波音BA

营业利润同比 -948.6%（-31.2 亿美元），营业利润率 -19.7 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：规模效应对冲折旧与研发投入后的真实盈利弹性

• 纵向利润表桥（总增量 -31.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿美元（占 -0.5%）；② 营业利润率变动（2.2% → -17.5%，-19.7 个百分点）贡献 -31.4 亿美元（占 100.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 -16.3 个百分点（11.2% → -5.1%）；期间费用及税金率 +3.3 个百分点（9.1% → 12.4%，总额同比 +43.0% vs 营收 +4.4%）；研发费用同比 +26.4%（占营收 +0.8 个百分点）；股权激励同比 -4.3%（占营收 -0.1 个百分点）；折旧摊销同比 -5.7%（占营收 -0.3 个百分点）

营收同比 +4.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 159.6 亿美元，上年同期 152.8 亿美元，同比增减 +6.8 亿美元（+4.4%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q2）营收同比 -1.9%，本季变动 +6.3 个百分点

营运资本与现金质量异动：存货同比 -2.6%（DIO 434.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：在制品存货周转天数（DIO）是下游客户砍单或稼动率波动的先行信号

• 存货与周转：期末存货 797.8 亿美元（上年同期 819.0 亿美元，同比 -2.6% vs 营业成本 +23.6%），存货周转天数 434.1 天（上年同期 550.9 天）

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 11.5%，对照 FY2021Q3 -34.5%，变化 +45.9 个百分点

为什么重要：“营收增速快于资本开支”是否成立

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 资本开支 +9.3%、折旧摊销 -8.1%、营收 -2.2%（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -0.6%，对照 FY2021Q3 -14.6%，变化 +14.0 个百分点

为什么重要：扩产期现金流能否自给

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 40% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货减少 21.2 亿（释放现金，约净利润的 -25%）；合同负债增加 19.1 亿（释放现金，约净利润的 -23%）；应收增加 4.3 亿（占用现金，约净利润的 -5%）；应付减少 3.6 亿（占用现金，约净利润的 -4%）
• 资本开支 +9.3%，占营收 +0.2 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移

固定资产周转率 重点 趋势反转 · 改善 本期 5.85 倍，对照 FY2021Q3 5.65 倍，变化 +0.19 倍

为什么重要：新增产能能否带来同比例收入

• 期末固定资产净值 -5.4% vs TTM 营收 -2.2%（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -2.2%，对照 FY2021Q3 3.3%，变化 -5.5 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 628.0 亿 → 614.2 亿

应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -6.7%，对照 FY2021Q3 -0.2%，变化 -6.5 个百分点

• 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货减少 21.2 亿（释放现金，约净利润的 -25%）；合同负债增加 19.1 亿（释放现金，约净利润的 -23%）；应收增加 4.3 亿（占用现金，约净利润的 -5%）；应付减少 3.6 亿（占用现金，约净利润的 -4%）
• 注意：同时符合：持续漂移