美国银行BAC

信用成本下降：年化信用成本 1.06%（同比 -57 个基点），净核销率 —（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 24.2 亿美元（上年同期 38.1 亿美元，同比 -36.6%），年化信用成本 1.06%（上年同期 1.63%，同比 -57 个基点）
• 净核销 —，年化净核销率 —（上年同期 —，同比 —）
• 资产质量：不良率 2.82%（上年同期 —），拨备率 3.57%，拨备覆盖率 126.4%

经营杠杆为负：营收同比 -17.1%，非息支出同比 -5.6%，净利润同比 -68.1% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 222.8 亿美元（净利息收入 -10.9%、非利息收入 -22.2%）；非息支出 191.4 亿美元（同比 -5.6%）
• 效率比率 85.9%（上年同期 75.5%，+10.5 个百分点），拨备前利润 31.4 亿美元（上年同期 65.9 亿美元，同比 -52.4%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 31.4 亿美元 − 信用损失拨备 24.2 亿美元（同比 -36.6%）− 所得税 0.7 亿美元 = 净利润 6.5 亿美元（上年同期 20.5 亿美元，同比 -68.1%）

净利息收入同比 -10.9%，存款成本同比 — 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 108.5 亿美元（同比 -10.9%）= 利息收入 154.6 亿美元（同比 -13.7%）− 利息支出 46.2 亿美元（同比 -19.6%）
• 年化净利息收入/平均总资产 2.01%（上年同期 2.15%，同比 -13 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.32%（上年同期 —，同比 —），无息存款占比 33.2%（上年同期 —）
• 规模：贷款同比 -3.2%，存款同比 —，存贷比 86.6%

营收同比 -17.1% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 222.8 亿美元，上年同期 268.8 亿美元，同比增减 -46.0 亿美元（-17.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2011Q4）营收同比 +11.1%，本季变动 -28.2 个百分点

信用成本 重点 持续漂移 · 改善 本期 1.30%，对照 FY2010Q1 4.69%，变化 -339 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 450.0 亿 → 120.1 亿、净核销 — → —；期末贷款 -7.6%、非应计贷款 —、拨备余额 -31.2%（FY2010Q1 → FY2012Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

净利息收入/平均总资产 重点 趋势反转 · 恶化 本期 1.97%，对照 FY2011Q1 2.16%，变化 -19 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 -13.4%：利息收入 -13.3%、利息支出 -13.1%（其中存款利息 -27.0%）；平均总资产 -4.9%、平均付息存款 —（FY2011Q1 → FY2012Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 趋势反转 · 变化 本期 3.57%，对照 FY2011Q1 4.27%，变化 -70 个基点

• 拨备 224.4 亿 → 120.1 亿、净核销 — → —；期末贷款 -3.2%、非应计贷款 —、拨备余额 -19.2%（FY2011Q1 → FY2012Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低