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营业利润同比 +95.2%（+3.6 亿美元），营业利润率 +6.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +3.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.3 亿美元（占 62.7%）；② 营业利润率变动（29.9% → 36.5%，+6.6 个百分点）贡献 +1.3 亿美元（占 37.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.4 个百分点（74.5% → 74.9%）；期间费用及税金率 -6.3 个百分点（44.6% → 38.3%，总额同比 +37.3% vs 营收 +59.7%）；研发费用同比 +51.2%（占营收 -1.0 个百分点）；股权激励同比 +33.5%（占营收 -2.3 个百分点）；折旧摊销同比 +55.7%（占营收 -0.4 个百分点）

营收同比 +59.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 20.2 亿美元，上年同期 12.6 亿美元，同比增减 +7.5 亿美元（+59.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2013Q2）营收同比 +53.1%，本季变动 +6.6 个百分点

资本开支同比 +66.1% 至 2.8 亿美元（折旧的 1.04 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.8 亿美元（同比 +66.1%），是当季折旧摊销 2.7 亿美元（同比 +55.7%）的 1.04 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 9.5 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 6.7 亿美元（上年同期 0.8 亿美元），再扣除股权激励后为 4.3 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +37.3%（DSO 45.9 天 → 39.5 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 8.7 亿美元（上年同期 6.4 亿美元，同比 +37.3% vs 营收 +59.7%），应收周转天数 39.5 天（上年同期 45.9 天，上一季 39.0 天）