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营业利润同比 +4.4%（+0.6 亿美元），营业利润率 -11.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +0.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +5.7 亿美元（占 913.1%）；② 营业利润率变动（43.6% → 32.4%，-11.2 个百分点）贡献 -5.0 亿美元（占 -813.1%）
• 利润率桥明细：毛利率 +1.6 个百分点（82.4% → 84.0%）；期间费用及税金率 +12.8 个百分点（38.7% → 51.6%，总额同比 +87.1% vs 营收 +40.5%）；研发费用同比 +109.0%（占营收 +9.3 个百分点）；股权激励同比 +114.4%（占营收 +5.8 个百分点）；折旧摊销同比 +68.2%（占营收 +1.8 个百分点）

营收同比 +40.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 45.0 亿美元，上年同期 32.0 亿美元，同比增减 +13.0 亿美元（+40.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2015Q2）营收同比 +38.9%，本季变动 +1.6 个百分点

资本开支同比 +61.8% 至 7.8 亿美元（折旧的 1.60 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 7.8 亿美元（同比 +61.8%），是当季折旧摊销 4.9 亿美元（同比 +68.2%）的 1.60 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 21.9 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 14.1 亿美元（上年同期 7.7 亿美元），再扣除股权激励后为 6.6 亿美元

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 19.2%，对照 FY2014Q3 10.8%，变化 +8.4 个百分点

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 13% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +152.0% vs 营收 +42.3%（FY2014Q3 → FY2015Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 30.1%，对照 FY2014Q3 44.6%，变化 -14.5 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 15% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +0.9 个百分点，研发费用率 +11.4 个百分点（FY2014Q3 → FY2015Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 17.9%，对照 FY2014Q3 25.0%，变化 -7.1 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +0.9 个百分点，研发费用率 +11.4 个百分点（FY2014Q3 → FY2015Q3（TTM））
• 有效税率 -3.5 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 326.2%，对照 FY2014Q3 184.8%，变化 +141.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +80.7% vs 净利润 +2.4%（FY2014Q3 → FY2015Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 6.5 亿（占用现金，约净利润的 23%）；应付增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 恶化 本期 42.3%，对照 FY2014Q2 63.7%，变化 -21.4 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 100.1 亿 → 159.4 亿
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低