美国银行BAC

经营杠杆为正：营收同比 -7.3%，非息支出同比 -28.8%，净利润同比 — 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 209.1 亿美元（净利息收入 -6.7%、非利息收入 -7.8%）；非息支出 158.3 亿美元（同比 -28.8%）
• 效率比率 75.7%（上年同期 98.5%，-22.9 个百分点），拨备前利润 50.9 亿美元（上年同期 3.3 亿美元，同比 +1450.9%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 50.9 亿美元 − 信用损失拨备 7.6 亿美元（同比 -24.2%）− 所得税 12.2 亿美元 = 净利润 31.0 亿美元（上年同期 -2.8 亿美元，同比 —）

净利息收入同比 -6.7%，存款成本同比 -4 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 94.1 亿美元（同比 -6.7%）= 利息收入 119.2 亿美元（同比 -7.8%）− 利息支出 25.1 亿美元（同比 -11.9%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.77%（上年同期 1.90%，同比 -13 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.12%（上年同期 0.16%，同比 -4 个基点），无息存款占比 36.5%（上年同期 33.9%）
• 规模：贷款同比 -4.2%，存款同比 1.7%，存贷比 76.1%

营收同比 -7.3% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 209.1 亿美元，上年同期 225.7 亿美元，同比增减 -16.5 亿美元（-7.3%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q4）营收同比 -10.3%，本季变动 +3.0 个百分点

贷款同比 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -4.2%，对照 FY2014Q1 0.5%，变化 -4.7 个百分点

为什么重要：贷款增速，净利息收入的规模驱动

• 期末贷款 9,162.2 亿 → 8,779.6 亿、存款 11,336.5 亿 → 11,531.7 亿（其中无息存款 +9.7%；FY2014Q1 → FY2015Q1（TTM））

效率比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 83.3%，对照 FY2014Q1 81.5%，变化 +1.8 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 非息支出 -3.8% vs 营收 -5.9%（净利息收入 -6.2%、非利息收入 -7.1%；FY2014Q1 → FY2015Q1（TTM））

总派息率（股息+回购） 重点 偏离趋势 · 变化 本期 27.3%，对照 趋势值 89.9%，变化 -62.6 个百分点

为什么重要：股息 + 回购占利润的比例，受资本充足率约束

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 回购 -95.0%、普通股股息 +296.0% vs 归属普通股净利润 -17.0%（FY2014Q1 → FY2015Q1（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营收同比（TTM） 趋势反转 · 恶化 本期 -5.9%，对照 FY2014Q1 4.8%，变化 -10.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 883.1 亿 → 831.4 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

信用成本 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 0.23%，对照 趋势值 -0.00%，变化 +23 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 28.5 亿 → 20.3 亿、净核销 — → 41.9 亿；期末贷款 -4.2%、非应计贷款 -34.5%、拨备余额 -17.0%（FY2014Q1 → FY2015Q1（TTM））