美国银行BAC

经营杠杆为正：营收同比 +11.0%，非息支出同比 -1.5%，净利润同比 +207.7% 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 226.8 亿美元（净利息收入 +9.1%、非利息收入 +13.4%）；非息支出 130.7 亿美元（同比 -1.5%）
• 效率比率 57.7%（上年同期 65.0%，-7.3 个百分点），拨备前利润 96.0 亿美元（上年同期 71.6 亿美元，同比 +34.1%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 96.0 亿美元 − 信用损失拨备 9.0 亿美元（同比 -9.6%）− 所得税 14.2 亿美元 = 净利润 72.8 亿美元（上年同期 23.6 亿美元，同比 +207.7%），年化 ROTCE 16.2%（上年同期 —）

净利息收入同比 +9.1%，存款成本同比 +35 个基点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 125.0 亿美元（同比 +9.1%）= 利息收入 178.4 亿美元（同比 +18.4%）− 利息支出 53.3 亿美元（同比 +47.9%）
• 年化净利息收入/平均总资产 2.13%（上年同期 2.01%，同比 +12 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.67%（上年同期 0.32%，同比 +35 个基点），无息存款占比 30.9%（上年同期 34.0%）
• 规模：贷款同比 1.1%，存款同比 5.5%，存贷比 68.5%

信用成本下降：年化信用成本 0.39%（同比 -4 个基点），净核销率 0.39%（同比 -14 个基点） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 9.0 亿美元（上年同期 10.0 亿美元，同比 -9.6%），年化信用成本 0.39%（上年同期 0.43%，同比 -4 个基点）
• 净核销 9.2 亿美元，年化净核销率 0.39%（上年同期 0.53%，同比 -14 个基点）
• 拨备 − 净核销 = -0.2 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 0.52%（上年同期 0.69%），拨备率 1.01%，拨备覆盖率 194.2%

营收同比 +11.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 226.8 亿美元，上年同期 204.4 亿美元，同比增减 +22.4 亿美元（+11.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2018Q3）营收同比 +4.1%，本季变动 +6.9 个百分点

无息存款占比 重点 持续漂移 · 恶化 本期 30.9%，对照 FY2016Q3 35.9%，变化 -5.0 个百分点；约 8 年来最低

为什么重要：无息存款是最便宜、最稳定的资金，占比下降 = 资金成本抬升

• 期末贷款 9,050.1 亿 → 9,469.0 亿、存款 12,329.0 亿 → 13,814.8 亿（其中无息存款 -3.7%；FY2016Q3 → FY2018Q4（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

不良率 重点 持续漂移 · 改善 本期 0.52%，对照 FY2014Q1 1.87%，变化 -135 个基点

为什么重要：不良贷款的先行信号

• 拨备 28.5 亿 → 32.8 亿、净核销 — → 37.6 亿；期末贷款 +3.3%、非应计贷款 -71.1%、拨备余额 -43.9%（FY2014Q1 → FY2018Q4（TTM））

存款同比 重点 偏离趋势 · 改善 本期 5.5%，对照 趋势值 3.4%，变化 +2.1 个百分点

为什么重要：存款增速，资金来源是否稳定

• 期末贷款 9,367.5 亿 → 9,469.0 亿、存款 13,095.4 亿 → 13,814.8 亿（其中无息存款 -4.1%；FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））