美国银行BAC

经营杠杆为负：营收同比 -25.0%，非息支出同比 -6.0%，净利润同比 -63.2% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 186.6 亿美元（净利息收入 -3.5%、非利息收入 -41.2%）；非息支出 183.6 亿美元（同比 -6.0%）
• 效率比率 98.4%（上年同期 78.4%，+20.0 个百分点），拨备前利润 3.0 亿美元（上年同期 53.7 亿美元，同比 -94.4%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 3.0 亿美元 − 信用损失拨备 22.0 亿美元（同比 -24.9%）− 所得税 -26.4 亿美元 = 净利润 7.3 亿美元（上年同期 19.9 亿美元，同比 -63.2%），年化 ROTCE 1.0%（上年同期 4.8%）

信用成本下降：年化信用成本 0.98%（同比 -28 个基点），净核销率 —（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 22.0 亿美元（上年同期 29.3 亿美元，同比 -24.9%），年化信用成本 0.98%（上年同期 1.26%，同比 -28 个基点）
• 净核销 —，年化净核销率 —（上年同期 —，同比 —）
• 资产质量：不良率 2.50%（上年同期 2.71%），拨备率 2.72%，拨备覆盖率 109.0%

营收同比 -25.0% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 186.6 亿美元，上年同期 248.9 亿美元，同比增减 -62.3 亿美元（-25.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2012Q3）营收同比 -28.2%，本季变动 +3.2 个百分点

净利息收入同比 -3.5%，存款成本同比 -10 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 103.2 亿美元（同比 -3.5%）= 利息收入 139.7 亿美元（同比 -9.4%）− 利息支出 36.5 亿美元（同比 -22.6%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.89%（上年同期 1.97%，同比 -8 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.25%（上年同期 0.35%，同比 -10 个基点），无息存款占比 34.4%（上年同期 32.8%）
• 规模：贷款同比 -2.0%，存款同比 7.0%，存贷比 82.1%

信用成本 重点 持续漂移 · 改善 本期 0.91%，对照 FY2010Q1 4.69%，变化 -378 个基点；约 3 年来最低

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 450.0 亿 → 81.7 亿、净核销 — → —；期末贷款 -7.0%、非应计贷款 —、拨备余额 -47.3%（FY2010Q1 → FY2012Q4（TTM））
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

净利息收入/平均总资产 重点 持续漂移 · 恶化 本期 1.87%，对照 FY2010Q4 2.21%，变化 -35 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 -21.1%：利息收入 -24.0%、利息支出 -30.2%（其中存款利息 -50.2%）；平均总资产 -6.4%、平均付息存款 -1.7%（FY2010Q4 → FY2012Q4（TTM））
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 持续漂移 · 变化 本期 2.72%，对照 FY2010Q1 4.80%，变化 -208 个基点；约 4 年来最低

• 拨备 450.0 亿 → 81.7 亿、净核销 — → —；期末贷款 -7.0%、非应计贷款 —、拨备余额 -47.3%（FY2010Q1 → FY2012Q4（TTM））