波音BA

营业利润同比 +0.5%（+0.1 亿美元），营业利润率 -1.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应对冲折旧与研发投入后的真实盈利弹性

• 纵向利润表桥（总增量 +0.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +3.2 亿美元（占 4012.8%）；② 营业利润率变动（9.3% → 7.7%，-1.6 个百分点）贡献 -3.1 亿美元（占 -3912.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 -3.9 个百分点（20.2% → 16.3%）；期间费用及税金率 -2.4 个百分点（10.9% → 8.6%，总额同比 -5.1% vs 营收 +20.9%）；研发费用同比 -18.1%（占营收 -2.0 个百分点）；股权激励同比 +8.9%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 -2.3%（占营收 -0.5 个百分点）

营收同比 +20.9% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 200.0 亿美元，上年同期 165.4 亿美元，同比增减 +34.6 亿美元（+20.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2012Q1）营收同比 +30.0%，本季变动 -9.1 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 -4.3%（DSO 34.0 天 → 26.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：在制品存货周转天数（DIO）是下游客户砍单或稼动率波动的先行信号

• 应收账款与账期：期末应收合计 58.9 亿美元（上年同期 61.6 亿美元，同比 -4.3% vs 营收 +20.9%），应收周转天数 26.9 天（上年同期 34.0 天，上一季 30.5 天）

固定资产周转率 重点 趋势反转 · 改善 本期 8.11 倍，对照 FY2011Q2 7.18 倍，变化 +0.93 倍

为什么重要：新增产能能否带来同比例收入

• 期末固定资产净值 +4.5% vs TTM 营收 +18.0%（FY2011Q2 → FY2012Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 17.2%，对照 FY2011Q2 19.3%，变化 -2.1 个百分点

为什么重要：稼动率、新制程爬坡与海外厂成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 44% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +18.0%、营业成本 +21.0%（FY2011Q2 → FY2012Q2（TTM））
• 折旧摊销 -6.2%，占营收 -0.6 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 改善 本期 18.0%，对照 FY2010Q4 -5.8%，变化 +23.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 643.1 亿 → 766.7 亿
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 117.0%，对照 FY2011Q2 102.4%，变化 +14.5 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +41.8% vs 净利润 +24.2%（FY2011Q2 → FY2012Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 10.1 亿（释放现金，约净利润的 23%）；应收减少 2.7 亿（释放现金，约净利润的 6%）
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

研发费用率 持续漂移 · 变化 本期 4.6%，对照 FY2011Q1 6.5%，变化 -2.0 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 -16.1% vs 营收 +19.8%（FY2011Q1 → FY2012Q2（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低