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营业利润同比 -149.8%（-4.0 亿美元），营业利润率 -6.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -4.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.9 亿美元（占 -21.2%）；② 营业利润率变动（4.6% → -1.7%，-6.4 个百分点）贡献 -4.9 亿美元（占 121.2%）
• 利润率桥明细：毛利率 -9.3 个百分点（49.1% → 39.8%）；期间费用及税金率 -2.9 个百分点（44.5% → 41.5%，总额同比 +23.0% vs 营收 +31.7%）；研发费用同比 +19.6%（占营收 -2.5 个百分点）；销管费用同比 +54.8%（占营收 +1.9 个百分点）；股权激励同比 +6.6%（占营收 -1.1 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：数据中心 -9.0 亿美元（同比 -120.9%，占总增量 222.8%，利润率 26.2% → -4.8%（-31.0 个百分点））〔规模贡献 +1.1 亿美元 + 利润率贡献 -10.0 亿美元，利润率承压〕；客户端与游戏 +6.0 亿美元（同比 +362.0%，占总增量 -149.1%，利润率 7.8% → 21.2%（+13.4 个百分点））〔规模贡献 +1.1 亿美元 + 利润率贡献 +4.9 亿美元，量利双升〕；嵌入式 -0.7 亿美元（同比 -20.3%，占总增量 17.4%，利润率 40.1% → 33.4%（-6.7 个百分点））〔规模贡献 -0.1 亿美元 + 利润率贡献 -0.6 亿美元，利润率承压〕；未分摊项（公司层面） -0.4 亿美元（同比 —，占总增量 8.9%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [AMD FY2025Q2 P028]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P029]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P030]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）

核心分部异动：数据中心营业利润同比 -120.9%，利润率 -4.8%（-31.0 个百分点） 盈利与分部 · 恶化

• 数据中心收入 28.3 亿美元 → 32.4 亿美元（同比 +14.3%），营业利润 7.4 亿美元 → -1.6 亿美元（同比 -120.9%，增减 -9.0 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +1.1 亿美元，利润率提升（26.2% → -4.8%，-31.0 个百分点）贡献 -10.0 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-9.8 亿美元 → -10.2 亿美元（多支出 0.4 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [AMD FY2025Q2 P027]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P028]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P029]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）

营收同比 +31.7%，超一致预期 +3.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 76.8 亿美元，上年同期 58.4 亿美元，同比增减 +18.5 亿美元（+31.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q1）营收同比 +35.9%，本季变动 -4.2 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 74.3 亿美元，实际偏离 +3.4%
• 顶层收入拆分表现：客户端与游戏 36.2 亿美元（同比 +69.2%，占比 47.1%）；数据中心 32.4 亿美元（同比 +14.3%，占比 42.2%）；嵌入式 8.2 亿美元（同比 -4.3%，占比 10.7%）

电话会佐证线索： [AMD FY2025Q2 P006]（Lisa Su｜CEO and Chair·电话会）；[AMD FY2025Q2 P018]（Lisa Su｜CEO and Chair·电话会）；[AMD FY2025Q2 P026]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 -11.0%（DSO 89.9 天 → 60.7 天）；存货同比 +33.8%（DIO 131.7 天）；应付同比 +81.3%（DPO 52.2 天 → 60.8 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 51.2 亿美元（上年同期 57.5 亿美元，同比 -11.0% vs 营收 +31.7%），应收周转天数 60.7 天（上年同期 89.9 天，上一季 66.8 天）
• 存货与周转：期末存货 66.8 亿美元（上年同期 49.9 亿美元，同比 +33.8% vs 营业成本 +55.7%），存货周转天数 131.7 天（上年同期 153.3 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 30.8 亿美元（上年同期 17.0 亿美元，同比 +81.3%），应付周转天数 60.8 天（上年同期 52.2 天），现金转换周期 131.7 天（上年同期 191.0 天）

电话会佐证线索： [AMD FY2025Q2 P006]（Lisa Su｜CEO and Chair·电话会）；[AMD FY2025Q2 P027]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P029]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +186.8% 至 2.2 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）2.2 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 186.8%（比当季营收增速高出 +155.1 个百分点）

电话会佐证线索： [AMD FY2025Q2 P031]（Jean Hu｜CFO, EVP, and Treasurer·电话会）；[AMD FY2025Q2 P071]（Lisa Su｜CEO and Chair·电话会）；[AMD FY2025Q2 P015]（Lisa Su｜CEO and Chair·电话会）

应收周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 63.1 天，对照 FY2024Q2 90.2 天，变化 -27.1 天

为什么重要：给大客户放账期换收入

• 期末应收 -11.0% vs TTM 营收 +27.2%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 27.2%，对照 FY2024Q2 6.4%，变化 +20.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 38% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 232.8 亿 → 296.0 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 改善 本期 4.8%，对照 FY2024Q2 6.2%，变化 -1.4 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 -1.5% vs 营收 +27.2%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 23.5%，对照 FY2024Q2 26.3%，变化 -2.8 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +13.8% vs 营收 +27.2%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 7.7%，对照 FY2024Q2 3.7%，变化 +3.9 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 +0.0 个百分点，研发费用率 -2.8 个百分点，销售及管理费用率 +0.9 个百分点（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））