美国银行BAC

经营杠杆为负：营收同比 -1.5%，非息支出同比 +22.9%，净利润同比 -109.3% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 212.1 亿美元（净利息收入 -0.5%、非利息收入 -2.4%）；非息支出 201.4 亿美元（同比 +22.9%）
• 效率比率 95.0%（上年同期 76.1%，+18.8 个百分点），拨备前利润 10.7 亿美元（上年同期 51.4 亿美元，同比 -79.2%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 10.7 亿美元 − 信用损失拨备 6.4 亿美元（同比 +114.9%）− 所得税 6.6 亿美元 = 净利润 -2.3 亿美元（上年同期 25.0 亿美元，同比 -109.3%）

信用成本下降：年化信用成本 0.28%（同比 +15 个基点），净核销率 0.46%（同比 -26 个基点） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 6.4 亿美元（上年同期 3.0 亿美元，同比 +114.9%），年化信用成本 0.28%（上年同期 0.13%，同比 +15 个基点）
• 净核销 10.4 亿美元，年化净核销率 0.46%（上年同期 0.73%，同比 -26 个基点）
• 拨备 − 净核销 = -4.1 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 1.52%（上年同期 2.07%），拨备率 1.75%，拨备覆盖率 115.5%

营收同比 -1.5% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 212.1 亿美元，上年同期 215.3 亿美元，同比增减 -3.2 亿美元（-1.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q2）营收同比 -4.3%，本季变动 +2.8 个百分点

效率比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 89.9%，对照 FY2013Q3 81.6%，变化 +8.3 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 56% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 非息支出 +11.3% vs 营收 +1.0%（净利息收入 -1.7%、非利息收入 +3.6%；FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））

贷款同比 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -4.6%，对照 FY2013Q3 4.6%，变化 -9.2 个百分点

为什么重要：贷款增速，净利息收入的规模驱动

• 期末贷款 9,343.9 亿 → 8,913.2 亿、存款 11,101.2 亿 → 11,119.8 亿（其中无息存款 +3.2%；FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

存款同比 重点 趋势反转 · 恶化 本期 0.2%，对照 FY2013Q3 4.4%，变化 -4.2 个百分点

为什么重要：存款增速，资金来源是否稳定

• 期末贷款 9,343.9 亿 → 8,913.2 亿、存款 11,101.2 亿 → 11,119.8 亿（其中无息存款 +3.2%；FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

信用成本 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 0.26%，对照 趋势值 0.06%，变化 +20 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 54.2 亿 → 23.9 亿、净核销 — → —；期末贷款 -4.6%、非应计贷款 -30.1%、拨备余额 -21.5%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））

总派息率（股息+回购） 重点 持续漂移 · 变化 本期 91.4%，对照 FY2013Q1 12.2%，变化 +79.2 个百分点

为什么重要：股息 + 回购占利润的比例，受资本充足率约束

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 回购 —、普通股股息 +94.9% vs 归属普通股净利润 +19.5%（FY2013Q1 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低