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营业利润同比 +18.4%（+31.8 亿美元），营业利润率 -2.7 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +31.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +45.5 亿美元（占 143.0%）；② 营业利润率变动（42.7% → 40.1%，-2.7 个百分点）贡献 -13.7 亿美元（占 -43.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.2 个百分点（81.8% → 82.0%）；期间费用及税金率 +2.9 个百分点（39.1% → 42.0%，总额同比 +35.5% vs 营收 +26.2%）；研发费用同比 +35.5%（占营收 +2.0 个百分点）；股权激励同比 +30.7%（占营收 +0.4 个百分点）；折旧摊销同比 +20.2%（占营收 -0.5 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：Family of Apps +31.9 亿美元（同比 +14.6%，占总增量 100.1%，利润率 54.0% → 49.2%（-4.8 个百分点））〔规模贡献 +56.5 亿美元 + 利润率贡献 -24.6 亿美元，利润率承压〕；Reality Labs -0.0 亿美元（同比 —，占总增量 -0.1%，利润率 -1640.0% → -943.0%（+697.0 个百分点））〔规模贡献 -32.8 亿美元 + 利润率贡献 +32.8 亿美元，量利双升〕

电话会佐证线索： [META FY2025Q3 P014]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P012]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P013]（Susan Li｜CFO·电话会）

核心分部异动：Family of Apps营业利润同比 +14.6%，利润率 49.2%（-4.8 个百分点） 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：云计算与广告等高利润率分部是全公司利润增量的核心引擎

• Family of Apps收入 403.2 亿美元 → 507.7 亿美元（同比 +25.9%），营业利润 217.8 亿美元 → 249.7 亿美元（同比 +14.6%，增减 +31.9 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +56.5 亿美元，利润率提升（54.0% → 49.2%，-4.8 个百分点）贡献 -24.6 亿美元

电话会佐证线索： [META FY2025Q3 P014]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P012]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P013]（Susan Li｜CFO·电话会）

营收同比 +26.2%，超一致预期 +3.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 512.4 亿美元，上年同期 405.9 亿美元，同比增减 +106.5 亿美元（+26.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q2）营收同比 +21.6%，本季变动 +4.6 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 494.1 亿美元，实际偏离 +3.7%
• 顶层收入拆分表现：Family of Apps 507.7 亿美元（同比 +25.9%，占比 99.1%）；Reality Labs 4.7 亿美元（同比 +74.1%，占比 0.9%）

电话会佐证线索： [META FY2025Q3 P012]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P026]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P033]（Mark Zuckerberg｜CEO·电话会）

资本开支同比 +128.0% 至 188.3 亿美元（折旧的 3.96 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 188.3 亿美元（同比 +128.0%），是当季折旧摊销 47.6 亿美元（同比 +20.2%）的 3.96 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 300.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 111.7 亿美元（上年同期 164.7 亿美元），再扣除股权激励后为 56.1 亿美元

电话会佐证线索： [META FY2025Q3 P029]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P083]（Susan Li｜CFO·电话会）；[META FY2025Q3 P016]（Susan Li｜CFO·电话会）

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 84.9%，对照 FY2024Q3 -15.4%，变化 +100.3 个百分点；约 12 年来最高

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 资本开支 +106.2%、折旧摊销 +23.5%、营收 +21.3%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 23.7%，对照 FY2024Q3 33.5%，变化 -9.8 个百分点

为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 45% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +30.0% vs 净利润 +5.4%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 26.0 亿（占用现金，约净利润的 4%）
• 资本开支 +106.2%，占营收 +13.6 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 30.1%，对照 FY2024Q3 34.7%，变化 -4.6 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 利润率桥：毛利率 +0.6 个百分点，研发费用率 +0.6 个百分点（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 有效税率 +17.3 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 1.18 倍，对照 FY2024Q2 1.45 倍，变化 -0.27 倍；约 13 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +55.7% vs TTM 营收 +26.5%（FY2024Q2 → FY2025Q3（TTM））

资本开支/营收 重点 趋势反转 · 变化 本期 33.1%，对照 FY2024Q3 19.5%，变化 +13.6 个百分点；约 13 年来最高

为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +106.2% vs 营收 +21.3%（FY2024Q3 → FY2025Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移