FY2026Q2 电话会深度解析
电话会：2026-07-14；管理层：Brian Moynihan（董事长兼首席执行官）、Alastair Borthwick（首席财务官）；8 位分析师提问（Evercore 的 Glenn Schorr 因静音未连上）。AI 生成，非投资建议。
核心判断
- 利息收入与手续费双轮驱动，交出创纪录季度。 营收同比增长 15% 至 315.6 亿美元，净利润同比增长 27% 至 90.7 亿美元，每股收益增长 34% 至 1.21 美元：
我们的营收同比增长 15% 至 316 亿美元。净利润为 91 亿美元，较去年增长 27%。每股收益增长 34% 至 1.21 美元。
❝2026Q2 P003 · Brian Moynihan。四大业务分部收入与净利润全部正增长，单季年化有形普通股权益回报率（ROTCE）达 17.06%。 - 全年净利息收入指引第二次上调，锚定 6%–8% 区间上端（约 8%）。 按完全应税等值口径（FTE），二季度净利息收入达 162 亿美元、同比增长 9%（合并报表口径为 160.0 亿美元），管理层将全年增速指引从 1 月的 5%–7%、4 月的 6%–8% 进一步推至区间上端：
我们现在预计 2026 年全年净利息收入增长处于 6%–8% 区间的上端，支撑因素是预期的贷款和存款增长、固定利率资产重新定价以及资产负债表优化。
❝2026Q2 P014 · Alastair Borthwick。 - 全年经营杠杆指引大幅上调至 300–400 个基点，不再单独给费用金额指引。 二季度单季经营杠杆（营收同比增速减非息支出同比增速）达 660 个基点，上半年累计超过 450 个基点，效率比率降至 59.02%；管理层据此把全年经营杠杆从一季度的“超过 200 个基点”上调至 300–400 个基点：
基于上半年的表现以及我们对下半年继续保持强劲的预期，我们目前预计全年经营杠杆将在 300–400 个基点之间。
❝2026Q2 P016 · Alastair Borthwick。同时明确不再给全年绝对费用指引，理由是经纪清算与投顾激励费用随收入同步浮动❝2026Q2 P085 · Alastair Borthwick。 - 存款结构与低存贷比构成息差扩张底气。 连续 12 个季度平均存款增长、无息存款连续 7 个季度增长（同比 +4%），消费银行 9570 亿美元存款的付息率仅 48 个基点❝2026Q2 P011 · Alastair Borthwick；报表上全行年化付息存款成本降至 1.98%（同比下降 38 个基点），存贷比仅 60.13%，现金与证券超出贷款 8000 亿美元❝2026Q2 P028 · Alastair Borthwick，无需高价抢存款。
- 信用质量平稳，商业地产改善推动关注类资产下降。 拨备 13.7 亿美元、净核销 14.1 亿美元，年化净核销率 0.47%；商业关注类敞口环比减少约 23 亿美元至约 220 亿美元：
需计提准备金的商业关注类风险敞口较第一季度减少约 23 亿美元至约 220 亿美元，主要受商业地产（CRE）改善推动。
❝2026Q2 P017 · Alastair Borthwick。
本场概况
自动统计 · 对比 FY2026Q1发言占比（词数）
语言指标
| 指标 | 本季 | FY2026Q1 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 净语气指数（全部） | 91.1 | 71.6 | ▲ +19.5 |
| 净语气指数（问答回答） | 88.7 | 73.8 | ▲ +15.0 |
| 不确定词 / 千词 | 3.44 | 3.86 | ▼ -0.4 |
| 前瞻词 / 千词 | 5.91 | 3.53 | ▲ +2.4 |
| 问答中管理层发言占比 % | 72.2 | 67.7 | ▲ +4.5 |
按词典给用词打分的粗略值，只看变化方向；"变化"= 本季减上季。
本季给出的前瞻指引
| 主题 | 指引 | 所指期间 | 变化 | 出处 |
|---|---|---|---|---|
| 全年净利息收入增速 | 2026 年全年净利息收入增速预计位于 6%–8% 区间上端（1 月为 5%–7%，4 月上调至 6%–8%） | FY2026 | 上调 | ❝P014 |
| 存款增长假设 | 下半年存款保持温和增长，重点推动经营账户与无息存款增长 | FY2026 | 首次给出 | ❝P059 |
