美国银行BAC

信用成本下降：年化信用成本 1.26%（同比 -93 个基点），净核销率 —（同比 —） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 29.3 亿美元（上年同期 51.3 亿美元，同比 -42.8%），年化信用成本 1.26%（上年同期 2.19%，同比 -93 个基点）
• 净核销 —，年化净核销率 —（上年同期 —，同比 —）
• 资产质量：不良率 2.71%（上年同期 3.26%），拨备率 3.65%，拨备覆盖率 134.6%

经营杠杆为正：营收同比 +11.1%，非息支出同比 -6.4%，净利润同比 — 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 248.9 亿美元（净利息收入 -14.0%、非利息收入 +42.5%）；非息支出 195.2 亿美元（同比 -6.4%）
• 效率比率 78.4%（上年同期 93.2%，-14.7 个百分点），拨备前利润 53.7 亿美元（上年同期 15.3 亿美元，同比 +249.8%）
• 纵向利润传导：拨备前利润 53.7 亿美元 − 信用损失拨备 29.3 亿美元（同比 -42.8%）− 所得税 4.4 亿美元 = 净利润 19.9 亿美元（上年同期 -12.4 亿美元，同比 —），年化 ROTCE 4.8%（上年同期 -4.9%）

净利息收入同比 -14.0%，存款成本同比 -15 个基点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 107.0 亿美元（同比 -14.0%）= 利息收入 154.1 亿美元（同比 -15.7%）− 利息支出 47.1 亿美元（同比 -19.5%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.97%（上年同期 2.16%，同比 -19 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 0.35%（上年同期 0.50%，同比 -15 个基点），无息存款占比 32.8%（上年同期 28.8%）
• 规模：贷款同比 -1.5%，存款同比 2.2%，存贷比 89.7%

营收同比 +11.1% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 248.9 亿美元，上年同期 224.0 亿美元，同比增减 +24.9 亿美元（+11.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2011Q3）营收同比 +6.6%，本季变动 +4.6 个百分点

信用成本 重点 持续漂移 · 改善 本期 1.44%，对照 FY2010Q1 4.69%，变化 -326 个基点

为什么重要：拨备 ÷ 贷款，信用周期的第一道冲击

• 拨备 450.0 亿 → 134.1 亿、净核销 — → —；期末贷款 -5.1%、非应计贷款 —、拨备余额 -27.9%（FY2010Q1 → FY2011Q4（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

拨备率 趋势反转 · 变化 本期 3.65%，对照 FY2010Q4 4.45%，变化 -81 个基点

• 拨备 284.4 亿 → 134.1 亿、净核销 — → —；期末贷款 -1.5%、非应计贷款 -18.2%、拨备余额 -19.3%（FY2010Q4 → FY2011Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

净利息收入/平均总资产 重点 持续漂移 · 恶化 本期 2.01%，对照 FY2010Q4 2.21%，变化 -20 个基点

为什么重要：净息差近似：资产收益率与存款成本之差，利率周期的主要传导

• 净利息收入 -13.4%：利息收入 -12.3%、利息支出 -9.8%（其中存款利息 -24.9%）；平均总资产 -4.6%、平均付息存款 —（FY2010Q4 → FY2011Q4（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

效率比率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 85.9%，对照 趋势值 102.3%，变化 -16.4 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 非息支出 -3.4% vs 营收 -15.2%（净利息收入 -13.4%、非利息收入 -16.8%；FY2010Q4 → FY2011Q4（TTM））
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低