美国银行BAC

经营杠杆为负：营收同比 -28.2%，非息支出同比 -0.4%，净利润同比 -94.5% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 204.3 亿美元（净利息收入 -5.3%、非利息收入 -41.6%）；非息支出 175.4 亿美元（同比 -0.4%）
• 效率比率 85.9%（上年同期 61.9%，+24.0 个百分点），拨备前利润 28.8 亿美元（上年同期 108.4 亿美元，同比 -73.4%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 28.8 亿美元 − 信用损失拨备 17.7 亿美元（同比 -47.9%）− 所得税 7.7 亿美元 = 净利润 3.4 亿美元（上年同期 62.3 亿美元，同比 -94.5%）

信用成本下降：年化信用成本 0.79%（同比 -66 个基点），净核销率 —（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 17.7 亿美元（上年同期 34.1 亿美元，同比 -47.9%），年化信用成本 0.79%（上年同期 1.45%，同比 -66 个基点）
• 净核销 —，年化净核销率 —（上年同期 —，同比 —）
• 资产质量：不良率 2.65%（上年同期 2.84%），拨备率 2.94%，拨备覆盖率 110.7%

营收同比 -28.2% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 204.3 亿美元，上年同期 284.5 亿美元，同比增减 -80.2 亿美元（-28.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2012Q2）营收同比 +66.0%，本季变动 -94.2 个百分点

净利息收入同比 -5.3%，存款成本同比 -11 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 99.4 亿美元（同比 -5.3%）= 利息收入 139.8 亿美元（同比 -11.8%）− 利息支出 40.4 亿美元（同比 -24.7%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.84%（上年同期 1.87%，同比 -4 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.28%（上年同期 0.39%，同比 -11 个基点），无息存款占比 34.7%（上年同期 31.5%）
• 规模：贷款同比 -4.2%，存款同比 2.1%，存贷比 84.0%

信用成本 重点 持续漂移 · 改善 本期 0.98%，对照 FY2010Q1 4.69%，变化 -371 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 450.0 亿 → 89.0 亿、净核销 — → —；期末贷款 -8.5%、非应计贷款 —、拨备余额 -44.0%（FY2010Q1 → FY2012Q3（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

效率比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 81.8%，对照 FY2011Q3 89.7%，变化 -7.9 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 非息支出 -10.2% vs 营收 -1.5%（净利息收入 -11.5%、非利息收入 +8.8%；FY2011Q3 → FY2012Q3（TTM））
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

净利息收入/平均总资产 重点 持续漂移 · 恶化 本期 1.90%，对照 FY2010Q4 2.21%，变化 -31 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 -20.4%：利息收入 -22.1%、利息支出 -25.7%（其中存款利息 -45.8%）；平均总资产 -7.2%、平均付息存款 -2.8%（FY2010Q4 → FY2012Q3（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 持续漂移 · 变化 本期 2.94%，对照 FY2010Q1 4.80%，变化 -186 个基点；约 4 年来最低

• 拨备 450.0 亿 → 89.0 亿、净核销 — → —；期末贷款 -8.5%、非应计贷款 —、拨备余额 -44.0%（FY2010Q1 → FY2012Q3（TTM））