FY2018Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2018Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 17.6 | 11.5 | ▲ +52.6% | 16.5 | ▲ +6.6% |
| 毛利 | 6.5 | 3.9 | ▲ +68.9% | 6.0 | ▲ +9.2% |
| 毛利率 | 37.1% | 33.5% | ▲ +3.6 个百分点 | 36.2% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 营业利润 | 1.5 | -0.0 | ▲ 扭亏 | 1.2 | ▲ +27.5% |
| 营业利润率 | 8.7% | -0.1% | ▲ +8.8 个百分点 | 7.3% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 8.3% | — | — | 6.6% | ▲ +1.6 个百分点 |
| 净利润 | 1.2 | -0.4 | ▲ 扭亏 | 0.8 | ▲ +43.2% |
| 净利率 | 6.6% | -3.6% | ▲ +10.3 个百分点 | 4.9% | ▲ +1.7 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.11 | -0.04 | ▲ 扭亏 | 0.08 | ▲ +37.5% |
| 经营活动现金流 | -0.6 | -0.8 | ▲ +32.9% | -1.1 | ▲ +48.6% |
| 资本开支 | 0.4 | 0.1 | ▲ +258.3% | 0.5 | ▼ -6.5% |
| 自由现金流 | -1.0 | -0.9 | ▼ -4.3% | -1.5 | ▲ +35.9% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2018Q2 对比上年同期 FY2017Q2 与上期 FY2018Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 —（+1.5 亿美元），营业利润率 +8.8 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 1.5 亿美元 vs 上年同期 -0.0 亿美元（—）；营业利润率 -0.1% → 8.7%（+8.8 个百分点），毛利率 33.5% → 37.1%（+3.6 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +52.6% | 改善 | 本期 17.6 亿美元 vs 上年同期 11.5 亿美元（+52.6%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +82.1%（DSO 48.7 天 → 58.1 天）；存货同比 -10.0%（DIO 62.0 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +82.1%（DSO 48.7 天 → 58.1 天）；存货同比 -10.0%（DIO 62.0 天） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -6.9%（vs 营收 +52.6%） 行业重点 | 恶化 | 合同负债 0.7 亿美元（同比 -6.9%），低于当季营收增速（+52.6%） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -24.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -0.3 亿美元（占税前利润 -24.4%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 —（+1.5 亿美元），营业利润率 +8.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +1.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.0 亿美元（占 -0.3%）；② 营业利润率变动（-0.1% → 8.7%，+8.8 个百分点）贡献 +1.5 亿美元（占 100.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 +3.6 个百分点（33.5% → 37.1%）；期间费用及税金率 -5.2 个百分点（33.6% → 28.4%，总额同比 +28.9% vs 营收 +52.6%）；研发费用同比 +25.3%（占营收 -4.4 个百分点）；销管费用同比 +11.8%（占营收 -2.9 个百分点）；股权激励同比 +37.5%（占营收 -0.2 个百分点）；折旧摊销同比 +20.0%（占营收 -0.6 个百分点）
- 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 1.5 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -1.0 亿美元
营收同比 +52.6% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 17.6 亿美元，上年同期 11.5 亿美元，同比增减 +6.0 亿美元（+52.6%）
- 增速换挡：上一季（FY2018Q1）营收同比 +39.8%，本季变动 +12.7 个百分点
营运资本与现金质量异动：应收同比 +82.1%（DSO 48.7 天 → 58.1 天）；存货同比 -10.0%（DIO 62.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 11.2 亿美元（上年同期 6.1 亿美元，同比 +82.1% vs 营收 +52.6%），应收周转天数 58.1 天（上年同期 48.7 天，上一季 40.9 天）
- 存货与周转：期末存货 7.5 亿美元（上年同期 8.3 亿美元，同比 -10.0% vs 营业成本 +44.3%），存货周转天数 62.0 天（上年同期 99.4 天）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -6.9%（vs 营收 +52.6%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）0.7 亿美元，上年同期 0.7 亿美元，同比 -6.9%，与当季营收同比（+52.6%）形成 -59.5 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.8 亿美元（上季末 1.5 亿美元 → 本季末 0.7 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 16.8 亿美元
主业外收益占税前利润 -24.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 1.5 亿美元，营业外收支净额 -0.3 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -24.4%（上年同期 —）
- 增速失真对比：账面净利润 1.2 亿美元（同比 —），远偏离主业营业利润增速（—）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 -47.4%，应计比率升至 4.2%
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.9% | 24.8% | 30.4% （FY2015Q2） | 趋势反转·改善 |
| 存货周转天数 | 67.5 天 | — | 73.1 天 （FY2017Q4） | 历史不足 |
| 应收周转天数 | 64.5 天 | 47.3 天 | 54.0 天 （FY2015Q2） | 趋势反转·恶化 |
| 经营现金流/净利润 | 96.7% | — | 251.9% （FY2018Q1） | 历史不足 |
| 应计比率 | 0.2% | -10.7% | -18.1% （FY2015Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 1.1% | 1.5% | 1.1% （FY2015Q2） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 21.2% | 22.8% | 21.4% （FY2015Q2） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 33.4% | 22.3% | -21.2% （FY2015Q2） | 符合原趋势 |
| 股权激励/营收 | 1.8% | 2.1% | 1.5% （FY2015Q2） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
应收周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 64.5 天，对照 FY2017Q2 47.3 天，变化 +17.2 天
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +82.1% vs TTM 营收 +33.4%（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 35.9%，对照 FY2017Q2 24.8%，变化 +11.2 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +33.4%、营业成本 —（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））
- 折旧摊销 +18.4%，占营收 -0.3 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
- 注意：同时符合：持续漂移
研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 21.2%，对照 FY2017Q2 22.8%，变化 -1.6 个百分点
为什么重要：产品迭代投入是否跟上
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 62% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 +24.2% vs 营收 +33.4%（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））
销售及管理费用率 持续漂移 · 改善 本期 8.6%，对照 FY2015Q3 12.1%，变化 -3.5 个百分点；约 6 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 +4.8% vs 营收 +48.1%（FY2015Q3 → FY2018Q2（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
其余：固定资产周转率（趋势反转，恶化，非重点）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；有效税率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；经营现金流/净利润（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；应付周转天数（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；剩余履约义务/营收（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。