FY2019Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21.3 | 14.2 | ▲ +49.9% | 18.0 | ▲ +18.1% |
| 毛利 | 9.5 | 5.4 | ▲ +76.7% | 7.8 | ▲ +22.1% |
| 毛利率 | 44.6% | 37.8% | ▲ +6.8 个百分点 | 43.1% | ▲ +1.5 个百分点 |
| 营业利润 | 3.5 | 0.3 | ▲ +1142.9% | 1.9 | ▲ +87.1% |
| 营业利润率 | 16.4% | 2.0% | ▲ +14.4 个百分点 | 10.3% | ▲ +6.0 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 13.6% | — | — | 9.8% | ▲ +3.8 个百分点 |
| 净利润 | 1.7 | 0.4 | ▲ +347.4% | 1.2 | ▲ +41.7% |
| 净利率 | 8.0% | 2.7% | ▲ +5.3 个百分点 | 6.7% | ▲ +1.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.15 | 0.04 | ▲ +275.0% | 0.11 | ▲ +36.4% |
| 经营活动现金流 | 4.4 | 1.2 | ▲ +268.3% | 2.3 | ▲ +88.9% |
| 资本开支 | 0.4 | 0.4 | ▲ +2.4% | 0.6 | ▼ -23.6% |
| 自由现金流 | 4.0 | 0.8 | ▲ +406.3% | 1.8 | ▲ +123.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2019Q4 对比上年同期 FY2018Q4 与上期 FY2019Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +1142.9%（+3.2 亿美元），营业利润率 +14.4 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 3.5 亿美元 vs 上年同期 0.3 亿美元（+1142.9%）；营业利润率 2.0% → 16.4%（+14.4 个百分点），毛利率 37.8% → 44.6%（+6.8 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -81.8%（vs 营收 +49.9%） 行业重点 | 恶化 | 合同负债 0.0 亿美元（同比 -81.8%），低于当季营收增速（+49.9%） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +49.9% | 改善 | 本期 21.3 亿美元 vs 上年同期 14.2 亿美元（+49.9%） |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +380.0% 至 4.6 亿美元 | 改善 | RPO 同比 +380.0% vs 当季营收同比 +49.9%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -69.8%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -1.4 亿美元（占税前利润 -69.8%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +16.2%（DIO 76.1 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +16.2%（DIO 76.1 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +1142.9%（+3.2 亿美元），营业利润率 +14.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +3.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿美元（占 4.4%）；② 营业利润率变动（2.0% → 16.4%，+14.4 个百分点）贡献 +3.1 亿美元（占 95.6%）
- 利润率桥明细：毛利率 +6.8 个百分点（37.8% → 44.6%）；期间费用及税金率 -7.6 个百分点（35.9% → 28.3%，总额同比 +18.1% vs 营收 +49.9%）；研发费用同比 +6.5%（占营收 -7.6 个百分点）；销管费用同比 +49.3%（占营收 -0.0 个百分点）；股权激励同比 +58.3%（占营收 +0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +48.8%（占营收 -0.0 个百分点）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -81.8%（vs 营收 +49.9%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）0.0 亿美元，上年同期 0.1 亿美元，同比 -81.8%，与当季营收同比（+49.9%）形成 -131.7 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.0 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 21.2 亿美元
营收同比 +49.9% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 21.3 亿美元，上年同期 14.2 亿美元，同比增减 +7.1 亿美元（+49.9%）
- 增速换挡：上一季（FY2019Q3）营收同比 +9.0%，本季变动 +40.9 个百分点
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +380.0% 至 4.6 亿美元 前瞻与投入 · 改善
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）4.6 亿美元，上年同期 1.0 亿美元，同比 380.0%（比当季营收增速高出 +330.1 个百分点）
- 同步核对合同负债（客户已预付部分）：0.0 亿美元，同比 -81.8%
主业外收益占税前利润 -69.8%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 3.5 亿美元，营业外收支净额 -1.4 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -69.8%（上年同期 -833.3%）
- 增速失真对比：账面净利润 1.7 亿美元（同比 +347.4%），远偏离主业营业利润增速（+1142.9%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 260.0%，应计比率升至 -4.5%
营运资本与现金质量异动：存货同比 +16.2%（DIO 76.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 存货与周转：期末存货 9.8 亿美元（上年同期 8.4 亿美元，同比 +16.2% vs 营业成本 +33.6%），存货周转天数 76.1 天（上年同期 87.4 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.6% | 37.8% | 23.4% （FY2016Q4） | 持续漂移·改善 |
| 存货周转天数 | 92.8 天 | 76.6 天 | 73.1 天 （FY2017Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 应收周转天数 | 100.8 天 | 69.6 天 | 31.8 天 （FY2016Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 经营现金流/净利润 | 144.6% | 10.1% | 251.9% （FY2018Q1） | 符合原趋势 |
| 应计比率 | -2.5% | 6.7% | -17.4% （FY2016Q4） | 趋势反转·改善 |
| 合同负债/营收 | 0.0% | 0.2% | 0.0% （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 23.0% | 22.1% | 23.6% （FY2016Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 4.0% | 23.3% | 7.0% （FY2016Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 股权激励/营收 | 2.9% | 2.1% | 2.0% （FY2016Q4） | 持续漂移·恶化 |
异常与报表拆解
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 4.0%，对照 FY2018Q4 23.3%，变化 -19.3 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- TTM 营收 64.8 亿 → 67.3 亿
应收周转天数 重点 持续漂移 · 恶化 本期 100.8 天，对照 FY2017Q4 31.5 天，变化 +69.3 天；约 7 年来最高
为什么重要：给大客户放账期换收入
- 期末应收 +309.5% vs TTM 营收 +28.1%（FY2017Q4 → FY2019Q4（TTM））
存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 92.8 天，对照 FY2018Q4 76.6 天，变化 +16.2 天
为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）
- 期末存货 +16.2% vs TTM 营业成本 -4.1%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
- 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -2.5%，对照 FY2018Q4 6.7%，变化 -9.2 个百分点
为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度
- 经营现金流 +1350.0% vs 净利润 +1.2%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 6.2 亿（占用现金，约净利润的 183%）；应付增加 1.5 亿（释放现金，约净利润的 45%）；存货增加 1.4 亿（占用现金，约净利润的 40%）；合同负债减少 0.1 亿（占用现金，约净利润的 3%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 11.1%，对照 FY2018Q4 8.7%，变化 +2.5 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 分子 +33.5% vs 营收 +4.0%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
其余：毛利率（持续漂移，改善）、有效税率（偏离趋势，变化）、股权激励/营收（持续漂移，恶化）、研发费用率（趋势反转，变化）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。