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营业利润同比 -317.5%（-2.0 亿美元），营业利润率 -18.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -2.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.2 亿美元（占 10.9%）；② 营业利润率变动（4.4% → -14.5%，-18.9 个百分点）贡献 -1.8 亿美元（占 89.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 -9.9 个百分点（34.6% → 24.6%）；期间费用及税金率 +9.0 个百分点（30.2% → 39.2%，总额同比 -15.2% vs 营收 -34.6%）；研发费用同比 -15.2%（占营收 +5.7 个百分点）；销管费用同比 -13.0%（占营收 +3.5 个百分点）；股权激励同比 -19.0%（占营收 +0.3 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -56.8%，连续 5 季下滑 行业重点 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）0.5 亿美元，上年同期 1.2 亿美元，同比 -56.8%（已连续 5 个季度同比下降），与当季营收同比（-34.6%）形成 -22.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.1 亿美元（上季末 0.6 亿美元 → 本季末 0.5 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 9.3 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 -21.2%（DSO 55.2 天 → 66.5 天）；存货同比 -16.8%（DIO —）；应付同比 -11.2%（DPO — → —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 6.9 亿美元（上年同期 8.7 亿美元，同比 -21.2% vs 营收 -34.6%），应收周转天数 66.5 天（上年同期 55.2 天，上一季 68.3 天）
• 存货与周转：期末存货 8.0 亿美元（上年同期 9.6 亿美元，同比 -16.8% vs 营业成本 —），存货周转天数 —（上年同期 —）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 4.5 亿美元（上年同期 5.1 亿美元，同比 -11.2%），应付周转天数 —（上年同期 —）

营收同比 -34.6% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 9.4 亿美元，上年同期 14.4 亿美元，同比增减 -5.0 亿美元（-34.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2015Q1）营收同比 -26.3%，本季变动 -8.4 个百分点

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 30.4%，对照 FY2014Q2 35.0%，变化 -4.5 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 -21.2%、营业成本 —（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 -11.7%，对照 FY2014Q2 5.8%，变化 -17.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 -4.5 个百分点，研发费用率 +2.1 个百分点，销售及管理费用率 +1.3 个百分点（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -18.1%，对照 FY2014Q2 6.4%，变化 -24.5 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 — vs 净利润 -974.1%（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 1.8 亿（释放现金，约净利润的 -26%）；存货减少 1.6 亿（释放现金，约净利润的 -23%）；合同负债减少 0.7 亿（占用现金，约净利润的 -9%）；应付减少 0.6 亿（占用现金，约净利润的 -8%）
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 恶化 本期 -21.2%，对照 FY2014Q2 26.0%，变化 -47.2 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 58.9 亿 → 46.4 亿
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 12.0%，对照 FY2014Q2 10.8%，变化 +1.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 61% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 -11.8% vs 营收 -21.2%（FY2014Q2 → FY2015Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低