| 贷款增长 | 过去 9–10 个季度贷款平均每季度增长约 200 亿美元（去年全年 7%、今年约 8%），下半年保持良好增长 | FY2026 | 首次给出 | ❝P054 |
| 净利息收入利率敏感性 | 按动态存款基准，利率比远期曲线平行上移 100 个基点，未来 12 个月净利息收入预计增加 10 亿美元 | FY2027 | 首次给出 | ❝P014 |
| 全年经营杠杆 | 2026 年全年经营杠杆上调至 300–400 个基点（一季度指引为超 200 个基点，上半年已超 450 个基点） | FY2026 | 上调 | ❝P016 |
| 利率路径假设 | 净利息收入展望基于远期利率曲线，假设 9 月加息 1 次、25 个基点 | FY2026 | 首次给出 | ❝P014 |
| 有形普通股权益比率 | 有形普通股权益比率（TCE）维持在 6% 左右 | FY2026 | 首次给出 | ❝P077 |
| 净利息收益率中期目标 | 净利息收益率中期目标 2.3%（本季 2.08%，同比 +14 个基点），预计两年内达成 | FY2027 | 重申 | ❝P113 |
| 中期经营杠杆 | 未来 3–5 年中期经营杠杆目标维持 200–300 个基点 | FY2027 | 重申 | ❝P082 |
管理层语气评分（AI 判断，−2 明显谨慎 … +2 明显乐观）
| 维度 | FY2026Q1 | 本季 | 依据 |
|---|---|---|---|
| 整体信心 | — | +2 明显乐观 | 营收同比 +15%、净利润同比 +27%、EPS +34%、ROTCE 达 17%，四大业务分部收入与利润全线增长且均实现正经营杠杆；净语气 0.911 为近 12 个季度最高 ❝P003 |
| 需求与增长 | — | +2 明显乐观 | 上调 2026 年美国 GDP 预测至 2.2%，二季度消费支出同比增速升至 6% 以上；净利息收入、投行（+50%）、销售交易（+33%）与财富管理全面增长 ❝P004 |
| 利润率 | — | +2 明显乐观 | 当季经营杠杆达 660 个基点、效率比率降至 59%，全年经营杠杆指引由 200+ 个基点上调至 300–400 个基点，净利息收益率向 2.3% 迈进 ❝P016 |
| 投资回报信心 | — | +2 明显乐观 | 超 20 万名员工日均生成超 40 万条 AI 提示词，已批准超 300 个 AI 用例（114 个上线、34 个全面落地），管理层认为兼具增长与效率回报 ❝P007 |
| 竞争地位 | — | +2 明显乐观 | 连续 12 个季度平均存款增长、无息存款连续 7 个季度增长，消费存款付息率仅 48 个基点，充裕流动性无需高价揽储，销售与交易连续 17 个季度同比增长 ❝P028 |
管理层发言解析
Brian Moynihan｜董事长兼首席执行官
- 讲了什么：强调四大业务分部全部实现收入增长、净利润增长、正经营杠杆和效率比率改善❝2026Q2 P004 · Brian Moynihan；非利息收入同比增长 22%（报表口径为 155.6 亿美元，同比增长 22.0%），其中投行费用增长 50% 至 21 亿美元以上，销售与交易收入增长 33% 至 72 亿美元❝2026Q2 P005 · Brian Moynihan；当季通过股息与回购向股东返还 80 亿美元，季末普通股一级资本充足率（CET1）稳定在 11.2%❝2026Q2 P006 · Brian Moynihan。专门新增第 20 页幻灯片介绍人工智能落地：全行超 20 万名员工每天生成超 40 万条提示词，已批准超 300 个 AI 用例，其中 114 个生成式 AI 用例已上线、34 个全面落地❝2026Q2 P007 · Brian Moynihan。
- 怎么讲的：语气高度自信，多次强调“每一个业务分部都作出贡献”“全部落到利润底线”：
大家需要理解的关键是，这一切最终都会落到利润底线上
❝2026Q2 P076 · Brian Moynihan。 - 意味着什么：二季度是美国银行经营杠杆释放最顺畅的一季，净利息收入爬坡与资本市场繁荣同时发生，使 ROTCE 提前触及 17%（高于投资者日 16%–18% 目标的下沿）。
Alastair Borthwick｜首席财务官
- 讲了什么：
