FY2014Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2014Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 32.0 | 20.2 | ▲ +58.9% | 29.1 | ▲ +10.1% |
| 毛利 | 26.4 | 15.1 | ▲ +74.8% | 24.4 | ▲ +8.2% |
| 毛利率 | 82.4% | 74.9% | ▲ +7.5 个百分点 | 83.7% | ▼ -1.4 个百分点 |
| 营业利润 | 14.0 | 7.4 | ▲ +89.8% | 13.9 | ▲ +0.5% |
| 营业利润率 | 43.6% | 36.5% | ▲ +7.1 个百分点 | 47.8% | ▼ -4.2 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 26.3% | 21.4% | ▲ +4.9 个百分点 | 27.3% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 净利润 | 8.1 | 4.2 | ▲ +89.6% | 7.9 | ▲ +1.9% |
| 净利率 | 25.2% | 21.1% | ▲ +4.1 个百分点 | 27.2% | ▼ -2.0 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.30 | 0.17 | ▲ +76.5% | 0.30 | 持平 |
| 经营活动现金流 | 12.5 | 9.5 | ▲ +31.4% | 13.4 | ▼ -6.9% |
| 资本开支 | 4.8 | 2.8 | ▲ +69.7% | 4.7 | ▲ +2.8% |
| 自由现金流 | 7.7 | 6.7 | ▲ +15.0% | 8.7 | ▼ -12.2% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2014Q3 对比上年同期 FY2013Q3 与上期 FY2014Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +89.8%（+6.6 亿美元），营业利润率 +7.1 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 14.0 亿美元 vs 上年同期 7.4 亿美元（+89.8%）；营业利润率 36.5% → 43.6%（+7.1 个百分点），毛利率 74.9% → 82.4%（+7.5 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +58.9% | 改善 | 本期 32.0 亿美元 vs 上年同期 20.2 亿美元（+58.9%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +69.7% 至 4.8 亿美元（折旧的 1.67 倍） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 4.8 亿美元 vs 折旧 2.9 亿美元，自由现金流 7.7 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应付同比 +233.3%（DPO 6.5 天 → 19.4 天） | 关注 | 应付同比 +233.3%（DPO 6.5 天 → 19.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +89.8%（+6.6 亿美元），营业利润率 +7.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +6.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +4.3 亿美元（占 65.6%）；② 营业利润率变动（36.5% → 43.6%，+7.1 个百分点）贡献 +2.3 亿美元（占 34.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +7.5 个百分点（74.9% → 82.4%）；期间费用及税金率 +0.4 个百分点（38.3% → 38.7%，总额同比 +60.5% vs 营收 +58.9%）；研发费用同比 +64.8%（占营收 +0.7 个百分点）；股权激励同比 +47.7%（占营收 -0.8 个百分点）；折旧摊销同比 +5.5%（占营收 -4.6 个百分点）
营收同比 +58.9% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 32.0 亿美元，上年同期 20.2 亿美元，同比增减 +11.9 亿美元（+58.9%）
- 增速换挡：上一季（FY2014Q2）营收同比 +60.5%，本季变动 -1.6 个百分点
资本开支同比 +69.7% 至 4.8 亿美元（折旧的 1.67 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 4.8 亿美元（同比 +69.7%），是当季折旧摊销 2.9 亿美元（同比 +5.5%）的 1.67 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 自由现金流反转：经营现金流 12.5 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 7.7 亿美元（上年同期 6.7 亿美元），再扣除股权激励后为 4.1 亿美元
营运资本与现金质量异动：应付同比 +233.3%（DPO 6.5 天 → 19.4 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 1.2 亿美元（上年同期 0.4 亿美元，同比 +233.3%），应付周转天数 19.4 天（上年同期 6.5 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 16.0% | 15.7% | 24.3% （FY2012Q4） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 3.9% | — | -44.4% （FY2013Q4） | 历史不足 |
| 固定资产周转率 | 3.02 倍 | 2.56 倍 | 2.13 倍 （FY2012Q4） | 偏离趋势·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 29.5% | 37.8% | 7.4% （FY2012Q4） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 44.6% | 31.9% | 10.6% （FY2012Q4） | 持续漂移·改善 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 10.8% | 11.9% | 30.9% （FY2012Q4） | 持续漂移·改善 |
| 营业外收支/税前利润 | -1.4% | -3.1% | -8.9% （FY2012Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 63.0% | — | 54.7% （FY2013Q4） | 历史不足 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 持续漂移 · 恶化 本期 184.8%，对照 FY2012Q4 3041.5%，变化 -2856.7 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +216.7% vs 净利润 +5111.3%（FY2012Q4 → FY2014Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 6.4 亿（占用现金，约净利润的 23%）；应付增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 2%）
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
股权激励/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 10.8%，对照 FY2012Q4 30.9%，变化 -20.1 个百分点
为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 14% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 -22.8% vs 营收 +120.1%（FY2012Q4 → FY2014Q3（TTM））
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 44.6%，对照 FY2013Q1 9.7%，变化 +34.9 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +9.6 个百分点，研发费用率 -10.5 个百分点（FY2013Q1 → FY2014Q3（TTM））
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
固定资产周转率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 3.02 倍，对照 趋势值 3.19 倍，变化 -0.16 倍
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +37.9% vs TTM 营收 +63.0%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
应计比率 持续漂移 · 恶化 本期 -9.7%，对照 FY2013Q3 -17.6%，变化 +7.9 个百分点
- 经营现金流 +39.0% vs 净利润 +165.3%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.9 亿（占用现金，约净利润的 18%）；应付增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 3%）
- 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：税后营业利润率（持续漂移，改善）、毛利率（持续漂移，改善）、资本开支/折旧摊销（趋势反转，变化）
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。