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营业利润同比 -32.4%（-40.1 亿美元），营业利润率 -13.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 -40.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.1 亿美元（占 2.7%）；② 营业利润率变动（42.5% → 29.0%，-13.5 个百分点）贡献 -39.0 亿美元（占 97.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.6 个百分点（81.4% → 82.0%）；期间费用及税金率 +14.1 个百分点（38.9% → 53.0%，总额同比 +35.0% vs 营收 -0.9%）；研发费用同比 +42.6%（占营收 +9.2 个百分点）；股权激励同比 +31.5%（占营收 +2.9 个百分点）；折旧摊销同比 +3.8%（占营收 +0.3 个百分点）

资本开支同比 +63.2% 至 75.7 亿美元（折旧的 3.92 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 75.7 亿美元（同比 +63.2%），是当季折旧摊销 19.3 亿美元（同比 +3.8%）的 3.92 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 76.2 亿美元；新签经营租赁使用权资产 25.3 亿美元
• 自由现金流反转：经营现金流 122.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 46.2 亿美元（上年同期 86.1 亿美元），再扣除股权激励后为 12.7 亿美元

营收同比 -0.9% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 288.2 亿美元，上年同期 290.8 亿美元，同比增减 -2.6 亿美元（-0.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q1）营收同比 +6.6%，本季变动 -7.5 个百分点

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 33.4%，对照 FY2021Q2 42.5%，变化 -9.1 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 36% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 -0.5 个百分点，研发费用率 +4.6 个百分点（FY2021Q2 → FY2022Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 17.6%，对照 FY2021Q2 -19.7%，变化 +37.3 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 46% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 资本开支 +31.6%、折旧摊销 +9.6%、营收 +14.0%（FY2021Q2 → FY2022Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 8.9%，对照 趋势值 8.1%，变化 +0.8 个百分点

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 50% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +34.9% vs 营收 +14.0%（FY2021Q2 → FY2022Q2（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 27.8%，对照 FY2021Q2 36.6%，变化 -8.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 -0.5 个百分点，研发费用率 +4.6 个百分点（FY2021Q2 → FY2022Q2（TTM））
• 有效税率 +2.9 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

营收同比（TTM） 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 14.0%，对照 趋势值 34.7%，变化 -20.7 个百分点；约 9 年来最低

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 1,047.9 亿 → 1,194.1 亿