MetaMETA

营业利润同比 -21.1%（-12.4 亿美元），营业利润率 -16.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 -12.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +16.2 亿美元（占 -130.9%）；② 营业利润率变动（44.3% → 27.4%，-16.9 个百分点）贡献 -28.6 亿美元（占 230.9%）
• 利润率桥明细：毛利率 -2.9 个百分点（83.3% → 80.4%）；期间费用及税金率 +14.1 个百分点（39.0% → 53.0%，总额同比 +73.7% vs 营收 +27.6%）；研发费用同比 +31.4%（占营收 +0.6 个百分点）；股权激励同比 +9.9%（占营收 -1.2 个百分点）；折旧摊销同比 +29.6%（占营收 +0.1 个百分点）

营收同比 +27.6% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 168.9 亿美元，上年同期 132.3 亿美元，同比增减 +36.6 亿美元（+27.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q1）营收同比 +26.0%，本季变动 +1.6 个百分点

资本开支同比 +5.0% 至 36.3 亿美元（折旧的 2.71 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 36.3 亿美元（同比 +5.0%），是当季折旧摊销 13.4 亿美元（同比 +29.6%）的 2.71 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 86.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 49.8 亿美元（上年同期 28.4 亿美元），再扣除股权激励后为 36.8 亿美元

营运资本与现金质量异动：应付同比 +56.3%（DPO 17.3 天 → 18.1 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 供应商占款支撑现金流：期末应付 6.6 亿美元（上年同期 4.2 亿美元，同比 +56.3%），应付周转天数 18.1 天（上年同期 17.3 天）

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 34.4%，对照 FY2018Q2 49.0%，变化 -14.6 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 -3.3 个百分点，研发费用率 +0.6 个百分点（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 2.09 倍，对照 FY2016Q4 3.22 倍，变化 -1.13 倍；约 7 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +249.2% vs TTM 营收 +126.5%（FY2016Q4 → FY2019Q2（TTM））

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 26.5%，对照 FY2018Q2 38.7%，变化 -12.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 50% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 -3.3 个百分点，研发费用率 +0.6 个百分点（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 有效税率 +2.0 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势

股权激励/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 6.9%，对照 FY2015Q3 19.2%，变化 -12.3 个百分点

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +41.4% vs 营收 +292.8%（FY2015Q3 → FY2019Q2（TTM））

毛利率 趋势反转 · 恶化 本期 81.9%，对照 FY2018Q2 85.2%，变化 -3.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 22% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +29.1%、营业成本 +57.5%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 折旧摊销 +39.3%，占营收 +0.6 个百分点（折旧负担加重）
• 注意：同时符合：持续漂移