权激励同比 +43.9%（占营收 +0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +47.8%（占营收 +0.2 个百分点）
• 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 1.8 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -1.2 亿美元

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +591.4% 至 4.8 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）4.8 亿美元，上年同期 0.7 亿美元，同比 591.4%（比当季营收增速高出 +551.0 个百分点）

营收同比 +40.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 17.9 亿美元，上年同期 12.7 亿美元，同比增减 +5.1 亿美元（+40.4%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q4）营收同比 +49.9%，本季变动 -9.5 个百分点

营运资本与现金质量异动：存货同比 +10.6%（DIO 99.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 存货与周转：期末存货 10.6 亿美元（上年同期 9.6 亿美元，同比 +10.6% vs 营业成本 +28.9%），存货周转天数 99.5 天（上年同期 116.0 天）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 131.6%，对照 FY2019Q1 -26.5%，变化 +158.1 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 — vs 净利润 +79.0%（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 92%）；应付增加 1.7 亿（释放现金，约净利润的 35%）；存货增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 21%）
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -2.6%，对照 FY2019Q1 7.0%，变化 -9.6 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 — vs 净利润 +79.0%（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 92%）；应付增加 1.7 亿（释放现金，约净利润的 35%）；存货增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 21%）
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 持续漂移 · 改善 本期 43.7%，对照 FY2016Q3 22.6%，变化 +21.1 个百分点；约 8 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 22% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +75.7%、营业成本 —（FY2016Q3 → FY2020Q1（TTM））
• 折旧摊销 +83.5%，占营收 +0.1 个百分点（折旧负担加重）

销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 10.8%，对照 FY2019Q1 9.8%，变化 +0.9 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +30.3% vs 营收 +18.8%（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））

有效税率 趋势反转 · 变化 本期 9.3%，对照 FY2019Q1 -12.3%，变化 +21.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 5% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 所得税 — vs 税前利润 +119.7%（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低