美国银行BAC

信用成本下降：年化信用成本 -0.81%（同比 -269 个基点），净核销率 0.36%（同比 -8 个基点） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 -18.6 亿美元（上年同期 47.6 亿美元，同比 -139.1%），年化信用成本 -0.81%（上年同期 1.87%，同比 -269 个基点）
• 净核销 8.2 亿美元，年化净核销率 0.36%（上年同期 0.44%，同比 -8 个基点）
• 拨备 − 净核销 = -26.8 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 0.57%（上年同期 0.39%），拨备率 1.79%，拨备覆盖率 313.2%

经营杠杆为负：营收同比 +0.2%，非息支出同比 +15.1%，净利润同比 +100.7% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 228.2 亿美元（净利息收入 -15.9%、非利息收入 +18.7%）；非息支出 155.2 亿美元（同比 +15.1%）
• 效率比率 68.0%（上年同期 59.2%，+8.8 个百分点），拨备前利润 73.1 亿美元（上年同期 92.9 亿美元，同比 -21.4%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 73.1 亿美元 − 信用损失拨备 -18.6 亿美元（同比 -139.1%）− 所得税 11.2 亿美元 = 净利润 80.5 亿美元（上年同期 40.1 亿美元，同比 +100.7%）

净利息收入同比 -15.9%，存款成本同比 -40 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 102.0 亿美元（同比 -15.9%）= 利息收入 114.0 亿美元（同比 -29.2%）− 利息支出 12.0 亿美元（同比 -69.8%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.41%（上年同期 1.92%，同比 -51 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.05%（上年同期 0.45%，同比 -40 个基点），无息存款占比 38.5%（上年同期 31.5%）
• 规模：贷款同比 -14.1%，存款同比 19.0%，存贷比 47.9%

营收同比 +0.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 228.2 亿美元，上年同期 227.7 亿美元，同比增减 +0.5 亿美元（+0.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2020Q4）营收同比 -10.1%，本季变动 +10.3 个百分点

贷款同比 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -14.1%，对照 FY2020Q1 11.1%，变化 -25.2 个百分点；约 11 年来最低

为什么重要：贷款增速，净利息收入的规模驱动

• 期末贷款 10,507.8 亿 → 9,030.9 亿、存款 15,833.2 亿 → 18,849.4 亿（其中无息存款 +45.8%；FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

效率比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 66.9%，对照 FY2020Q1 60.6%，变化 +6.3 个百分点；约 4 年来最高

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 非息支出 +3.8% vs 营收 -6.0%（净利息收入 -14.8%、非利息收入 +4.2%；FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

总派息率（股息+回购） 重点 趋势反转 · 变化 本期 50.8%，对照 FY2020Q1 152.2%，变化 -101.5 个百分点；约 4 年来最低

为什么重要：股息 + 回购占利润的比例，受资本充足率约束

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 30% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 回购 -85.4%、普通股股息 +0.1% vs 归属普通股净利润 -9.6%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

不良率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 0.57%，对照 FY2020Q1 0.39%，变化 +19 个基点

为什么重要：不良贷款的先行信号

• 拨备 73.4 亿 → 47.0 亿、净核销 37.8 亿 → 38.2 亿；期末贷款 -14.1%、非应计贷款 +27.3%、拨备余额 +2.5%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

无息存款占比 重点 趋势反转 · 改善 本期 38.5%，对照 FY2020Q1 31.5%，变化 +7.1 个百分点；约 10 年来最高

为什么重要：无息存款是最便宜、最稳定的资金，占比下降 = 资金成本抬升

• 期末贷款 10,507.8 亿 → 9,030.9 亿、存款 15,833.2 亿 → 18,849.4 亿（其中无息存款 +45.8%；FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移