FY2020Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 533.8 | — | — | 一致预期来自谷歌财经 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 533.8 | 475.0 | ▲ +12.4% | 372.7 | ▲ +43.2% |
| 毛利 | 69.8 | 51.4 | ▲ +35.9% | 50.2 | ▲ +39.2% |
| 毛利率 | 13.1% | 10.8% | ▲ +2.3 个百分点 | 13.5% | ▼ -0.4 个百分点 |
| 营业利润 | 19.3 | 14.6 | ▲ +31.9% | 11.8 | ▲ +63.6% |
| 营业利润率 | 3.6% | 3.1% | ▲ +0.5 个百分点 | 3.2% | ▲ +0.4 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 2.7% | 2.3% | ▲ +0.4 个百分点 | 2.3% | ▲ +0.4 个百分点 |
| 净利润 | 13.9 | 11.0 | ▲ +26.6% | 8.4 | ▲ +65.8% |
| 净利率 | 2.6% | 2.3% | ▲ +0.3 个百分点 | 2.2% | ▲ +0.4 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 42.4 | 22.9 | ▲ +85.0% | 19.0 | ▲ +123.5% |
| 资本开支 | 8.5 | 10.1 | ▼ -15.6% | 7.0 | ▲ +22.1% |
| 自由现金流 | 33.9 | 12.8 | ▲ +164.0% | 12.0 | ▲ +182.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2020Q4 对比上年同期 FY2019Q4 与上期 FY2020Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +31.9%（+4.7 亿美元） 行业重点 | 改善 | 营业利润 19.3 亿美元 vs 上年同期 14.6 亿美元（+31.9%）；营业利润率 3.1% → 3.6%（+0.5 个百分点），毛利率 10.8% → 13.1%（+2.3 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +12.4% 行业重点 | 改善 | 本期 533.8 亿美元 vs 上年同期 475.0 亿美元（+12.4%） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +31.9%（+4.7 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +4.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.8 亿美元（占 38.9%）；② 营业利润率变动（3.1% → 3.6%，+0.5 个百分点）贡献 +2.8 亿美元（占 61.1%）
- 利润率桥明细：毛利率 +2.3 个百分点（10.8% → 13.1%）；期间费用及税金率 +1.7 个百分点（7.7% → 9.5%，总额同比 +37.5% vs 营收 +12.4%）；销管费用同比 +8.5%（占营收 -0.3 个百分点）；股权激励同比 -1.8%（占营收 -0.0 个百分点）；折旧摊销同比 +6.8%（占营收 -0.0 个百分点）
营收同比 +12.4% 行业重点 业绩与指引 · 改善
行业逻辑：终端消费景气度与渠道控量稳价策略直接反映在单季营收与市场一致预期的偏离上
- 单季营收 533.8 亿美元，上年同期 475.0 亿美元，同比增减 +58.8 亿美元（+12.4%）
- 增速换挡：上一季（FY2020Q3）营收同比 +7.3%，本季变动 +5.1 个百分点
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 13.1% | 10.8% | 13.3% （FY2017Q4） | 趋势反转·改善 |
| 销售及管理费用率 | 9.8% | 9.8% | 10.0% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 30.8 天 | 31.3 天 | 32.1 天 （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 1.1% | 1.1% | 1.2% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 221.4% | 173.7% | 251.1% （FY2017Q4） | 趋势反转·改善 |
| 应收周转天数 | — | — | — | 数据缺口 |
| 营收同比（TTM） | 9.2% | 7.9% | 8.7% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 派息率 | 37.0% | 28.4% | 145.7% （FY2017Q4） | 趋势反转·变化 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 221.4%，对照 FY2019Q4 173.7%，变化 +47.7 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 74% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 经营现金流 +39.4% vs 净利润 +9.4%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 24.9 亿（释放现金，约净利润的 62%）；存货增加 8.5 亿（占用现金，约净利润的 21%）；合同负债增加 1.4 亿（释放现金，约净利润的 3%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 13.1%，对照 FY2019Q4 10.8%，变化 +2.3 个百分点
为什么重要：提价能力与产品结构
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +9.2%、营业成本 +9.1%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 折旧摊销 +10.3%，占营收 +0.0 个百分点（折旧负担加重）
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -8.7%，对照 FY2019Q4 -5.9%，变化 -2.8 个百分点
- 经营现金流 +39.4% vs 净利润 +9.4%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 24.9 亿（释放现金，约净利润的 62%）；存货增加 8.5 亿（占用现金，约净利润的 21%）；合同负债增加 1.4 亿（释放现金，约净利润的 3%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
派息率 重点 趋势反转 · 变化 本期 37.0%，对照 FY2019Q4 28.4%，变化 +8.6 个百分点
为什么重要：股东回报能力
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 71% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
- 派息 +42.5% vs 净利润 +9.4%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 24.4%，对照 FY2019Q4 22.3%，变化 +2.1 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 所得税 +23.3% vs 税前利润 +12.6%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
其余：固定资产周转率（偏离趋势，改善，非重点）、资本开支/折旧摊销（趋势反转，变化，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。