美国银行BAC

净利息收入同比 -12.2%，存款成本同比 -4 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 94.7 亿美元（同比 -12.2%）= 利息收入 119.9 亿美元（同比 -12.6%）− 利息支出 25.2 亿美元（同比 -13.9%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.79%（上年同期 2.04%，同比 -25 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.13%（上年同期 0.17%，同比 -4 个基点），无息存款占比 35.8%（上年同期 34.1%）
• 规模：贷款同比 -5.6%，存款同比 -0.0%，存贷比 78.3%

经营杠杆为正：营收同比 -10.3%，非息支出同比 -14.9%，净利润同比 -11.3% 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 192.6 亿美元（净利息收入 -12.2%、非利息收入 -15.1%）；非息支出 147.4 亿美元（同比 -14.9%）
• 效率比率 76.5%（上年同期 80.5%，-4.1 个百分点），拨备前利润 45.3 亿美元（上年同期 41.8 亿美元，同比 +8.3%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 45.3 亿美元 − 信用损失拨备 2.2 亿美元（同比 -34.8%）− 所得税 12.6 亿美元 = 净利润 30.5 亿美元（上年同期 34.4 亿美元，同比 -11.3%）

营收同比 -10.3% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 192.6 亿美元，上年同期 214.9 亿美元，同比增减 -22.2 亿美元（-10.3%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q3）营收同比 -1.5%，本季变动 -8.9 个百分点

信用成本下降：年化信用成本 0.10%（同比 -5 个基点），净核销率 0.40%（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 2.2 亿美元（上年同期 3.4 亿美元，同比 -34.8%），年化信用成本 0.10%（上年同期 0.14%，同比 -5 个基点）
• 净核销 8.8 亿美元，年化净核销率 0.40%（上年同期 —，同比 —）
• 拨备 − 净核销 = -6.6 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 1.36%（上年同期 1.85%），拨备率 1.71%，拨备覆盖率 125.3%

效率比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 89.2%，对照 FY2013Q4 77.8%，变化 +11.4 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 非息支出 +9.3% vs 营收 -4.7%（净利息收入 -5.9%、非利息收入 -5.1%；FY2013Q4 → FY2014Q4（TTM））

贷款同比 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -5.6%，对照 FY2013Q4 2.2%，变化 -7.9 个百分点

为什么重要：贷款增速，净利息收入的规模驱动

• 期末贷款 9,282.3 亿 → 8,761.0 亿、存款 11,192.7 亿 → 11,189.4 亿（其中无息存款 +5.0%；FY2013Q4 → FY2014Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

信用成本 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 0.25%，对照 趋势值 0.02%，变化 +23 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 35.6 亿 → 22.8 亿、净核销 — → 43.8 亿；期末贷款 -5.6%、非应计贷款 -30.4%、拨备余额 -16.6%（FY2013Q4 → FY2014Q4（TTM））

拨备率 持续漂移 · 变化 本期 1.71%，对照 FY2010Q1 4.80%，变化 -309 个基点

• 拨备 450.0 亿 → 22.8 亿、净核销 — → 43.8 亿；期末贷款 -10.2%、非应计贷款 —、拨备余额 -68.1%（FY2010Q1 → FY2014Q4（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

营收同比（TTM） 持续漂移 · 恶化 本期 -4.7%，对照 FY2013Q4 6.7%，变化 -11.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 22% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 889.4 亿 → 847.9 亿