- 资产负债表与存款：季末总资产稳定在 3.5 万亿美元（报表为 35,085.5 亿美元），用缩减低收益证券置换贷款增长与全球市场业务❝2026Q2 P009 · Alastair Borthwick；平均存款 2.02 万亿美元（同比 +2.5%），无息存款增加 190 亿美元（同比 +4%）；平均贷款及租赁增长 8% 至 1.2 万亿美元，期末贷款 1.22 万亿美元（报表为 12,176.2 亿美元，同比增长 6.15%），商业贷款同比增长 11%、信用卡增长 4%❝2026Q2 P011 · Alastair Borthwick。
- 净利息收入与净利息收益率：FTE 口径净利息收入 162 亿美元（环比 +2.53 亿美元，同比 +9%），净利息收益率 2.08%（环比 +1 个基点，同比 +14 个基点）❝2026Q2 P013 · Alastair Borthwick；按动态存款基准，利率平行上移 100 个基点预计使未来 12 个月净利息收入增加 10 亿美元，全年指引上移至 6%–8% 区间上端（假设下半年存贷款温和增长及 9 月加息 25 个基点）❝2026Q2 P014 · Alastair Borthwick。
- 费用与分部：非息支出约 186 亿美元（报表为 186.3 亿美元），环比仅增约 1 亿美元❝2026Q2 P015 · Alastair Borthwick；消费者银行净利润 32.8 亿美元（+10%），全球财富与投资管理（GWIM）净利润 14.1 亿美元（+42%），全球银行净利润 20.5 亿美元（+20%），全球市场净利润 26.3 亿美元（不含 DVA 为 27 亿美元，+70%，股票交易收入创纪录增长 70% 至 36 亿美元，FICC 创十余年最佳达 35 亿美元）❝2026Q2 P023 · Alastair Borthwick。
- 怎么讲的：把上调全年指引的逻辑拆得很清楚，同时主动提醒下半年基数更高（去年下半年净利息收入和投行基数都比上半年高），为下半年同比增速放缓打预防针❝2026Q2 P041 · Alastair Borthwick。
- 意味着什么：管理层在业绩高点保持了对下半年高基数的清醒预期，但对全年 300–400 个基点经营杠杆的承诺在随后三季度因 12 亿美元监管罚款而未能延续。
问答解析
回答质量：直接 部分回应 回避Chris McGratty（KBW）：高利率下的存款定价优势、经营杠杆的可持续性与 AI 作用
直接- 问：二季度存款定价表现优于同业，高利率维持更久（higher for longer）环境下近期展望如何；投资者日提出的 200–300 个基点经营杠杆长期能否持续，AI 在其中起什么作用。
- 答：现金与证券比贷款多出 8000 亿美元，充裕流动性使公司无需追逐高息资金，而是专注获取核心经营账户；消费者银行单季净增 16.2 万个支票账户、无息存款连续 7 个季度增长，存款付息率下降主要靠结构改善：
Chris，付息率的下降真正取决于存款结构。
❝2026Q2 P029 · Alastair Borthwick。上半年经营杠杆达 450 个基点，支撑全年高于 200–300 个基点的常态区间；AI 一方面在投行与全球市场带来算力和基础设施融资收入，另一方面在内部赋能投行、财富顾问与软件开发提升效率❝2026Q2 P031 · Alastair Borthwick。 - 回答质量：直接
- 解读：点出了美国银行存款成本低的真正原因——不是给同一种存款更低利率，而是无息支票账户占比高（报表上无息存款占比达 26.88%）。
Ken Usdin（Autonomous Research）：下半年高基数下的经营杠杆、资产负债表优化空间
直接- 问：上半年经营杠杆已达 450 个基点，全年指引 300–400 个基点意味着下半年在高基数下如何表现；资产端与负债端还有哪些资产负债表优化空间。
- 答：去年下半年净利息收入和投行收入基数都比上半年高（去年三季度投行已有约 20 亿美元），所以今年下半年同比增幅自然收敛❝2026Q2 P042 · Alastair Borthwick。资产负债表优化主要在两处：一是继续压降回购协议（repo）和机构大额存单（CD）等低利差批发融资——这些资金若存在美联储几乎不赚利差、还拖累净利息收益率并占用资本，下半年继续偿还既能提升净利息收益率，又能释放资本支持 ROTCE❝2026Q2 P044 · Alastair Borthwick；Moynihan 补充称客户贷款与核心存款增长不受任何限制❝2026Q2 P046 · Brian Moynihan。
- 回答质量：直接
