FY2019Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 354.0 | 330.0 | ▲ +7.3% | 350.7 | ▲ +0.9% |
| 毛利 | 39.1 | 42.6 | ▼ -8.3% | 36.9 | ▲ +6.0% |
| 毛利率 | 11.0% | 12.9% | ▼ -1.9 个百分点 | 10.5% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 营业利润 | 12.0 | 10.2 | ▲ +18.4% | 9.5 | ▲ +26.8% |
| 营业利润率 | 3.4% | 3.1% | ▲ +0.3 个百分点 | 2.7% | ▲ +0.7 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 2.5% | 2.2% | ▲ +0.3 个百分点 | 2.2% | ▲ +0.3 个百分点 |
| 净利润 | 8.9 | 7.0 | ▲ +26.8% | 7.7 | ▲ +15.9% |
| 净利率 | 2.5% | 2.1% | ▲ +0.4 个百分点 | 2.2% | ▲ +0.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 2.01 | 1.59 | ▲ +26.4% | 1.73 | ▲ +16.2% |
| 经营活动现金流 | -2.2 | 1.1 | ▼ -300.9% | 21.8 | ▼ -110.1% |
| 资本开支 | 5.9 | 5.1 | ▲ +15.6% | 7.3 | ▼ -19.6% |
| 自由现金流 | -8.1 | -4.0 | ▼ -102.0% | 14.5 | ▼ -155.7% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
收入 / 资金池利润成本 / 费用 金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮
利润（实面）成本 / 费用（剖面线） 金额单位：亿美元 · 编号对应图下明细表
利润成本 / 费用 金额单位：亿美元 · 每个点代表等额资金
利润成本 / 费用 金额单位：亿美元
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2019Q2 对比上年同期 FY2018Q2 与上期 FY2019Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +18.4%（+1.9 亿美元） 行业重点 | 改善 | 营业利润 12.0 亿美元 vs 上年同期 10.2 亿美元（+18.4%）；营业利润率 3.1% → 3.4%（+0.3 个百分点），毛利率 12.9% → 11.0%（-1.9 个百分点） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +18.4%（+1.9 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +1.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.7 亿美元（占 39.5%）；② 营业利润率变动（3.1% → 3.4%，+0.3 个百分点）贡献 +1.1 亿美元（占 60.5%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.9 个百分点（12.9% → 11.0%）；期间费用及税金率 -2.2 个百分点（9.8% → 7.6%，总额同比 -16.7% vs 营收 +7.3%）；销管费用同比 +7.1%（占营收 -0.0 个百分点）；股权激励同比 +6.2%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +2.3%（占营收 -0.0 个百分点）
- 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 12.0 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -8.1 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 11.9% | 13.2% | 13.3% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 销售及管理费用率 | 9.8% | 9.9% | 10.0% （FY2016Q2） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 32.3 天 | 33.0 天 | 32.1 天 （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 1.2% | 1.2% | 1.2% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 162.9% | 187.7% | 167.1% （FY2016Q2） | 趋势反转·恶化 |
| 应收周转天数 | — | — | — | 数据缺口 |
| 营收同比（TTM） | 8.3% | 12.2% | 1.4% （FY2016Q2） | 符合原趋势 |
| 派息率 | 28.1% | 132.6% | 124.9% （FY2016Q2） | 趋势反转·变化 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 162.9%，对照 FY2018Q2 187.7%，变化 -24.8 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 78% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 经营现金流 +1.1% vs 净利润 +16.5%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 6.8 亿（占用现金，约净利润的 20%）；应付增加 6.5 亿（释放现金，约净利润的 19%）；合同负债增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 2%）
派息率 重点 趋势反转 · 变化 本期 28.1%，对照 FY2018Q2 132.6%，变化 -104.5 个百分点
为什么重要：股东回报能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 8% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 派息 -75.3% vs 净利润 +16.5%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -5.1%，对照 FY2018Q2 -6.7%，变化 +1.6 个百分点
- 经营现金流 +1.1% vs 净利润 +16.5%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 6.8 亿（占用现金，约净利润的 20%）；应付增加 6.5 亿（释放现金，约净利润的 19%）；合同负债增加 0.8 亿（释放现金，约净利润的 2%）
其余：固定资产周转率（趋势反转，改善，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。