美国银行BAC

经营杠杆为负：营收同比 -2.7%，非息支出同比 +14.0%，净利润同比 -118.6% 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 225.7 亿美元（净利息收入 -5.4%、非利息收入 -0.4%）；非息支出 222.4 亿美元（同比 +14.0%）
• 效率比率 98.5%（上年同期 84.1%，+14.5 个百分点），拨备前利润 3.3 亿美元（上年同期 37.0 亿美元，同比 -91.1%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 3.3 亿美元 − 信用损失拨备 10.1 亿美元（同比 -41.1%）− 所得税 -4.0 亿美元 = 净利润 -2.8 亿美元（上年同期 14.8 亿美元，同比 -118.6%）

信用成本下降：年化信用成本 0.44%（同比 -32 个基点），净核销率 0.60%（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 10.1 亿美元（上年同期 17.1 亿美元，同比 -41.1%），年化信用成本 0.44%（上年同期 0.75%，同比 -32 个基点）
• 净核销 13.9 亿美元，年化净核销率 0.60%（上年同期 —，同比 —）
• 拨备 − 净核销 = -3.8 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 1.87%（上年同期 2.42%），拨备率 1.87%，拨备覆盖率 100.1%

净利息收入同比 -5.4%，存款成本同比 -5 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 100.8 亿美元（同比 -5.4%）= 利息收入 129.4 亿美元（同比 -8.3%）− 利息支出 28.5 亿美元（同比 -17.1%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.90%（上年同期 1.95%，同比 -5 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.16%（上年同期 0.21%，同比 -5 个基点），无息存款占比 33.9%（上年同期 33.3%）
• 规模：贷款同比 0.5%，存款同比 3.5%，存贷比 80.8%

营收同比 -2.7% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 225.7 亿美元，上年同期 232.0 亿美元，同比增减 -6.3 亿美元（-2.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2013Q4）营收同比 +15.2%，本季变动 -17.9 个百分点

信用成本 重点 持续漂移 · 改善 本期 0.31%，对照 FY2010Q1 4.69%，变化 -438 个基点；约 4 年来最低

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 450.0 亿 → 28.5 亿、净核销 — → —；期末贷款 -6.1%、非应计贷款 —、拨备余额 -63.4%（FY2010Q1 → FY2014Q1（TTM））

总派息率（股息+回购） 重点 偏离趋势 · 变化 本期 60.1%，对照 趋势值 41.3%，变化 +18.9 个百分点

为什么重要：股息 + 回购占利润的比例，受资本充足率约束

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 50% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 回购 —、普通股股息 -1.6% vs 归属普通股净利润 +138.8%（FY2013Q1 → FY2014Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 持续漂移 · 变化 本期 1.87%，对照 FY2010Q1 4.80%，变化 -293 个基点；约 5 年来最低

• 拨备 450.0 亿 → 28.5 亿、净核销 — → —；期末贷款 -6.1%、非应计贷款 —、拨备余额 -63.4%（FY2010Q1 → FY2014Q1（TTM））

净利息收入/平均总资产 重点 趋势反转 · 改善 本期 1.96%，对照 FY2013Q1 1.86%，变化 +10 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 +3.0%：利息收入 -3.9%、利息支出 -21.8%（其中存款利息 -28.4%）；平均总资产 -2.4%、平均付息存款 +3.6%（FY2013Q1 → FY2014Q1（TTM））