FY2018Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2018Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 16.5 | 11.8 | ▲ +39.8% | 13.4 | ▲ +22.9% |
| 毛利 | 6.0 | 3.8 | ▲ +57.9% | 4.5 | ▲ +32.1% |
| 毛利率 | 36.2% | 32.1% | ▲ +4.2 个百分点 | 33.7% | ▲ +2.5 个百分点 |
| 营业利润 | 1.2 | 0.1 | ▲ +990.9% | -0.0 | ▲ 扭亏 |
| 营业利润率 | 7.3% | 0.9% | ▲ +6.4 个百分点 | -0.1% | ▲ +7.4 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 6.6% | — | — | — | — |
| 净利润 | 0.8 | -0.3 | ▲ 扭亏 | -0.2 | ▲ 扭亏 |
| 净利率 | 4.9% | -2.8% | ▲ +7.7 个百分点 | -1.4% | ▲ +6.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.08 | -0.04 | ▲ 扭亏 | -0.02 | ▲ 扭亏 |
| 经营活动现金流 | -1.1 | -3.0 | ▲ +64.2% | 3.2 | ▼ -133.0% |
| 资本开支 | 0.5 | 0.2 | ▲ +100.0% | 0.4 | ▲ +4.5% |
| 自由现金流 | -1.5 | -3.2 | ▲ +52.5% | 2.8 | ▼ -154.6% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2018Q1 对比上年同期 FY2017Q1 与上期 FY2017Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +990.9%（+1.1 亿美元），营业利润率 +6.4 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 1.2 亿美元 vs 上年同期 0.1 亿美元（+990.9%）；营业利润率 0.9% → 7.3%（+6.4 个百分点），毛利率 32.1% → 36.2%（+4.2 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +137.1%（vs 营收 +39.8%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 1.5 亿美元（同比 +137.1%），低于当季营收增速（+39.8%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 -14.8%（DIO 62.1 天）；应付同比 -13.8%（DPO 60.3 天 → 39.6 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 -14.8%（DIO 62.1 天）；应付同比 -13.8%（DPO 60.3 天 → 39.6 天） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +39.8% | 改善 | 本期 16.5 亿美元 vs 上年同期 11.8 亿美元（+39.8%） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -33.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -0.3 亿美元（占税前利润 -33.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +990.9%（+1.1 亿美元），营业利润率 +6.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +1.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.0 亿美元（占 4.0%）；② 营业利润率变动（0.9% → 7.3%，+6.4 个百分点）贡献 +1.0 亿美元（占 96.0%）
- 利润率桥明细：毛利率 +4.2 个百分点（32.1% → 36.2%）；期间费用及税金率 -2.2 个百分点（31.2% → 29.0%，总额同比 +30.0% vs 营收 +39.8%）；研发费用同比 +26.6%（占营收 -2.2 个百分点）；销管费用同比 +8.9%（占营收 -2.3 个百分点）；股权激励同比 +39.1%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +29.4%（占营收 -0.2 个百分点）
- 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 1.2 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -1.5 亿美元
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +137.1%（vs 营收 +39.8%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）1.5 亿美元，上年同期 0.6 亿美元，同比 137.1%，与当季营收同比（+39.8%）形成 +97.3 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.6 亿美元（上季末 0.8 亿美元 → 本季末 1.5 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 17.1 亿美元
营运资本与现金质量异动：存货同比 -14.8%（DIO 62.1 天）；应付同比 -13.8%（DPO 60.3 天 → 39.6 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 存货与周转：期末存货 7.2 亿美元（上年同期 8.4 亿美元，同比 -14.8% vs 营业成本 +31.2%），存货周转天数 62.1 天（上年同期 95.7 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 4.6 亿美元（上年同期 5.3 亿美元，同比 -13.8%），应付周转天数 39.6 天（上年同期 60.3 天），现金转换周期 63.4 天（上年同期 73.6 天）
营收同比 +39.8% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 16.5 亿美元，上年同期 11.8 亿美元，同比增减 +4.7 亿美元（+39.8%）
- 增速换挡：上一季（FY2017Q4）营收同比 +21.2%，本季变动 +18.7 个百分点
主业外收益占税前利润 -33.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 1.2 亿美元，营业外收支净额 -0.3 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -33.3%（上年同期 —）
- 增速失真对比：账面净利润 0.8 亿美元（同比 —），远偏离主业营业利润增速（+990.9%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 -132.1%，应计比率升至 5.0%
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 35.1% | 24.0% | 32.7% （FY2015Q1） | 趋势反转·改善 |
| 存货周转天数 | 70.2 天 | — | 73.1 天 （FY2017Q4） | 历史不足 |
| 应收周转天数 | 47.1 天 | 39.0 天 | 54.8 天 （FY2015Q1） | 趋势反转·恶化 |
| 经营现金流/净利润 | 251.9% | — | — | 历史不足 |
| 应计比率 | -3.3% | -7.4% | -14.5% （FY2015Q1） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 2.6% | 1.3% | 1.2% （FY2015Q1） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 22.2% | 22.5% | 20.1% （FY2015Q1） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 23.9% | 21.8% | -8.4% （FY2015Q1） | 符合原趋势 |
| 股权激励/营收 | 1.9% | 2.0% | 1.5% （FY2015Q1） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 35.1%，对照 FY2017Q1 24.0%，变化 +11.1 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +23.9%、营业成本 —（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
- 折旧摊销 +14.9%，占营收 -0.2 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
- 注意：同时符合：持续漂移
应收周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 47.1 天，对照 FY2017Q1 39.0 天，变化 +8.0 天
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +49.4% vs TTM 营收 +23.9%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
销售及管理费用率 持续漂移 · 改善 本期 9.2%，对照 FY2015Q3 12.1%，变化 -2.9 个百分点；约 6 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 54% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 +1.9% vs 营收 +33.9%（FY2015Q3 → FY2018Q1（TTM））
自由现金流利润率 持续漂移 · 改善 本期 1.2%，对照 FY2017Q1 -5.4%，变化 +6.6 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 47% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 301%）；存货减少 1.2 亿（释放现金，约净利润的 153%）；合同负债增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 105%）；应付减少 0.7 亿（占用现金，约净利润的 90%）
- 资本开支 +83.8%，占营收 +0.8 个百分点
其余：固定资产周转率（趋势反转，恶化，非重点）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；有效税率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；经营现金流/净利润（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；存货周转天数（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；应付周转天数（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）；剩余履约义务/营收（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。