FY2021Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 336.7 | — | — | 一致预期来自谷歌财经 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2021Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 336.7 | 280.7 | ▲ +19.9% | 290.1 | ▲ +16.1% |
| 毛利 | 273.2 | 228.6 | ▲ +19.5% | 232.4 | ▲ +17.6% |
| 毛利率 | 81.1% | 81.4% | ▼ -0.3 个百分点 | 80.1% | ▲ +1.0 个百分点 |
| 营业利润 | 125.8 | 127.8 | ▼ -1.5% | 104.2 | ▲ +20.7% |
| 营业利润率 | 37.4% | 45.5% | ▼ -8.1 个百分点 | 35.9% | ▲ +1.4 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 30.3% | 39.1% | ▼ -8.9 个百分点 | 31.3% | ▼ -1.0 个百分点 |
| 净利润 | 102.8 | 112.2 | ▼ -8.3% | 91.9 | ▲ +11.9% |
| 净利率 | 30.5% | 40.0% | ▼ -9.4 个百分点 | 31.7% | ▼ -1.1 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 181.0 | 140.4 | ▲ +28.9% | 140.9 | ▲ +28.5% |
| 资本开支 | 54.0 | 46.6 | ▲ +15.9% | 43.5 | ▲ +24.3% |
| 自由现金流 | 127.0 | 93.8 | ▲ +35.5% | 97.4 | ▲ +30.4% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2021Q4 对比上年同期 FY2020Q4 与上期 FY2021Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -1.5%（-1.9 亿美元），营业利润率 -8.1 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 125.8 亿美元 vs 上年同期 127.8 亿美元（-1.5%）；营业利润率 45.5% → 37.4%（-8.1 个百分点），毛利率 81.4% → 81.1%（-0.3 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +19.9% | 改善 | 本期 336.7 亿美元 vs 上年同期 280.7 亿美元（+19.9%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +15.9% 至 54.0 亿美元（折旧的 2.68 倍） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 54.0 亿美元 vs 折旧 20.1 亿美元，自由现金流 127.0 亿美元 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -1.5%（-1.9 亿美元），营业利润率 -8.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 -1.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +25.5 亿美元（占 -1341.3%）；② 营业利润率变动（45.5% → 37.4%，-8.1 个百分点）贡献 -27.4 亿美元（占 1441.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.3 个百分点（81.4% → 81.1%）；期间费用及税金率 +7.8 个百分点（35.9% → 43.8%，总额同比 +46.1% vs 营收 +19.9%）；研发费用同比 +35.3%（占营收 +2.4 个百分点）；股权激励同比 +34.9%（占营收 +0.8 个百分点）；折旧摊销同比 +8.1%（占营收 -0.7 个百分点）
营收同比 +19.9% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 336.7 亿美元，上年同期 280.7 亿美元，同比增减 +56.0 亿美元（+19.9%）
- 增速换挡：上一季（FY2021Q3）营收同比 +35.1%，本季变动 -15.2 个百分点
资本开支同比 +15.9% 至 54.0 亿美元（折旧的 2.68 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 54.0 亿美元（同比 +15.9%），是当季折旧摊销 20.1 亿美元（同比 +8.1%）的 2.68 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 54.4 亿美元；新签经营租赁使用权资产 15.4 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 181.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 127.0 亿美元（上年同期 93.8 亿美元），再扣除股权激励后为 103.0 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 15.8% | 17.6% | 24.9% （FY2018Q4） | 持续漂移·变化 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | -13.9% | -21.2% | 69.3% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 固定资产周转率 | 2.04 倍 | 1.88 倍 | 2.26 倍 （FY2018Q4） | 趋势反转·改善 |
| 自由现金流利润率 | 33.1% | 27.4% | 27.5% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 39.6% | 38.0% | 44.6% （FY2018Q4） | 趋势反转·改善 |
| 剩余履约义务/营收 | — | — | — | 数据缺口 |
| 股权激励/营收 | 7.8% | 7.6% | 7.4% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 1.1% | 1.5% | 1.8% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 37.2% | 21.6% | 37.4% （FY2018Q4） | 趋势反转·改善 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 趋势反转 · 改善 本期 2.04 倍，对照 FY2020Q4 1.88 倍，变化 +0.16 倍
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +26.7% vs TTM 营收 +37.2%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 37.2%，对照 FY2020Q4 21.6%，变化 +15.6 个百分点
为什么重要：增长中枢是否换挡
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 42% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- TTM 营收 859.6 亿 → 1,179.3 亿
应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -11.0%，对照 FY2020Q4 -6.0%，变化 -5.0 个百分点
- 经营现金流 +48.9% vs 净利润 +35.1%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 27.0 亿（占用现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 1.4 亿（释放现金，约净利润的 0%）
营业利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 39.6%，对照 FY2020Q4 38.0%，变化 +1.6 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 +0.2 个百分点，研发费用率 -0.6 个百分点（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
资本开支/营收 重点 持续漂移 · 变化 本期 15.8%，对照 FY2019Q1 25.3%，变化 -9.5 个百分点
为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +25.1% vs 营收 +100.1%（FY2019Q1 → FY2021Q4（TTM））
其余：研发费用率（趋势反转，变化）、资本开支/折旧摊销（偏离趋势，变化）、有效税率（持续漂移，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。