- 解读：解释了为什么总资产不扩张也能提高净利息收入——把低利差的机构存单和证券换成贷款，净利息收益率从一年前的 1.94% 升到了 2.08%❝2026Q2 P044 · Alastair Borthwick。
Manan Gosalia（摩根士丹利）：利率变动与市场业务对净利息收入的影响、商业贷款与信用卡增速
直接- 问：若利率环境变化或全球市场业务（如主经纪商）增长更快，是否会抵消实现 6%–8% 指引上端；下半年中端市场工商贷款（C&I）怎么走。
- 答：远期曲线中 9 月加息一次对今年影响很小（只影响 10–12 月）；银行账簿对负债不敏感、受益于加息，全球市场业务略偏负债敏感、有小幅抵消，但净效应仍为正：
市场业务略微对负债敏感，因此会有一点抵消。但总体而言，这对我们是正面的
❝2026Q2 P052 · Alastair Borthwick。商业贷款整体增长约 8%，过去 9–10 个季度全行贷款平均每季增长约 200 亿美元；信用卡同比增速已从 1%、2%、3% 逐季升至本季的 4%，向投资者日 5% 的目标靠拢❝2026Q2 P054 · Alastair Borthwick。 - 回答质量：直接
- 解读：明确了银行账簿（资产敏感）与全球市场账簿（负债敏感）的对冲关系，这一结构在三季度电话会讨论 2027 年加息影响时再次得到印证。
Ben Gerlinger（花旗）：净利息收入指引的资产结构假设、高营收下是否会加速费用投入
直接- 问：净利息收入指引上移是基于静态资产负债表，还是包含了贷款占比提升；收入超预期时，是否会提前加大技术和网点投入从而压低经营杠杆。
- 答：指引假设下半年存款温和增长、贷款延续良好增长，外加下半年固定利率资产重定价收益略多于上半年；资产负债表效率提升主要体现在净利息收益率而非净利息收入绝对额❝2026Q2 P059 · Alastair Borthwick。技术投入已经在快速推进，且 AI 编程工具让同样的预算在 2027–2028 年产出更多代码❝2026Q2 P061 · Brian Moynihan；本季同比增量费用主要来自与收入挂钩的激励薪酬和经纪清算费用，若收入放缓费用也会自动放缓❝2026Q2 P063 · Brian Moynihan。
- 回答质量：直接
- 解读：管理层拒绝“因为收入好就突击花钱”的做法，把费用增量严格限定在与手续费挂钩的变动成本上。
Erika Najarian（UBS）：下半年净利息收入增速为何略低于 9%、17% ROTCE 下的资本配置门槛
直接- 问：上半年净利息收入已增长 9%，为何全年指引落在 8% 左右；ROTCE 已达 17%，是否愿意投资于回报率略低于 16%–18% 目标但能带来增长的业务（如股票融资）。
- 答：去年净利息收入的增长几乎全部集中在下半年，所以今年下半年只是基数变高，按基数推算全年大约是 8%：
仅从基数对比来看，我们觉得目前全年增速看起来更接近 8%。
❝2026Q2 P073 · Alastair Borthwick。ROTCE 达到 17% 比预期更快，目标是让净利息收益率从 1.90% 区间升向 2.30% 的过程中所有增量都落到利润底线❝2026Q2 P076 · Brian Moynihan；对各业务始终按约 6% 的 TCE 标准考核资本回报，推动低回报资产置换为高回报业务❝2026Q2 P077 · Brian Moynihan。 - 回答质量：直接
- 解读：这里实际上已经把全年净利息收入指引口头精确到了“约 8%”，为三季度正式维持“约 8%”埋下伏笔。
Mike Mayo（Wells Fargo）：经营杠杆大幅上调的原因、为何不给费用指引、财富管理净流入与传统商业贷款
部分回应- 问：经营杠杆指引上调幅度很大，除净利息收入和股票交易外还有哪些驱动；是否给全年或下半年费用指引；财富管理净新资产增速似乎未达 5% 目标，且剔除超大规模云厂商后的传统工商业贷款需求是否恢复。
- 答：经营杠杆超预期一是净利息收入全部落到底线，二是上半年资管、交易、投行三大手续费业务全面爆发❝2026Q2 P083 · Alastair Borthwick。不再给单独费用指引，因为收入高增会同步带来经纪清算和投顾激励费用，核心费用纪律看员工人数——过去 6 个季度员工人数持平略降：
过去 6 个季度我们的员工人数控制得非常好，保持持平至小幅下降。
