美国银行BAC

经营杠杆为正：营收同比 +6.6%，非息支出同比 -35.3%，净利润同比 — 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 284.5 亿美元（净利息收入 -15.6%、非利息收入 +25.9%）；非息支出 176.1 亿美元（同比 -35.3%）
• 效率比率 61.9%（上年同期 101.9%，-40.0 个百分点），拨备前利润 108.4 亿美元（上年同期 -5.2 亿美元，同比 —）
• 纵向利润传导：拨备前利润 108.4 亿美元 − 信用损失拨备 34.1 亿美元（同比 -36.9%）− 所得税 12.0 亿美元 = 净利润 62.3 亿美元（上年同期 -73.0 亿美元，同比 —）

信用成本下降：年化信用成本 1.45%（同比 -83 个基点），净核销率 —（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 34.1 亿美元（上年同期 54.0 亿美元，同比 -36.9%），年化信用成本 1.45%（上年同期 2.28%，同比 -83 个基点）
• 净核销 —，年化净核销率 —（上年同期 —，同比 —）
• 资产质量：不良率 2.84%（上年同期 —），拨备率 3.76%，拨备覆盖率 132.7%

净利息收入同比 -15.6%，存款成本同比 -14 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 104.9 亿美元（同比 -15.6%）= 利息收入 158.5 亿美元（同比 -12.9%）− 利息支出 53.6 亿美元（同比 -7.1%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.87%（上年同期 2.11%，同比 -24 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.39%（上年同期 0.54%，同比 -14 个基点），无息存款占比 31.5%（上年同期 27.8%）
• 规模：贷款同比 -0.1%，存款同比 6.6%，存贷比 89.5%

营收同比 +6.6% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 284.5 亿美元，上年同期 267.0 亿美元，同比增减 +17.5 亿美元（+6.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2011Q2）营收同比 -54.6%，本季变动 +61.2 个百分点

信用成本 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 1.67%，对照 趋势值 1.28%，变化 +39 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 334.2 亿 → 156.0 亿、净核销 — → —；期末贷款 -0.1%、非应计贷款 —、拨备余额 -19.5%（FY2010Q3 → FY2011Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

净利息收入/平均总资产 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 2.06%，对照 趋势值 2.16%，变化 -11 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 -8.5%：利息收入 -7.7%、利息支出 -6.0%（其中存款利息 -28.3%）；平均总资产 -3.8%、平均付息存款 —（FY2010Q3 → FY2011Q3（TTM））
• 注意：历史只有 7 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 趋势反转 · 变化 本期 3.76%，对照 FY2010Q3 4.67%，变化 -90 个基点

• 拨备 334.2 亿 → 156.0 亿、净核销 — → —；期末贷款 -0.1%、非应计贷款 —、拨备余额 -19.5%（FY2010Q3 → FY2011Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低