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营业利润同比 -103.8%（-5.5 亿美元），营业利润率 -8.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -5.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.0 亿美元（占 17.5%）；② 营业利润率变动（8.0% → -0.4%，-8.4 个百分点）贡献 -4.5 亿美元（占 82.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 -0.6 个百分点（46.2% → 45.6%）；期间费用及税金率 +7.8 个百分点（38.2% → 46.0%，总额同比 -1.6% vs 营收 -18.2%）；研发费用同比 +11.0%（占营收 +7.1 个百分点）；销管费用同比 -7.6%（占营收 +1.2 个百分点）；股权激励同比 +19.2%（占营收 +2.0 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：游戏 -7.4 亿美元（同比 -110.2%，占总增量 136.4%，利润率 31.4% → -6.9%（-38.3 个百分点））〔规模贡献 -3.6 亿美元 + 利润率贡献 -3.8 亿美元，利润率承压〕；客户端 -3.2 亿美元（同比 -68.9%，占总增量 59.5%，利润率 31.8% → 11.1%（-20.6 个百分点））〔规模贡献 -0.5 亿美元 + 利润率贡献 -2.7 亿美元，利润率承压〕；嵌入式 +1.2 亿美元（同比 +18.1%，占总增量 -21.2%，利润率 51.0% → 51.9%（+0.9 个百分点））〔规模贡献 +1.0 亿美元 + 利润率贡献 +0.1 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；数据中心 +0.4 亿美元（同比 +20.3%，占总增量 -7.0%，利润率 11.3% → 14.2%（+2.9 个百分点））〔规模贡献 -0.1 亿美元 + 利润率贡献 +0.5 亿美元，利润率提升驱动〕；未分摊项（公司层面） +3.7 亿美元（同比 —，占总增量 -67.8%）〔未分摊费用减少〕

核心分部异动：游戏营业利润同比 -110.2%，利润率 -6.9%（-38.3 个百分点） 盈利与分部 · 恶化

• 游戏收入 21.5 亿美元 → 10.0 亿美元（同比 -53.6%），营业利润 6.8 亿美元 → -0.7 亿美元（同比 -110.2%，增减 -7.4 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 -3.6 亿美元，利润率提升（31.4% → -6.9%，-38.3 个百分点）贡献 -3.8 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +6.5%（DSO 56.4 天 → 73.4 天）；存货同比 +72.5%（DIO 142.9 天）；应付同比 +83.1%（DPO 39.3 天 → 87.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 43.1 亿美元（上年同期 40.5 亿美元，同比 +6.5% vs 营收 -18.2%），应收周转天数 73.4 天（上年同期 56.4 天，上一季 68.9 天）
• 存货与周转：期末存货 45.7 亿美元（上年同期 26.5 亿美元，同比 +72.5% vs 营业成本 -17.2%），存货周转天数 142.9 天（上年同期 68.6 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 27.8 亿美元（上年同期 15.2 亿美元，同比 +83.1%），应付周转天数 87.0 天（上年同期 39.3 天），现金转换周期 129.4 天（上年同期 85.7 天）

营收同比 -18.2% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 53.6 亿美元，上年同期 65.5 亿美元，同比增减 -11.9 亿美元（-18.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q1）营收同比 -9.1%，本季变动 -9.1 个百分点
• 顶层收入拆分表现：数据中心 15.8 亿美元（同比 -4.5%，占比 29.5%）；嵌入式 14.6 亿美元（同比 +16.1%，占比 27.2%）；客户端 13.2 亿美元（同比 -11.1%，占比 24.7%）；游戏 10.0 亿美元（同比 -53.6%，占比 18.6%）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +60.2% 至 2.7 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）2.7 亿美元，上年同期 1.7 亿美元，同比 60.2%（比当季营收增速高出 +78.4 个百分点）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 1.4%，对照 FY2022Q2 61.7%，变化 -60.3 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 215.8 亿 → 218.8 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 135.3 天，对照 FY2022Q2 86.2 天，变化 +49.2 天；约 6 年来最高

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +72.5% vs TTM 营业成本 +9.8%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 5.7%，对照 FY2022Q2 3.3%，变化 +2.4 个百分点；约 11 年来最高

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 22% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +77.6% vs 营收 +1.4%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 -1.7%，对照 FY2022Q2 16.8%，变化 -18.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 13% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 -4.3 个百分点，研发费用率 +6.9 个百分点，销售及管理费用率 +1.3 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 43.7%，对照 FY2022Q2 48.0%，变化 -4.3 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +1.4%、营业成本 +9.8%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移