❝2026Q2 P085 · Alastair Borthwick。财富管理 5% 是未来 3–5 年目标，目前刚过 7 个月，本季净增 6000 个富裕家庭、AUM 资金流入增长 4%、投顾流失率接近历史最低❝2026Q2 P090 · Alastair Borthwick；商业贷款增长覆盖小微、商业银行和企业银行全条线，不仅限于 AI 相关企业❝2026Q2 P091 · Alastair Borthwick。 - 回答质量：部分回应
- 解读：对经营杠杆和员工人数给了清晰解释；对财富管理当季有机净流入偏弱（单季 AUM 净流入 140 亿美元，相对 2.3 万亿美元规模偏低）只用“刚起步、流失率低”带过。
Gerard Cassidy（RBC）：信贷承销趋势与私募信贷竞争、人工智能若放缓的次生信贷风险
部分回应- 问：当前信贷承销看到什么风险趋势；若两三年后人工智能热潮放缓，除数据中心建设本身外，次生信贷敞口如何评估。
- 答：承销标准长期保持一致，刚公布的压力测试结果再次验证了资产质量；过去流向银行体系外（私募信贷）的部分高杠杆业务正回到银行可放贷的条款上，而在汽车贷款等利差过窄的品种上公司主动收缩了投放❝2026Q2 P096 · Alastair Borthwick。对人工智能的次生影响，承销团队在评估每笔交易时都会考察底层租户和客户的盈利能力与行业受 AI 影响程度❝2026Q2 P099 · Brian Moynihan。
- 回答质量：部分回应
- 解读：对传统信贷承销（如主动收缩低利差车贷）回答实在；对 AI 产业链次生敞口只有定性原则，没有量化敞口比例。
Matt O'Connor（德意志银行）：剔除全球市场后的净利息收入增速、净利息收益率 2.30% 目标进度
部分回应- 问：全年约 8% 的净利息收入增长若剔除全球市场业务是多少；资产负债表扩大且全球市场占比上升后，净利息收益率向 2.30%–2.40% 推进的时间表有无变化。
- 答：不单独披露剔除全球市场后的口径，因为市场业务内部也有大量贷款；预计下半年全球市场净利息收入大体持平或随加息小幅下降，下半年增长主力是银行账簿：
归根结底，我认为市场业务的净利息收入将大体持平，若加息可能小幅下降，但这不是下半年净利息收入表现的驱动因素。
❝2026Q2 P111 · Alastair Borthwick。净利息收益率 2.30% 的目标不变，投资者日原定 2–3 年达成，目前进展顺利，预计不到两年即可实现❝2026Q2 P113 · Alastair Borthwick。 - 回答质量：部分回应
- 解读：未给出剔除全球市场后的精确百分比，但定性说明了全球市场低净利息收益率（拉低全行指标）与高交易收入的权衡。
措辞与语气信号
- 净语气创近 12 个季度最高。 语言指标显示本季管理层净语气达 0.911（准备稿 0.922、问答 0.887），正面词每千词达 29.41、负面词仅 1.37，均显著好于一季度（净语气 0.716）和随后的三季度（净语气 0.754）。
- “经营杠杆”与“净利息收入”是全场高频词。
operating leverage每万词出现 30.2 次（一季度 18.8 次，三季度回落至 7.9 次），NII每万词 34.4 次，loan*每万词 45.4 次；管理层把“增长全部落到利润底线”作为核心叙事。 - 对费用指引口径做了制度性切换。 明确宣布放弃全年绝对费用金额指引、改用经营杠杆考核❝2026Q2 P085 · Alastair Borthwick，为手续费高增时期的变动费用留出弹性。
回避与未回答
- 剔除全球市场业务后的核心银行账簿净利息收入增速具体数字：表示线下再协助计算，未在会上给出❝2026Q2 P107 · Alastair Borthwick。
- 财富管理当季有机净新资产增速低于 5% 中期目标的原因：未拆解流失或流入放缓的具体环节。
- 人工智能资本开支链条次生信贷敞口的量化规模：只谈承销原则，未给敞口金额。
对投资判断的含义
- 加强：报表全面验证了二季度的经营质量——净利息收入同比增长 9.03% 至 160.0 亿美元，效率比率降至 59.02%，四大分部净利润全部两位数增长，年化 ROTCE 达 17.06%。
- 削弱：全球市场（单季净利润同比增长 71.7%）和投行（费用 +50%）的高景气具有强周期性；随后三季度 FICC 收入回落与 12 亿美元监管和解罚款即导致单季经营杠杆转负，说明二季度 660 个基点的经营杠杆是顺风叠加的高点，不能线性外推。
- 下季验证结果（已在 FY2026Q3 电话会体现）：净利息收入继续环比增长并维持全年约 8% 指引，但全年 300–400 个基点经营杠杆指引在三季度被撤回，CET1 由二季度的 11.2% 降至三季度的 10.9%。