开市客COST

营收同比 +8.1% 行业重点 业绩与指引 · 改善

行业逻辑：终端消费景气度与渠道控量稳价策略直接反映在单季营收与市场一致预期的偏离上

• 单季营收 544.4 亿美元，上年同期 503.6 亿美元，同比增减 +40.7 亿美元（+8.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q4）营收同比 +15.0%，本季变动 -6.9 个百分点
• 顶层收入拆分表现：食品及杂货 214.5 亿美元（同比 +9.6%，占比 39.4%）；非食品百货 140.3 亿美元（同比 -0.9%，占比 25.8%）；附属及其他业务 112.4 亿美元（同比 +21.5%，占比 20.6%）；生鲜食品 67.2 亿美元（同比 +4.3%，占比 12.3%）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 114.6%，对照 FY2022Q1 185.3%，变化 -70.7 个百分点；约 14 年来最低

为什么重要：利润的现金含量

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 -29.5% vs 净利润 +13.9%（FY2022Q1 → FY2023Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 16.3 亿（占用现金，约净利润的 28%）；应付减少 12.1 亿（占用现金，约净利润的 21%）；合同负债增加 1.3 亿（释放现金，约净利润的 2%）
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -1.3%，对照 FY2022Q1 -6.9%，变化 +5.6 个百分点；约 14 年来最高

• 经营现金流 -29.5% vs 净利润 +13.9%（FY2022Q1 → FY2023Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 16.3 亿（占用现金，约净利润的 28%）；应付减少 12.1 亿（占用现金，约净利润的 21%）；合同负债增加 1.3 亿（释放现金，约净利润的 2%）

派息率 重点 趋势反转 · 变化 本期 26.3%，对照 FY2022Q1 112.1%，变化 -85.8 个百分点

为什么重要：股东回报能力

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 派息 -73.3% vs 净利润 +13.9%（FY2022Q1 → FY2023Q1（TTM））

营收同比（TTM） 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 13.8%，对照 趋势值 20.2%，变化 -6.4 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 2,030.8 亿 → 2,310.3 亿

销售及管理费用率 重点 持续漂移 · 改善 本期 8.6%，对照 FY2021Q2 9.8%，变化 -1.2 个百分点

为什么重要：渠道与营销投入，费用率上升常是需求转弱的代价

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +13.6% vs 营收 +29.3%（FY2021Q2 → FY2023Q1（TTM））