FY2015Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2015Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 9.6 | 12.4 | ▼ -22.7% | 10.6 | ▼ -9.7% |
| 毛利 | 2.8 | 3.6 | ▼ -21.4% | 2.4 | ▲ +18.4% |
| 毛利率 | 29.5% | 29.1% | ▲ +0.5 个百分点 | 22.5% | ▲ +7.0 个百分点 |
| 营业利润 | -0.5 | -3.3 | ▲ 减亏 | -1.6 | ▲ 减亏 |
| 营业利润率 | -5.1% | -26.6% | ▲ +21.5 个百分点 | -14.9% | ▲ +9.8 个百分点 |
| 净利润 | -1.0 | -3.6 | ▲ 减亏 | -2.0 | ▲ 减亏 |
| 净利率 | -10.6% | -29.4% | ▲ +18.7 个百分点 | -18.6% | ▲ +7.9 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | -0.13 | -0.47 | ▲ 减亏 | -0.25 | ▲ 减亏 |
| 经营活动现金流 | 0.6 | 1.2 | ▼ -49.1% | -0.6 | ▲ +205.4% |
| 资本开支 | 0.3 | 0.2 | ▲ +45.5% | 0.2 | ▲ +28.0% |
| 自由现金流 | 0.3 | 0.9 | ▼ -71.3% | -0.8 | ▲ +133.3% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2015Q4 对比上年同期 FY2014Q4 与上期 FY2015Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 —（+2.8 亿美元），营业利润率 +21.5 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 -0.5 亿美元 vs 上年同期 -3.3 亿美元（—）；营业利润率 -26.6% → -5.1%（+21.5 个百分点），毛利率 29.1% → 29.5%（+0.5 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -26.4%，连续 7 季下滑 行业重点 | 恶化 | 合同负债 0.5 亿美元（同比 -26.4%），低于当季营收增速（-22.7%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -34.8%（DSO 60.2 天 → 50.8 天）；存货同比 -1.0%（DIO —） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -34.8%（DSO 60.2 天 → 50.8 天）；存货同比 -1.0%（DIO —） |
| 业绩与指引 | 营收同比 -22.7% | 恶化 | 本期 9.6 亿美元 vs 上年同期 12.4 亿美元（-22.7%） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 —（+2.8 亿美元），营业利润率 +21.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +2.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.7 亿美元（占 26.6%）；② 营业利润率变动（-26.6% → -5.1%，+21.5 个百分点）贡献 +2.1 亿美元（占 73.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.5 个百分点（29.1% → 29.5%）；期间费用及税金率 -21.0 个百分点（55.7% → 34.7%，总额同比 -51.9% vs 营收 -22.7%）；研发费用同比 -3.8%（占营收 +4.7 个百分点）；销管费用同比 -24.3%（占营收 -0.2 个百分点）；股权激励同比 +0.0%（占营收 +0.4 个百分点）；折旧摊销同比 -29.2%（占营收 -0.3 个百分点）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -26.4%，连续 7 季下滑 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）0.5 亿美元，上年同期 0.7 亿美元，同比 -26.4%（已连续 7 个季度同比下降），与当季营收同比（-22.7%）形成 -3.7 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.1 亿美元（上季末 0.6 亿美元 → 本季末 0.5 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 9.5 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 -34.8%（DSO 60.2 天 → 50.8 天）；存货同比 -1.0%（DIO —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 5.3 亿美元（上年同期 8.2 亿美元，同比 -34.8% vs 营收 -22.7%），应收周转天数 50.8 天（上年同期 60.2 天，上一季 55.7 天）
- 存货与周转：期末存货 6.8 亿美元（上年同期 6.8 亿美元，同比 -1.0% vs 营业成本 —），存货周转天数 —（上年同期 —）
营收同比 -22.7% 业绩与指引 · 恶化
- 单季营收 9.6 亿美元，上年同期 12.4 亿美元，同比增减 -2.8 亿美元（-22.7%）
- 增速换挡：上一季（FY2015Q3）营收同比 -25.8%，本季变动 +3.1 个百分点
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 27.1% | 33.4% | 22.8% （FY2012Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 存货周转天数 | — | — | — | 数据缺口 |
| 应收周转天数 | 48.7 天 | 54.2 天 | 42.4 天 （FY2012Q4） | 趋势反转·改善 |
| 经营现金流/净利润 | — | — | — | 数据缺口 |
| 应计比率 | -14.1% | -8.1% | -21.1% （FY2012Q4） | 趋势反转·改善 |
| 合同负债/营收 | 1.3% | 1.3% | 2.0% （FY2012Q4） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 23.7% | 19.5% | 25.0% （FY2012Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | -27.5% | 3.9% | -2.3% （FY2013Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 股权激励/营收 | 1.6% | 1.5% | 1.8% （FY2012Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 27.1%，对照 FY2014Q4 33.4%，变化 -6.3 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 0% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 -27.5%、营业成本 —（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -27.5%，对照 FY2014Q4 3.9%，变化 -31.4 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- TTM 营收 55.1 亿 → 39.9 亿
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 -12.1%，对照 FY2014Q4 -2.8%，变化 -9.2 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 -6.3 个百分点，研发费用率 +4.3 个百分点，销售及管理费用率 +1.1 个百分点（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -14.1%，对照 FY2014Q4 -8.1%，变化 -6.0 个百分点
为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度
- 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收减少 2.8 亿（释放现金，约净利润的 -43%）；应付减少 1.4 亿（占用现金，约净利润的 -21%）；合同负债减少 0.2 亿（占用现金，约净利润的 -3%）；存货减少 0.1 亿（释放现金，约净利润的 -1%）
研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 23.7%，对照 FY2014Q4 19.5%，变化 +4.3 个百分点
为什么重要：产品迭代投入是否跟上
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 -11.7% vs 营收 -27.5%（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
其余：销售及管理费用率（趋势反转，恶化）、自由现金流利润率（趋势反转，恶化）、应收周转天数（趋势反转，改善）
数据不足、未检测：资本开支/折旧摊销（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。